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2022年中报点评:盈利增长超30%,资本充足率显著改善

2022-08-27王一峰光大证券赵***
2022年中报点评:盈利增长超30%,资本充足率显著改善

8月26日,无锡银行发布2022年中报,实现营业收入23.36亿,同比增长6.7%,归母净利润10.2亿,同比增长30.3%。加权平均净资产收益率(ROAE)为13.5%,同比提升2.6pct。 信用成本改善驱动盈利实现30%以上增长。1 H2 2,无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.7%、4.7%、30.3%,季环比分别变动-2.4、-7.4、7.8pct。拆分业绩增长看,(1)规模对盈利增速贡献度为18.7%,季环比下滑5.6pct;净息差贡献度-13.3%,季环比下滑约1.5pct。疫情扰动叠加信贷供需矛盾加大背景下,公司扩表力度减弱,息差承压加大,净利息收入仍延续前期“以量补价”逻辑。(2)非息对业绩贡献度为13%,季环比下滑1.3pct,主要受佣金手续费净收入增速放缓拖累。(3)拨备贡献度为15.6%,季环比提升22.2pct。 公司存量不良包袱较轻,拨备安全垫较厚,延期还本政策支持下,上半年公司信用成本为1.06%,较去年末改善18bp,拨备存在反哺利润空间。 信贷投放扎实稳固,资产结构持续优化。2Q22末,无锡银行总资产、贷款同比增速分别为5.5%、10.2%,季环比分别下降3.4、2.8pct。2Q单季总资产新增3亿,同比少增60.8亿;新增贷款24亿,同比少增25.5亿,占生息资产比重季环比提升1pct至59.7%,对资产扩张形成有力支撑。贷款结构方面,2Q单季对公贷款(不含贴现)、票据贴现分别新增17.5亿、4.2亿,分别同比多增0.5亿,少增6.4亿,公司贷款结构较为扎实。行业投向方面,租赁商服、制造业、批零仍为主要投向,具体地,制造业、电热能源供应领域上半年分别新增投放25.6、25.4亿,同比多增4、23.7亿,占对公贷款比重较年初提升1.5、2.9pct至28%、5%,构成对公贷款投放多增主要驱动因素。2Q单季零售贷款新增2.5亿,同比少增19.6亿,其中,按揭上半年新增0.3亿,同比少增48.4亿,占零售贷款比重较年初下滑3.9pct至65.7%。经营贷、消费贷分别新增12.9、2.1亿,同比多增3.5亿,少减20.4亿。伴随公司信贷投放转型持续推进,普惠小微、零售等相关领域信贷资源持续集中。 存款派生能力减弱,负债结构持续改善。2Q末,无锡银行总负债、存款同比增速分别为5.2%、7%,季环比分别下滑3.4、5pct。2Q新增存款5.5亿,同比少增68.9亿。其中,活期存款减少11.1亿,同比少增近55亿,占存款比重27.1%,季环比下滑0.8pct,较年初下滑2.5pct。贷款少增、扩表降速使得公司存款派生有所放缓,2Q末公司存贷比74.7%,季环比提升1.2pct,存贷增速差有所走阔。 这一情况下,公司市场类负债配置力度有所加大,2Q单季金融同业负债新增5.9亿,同比少减32.7亿。其中,同业拆入、卖出回购渠道吸收资金合计新增25亿,同比少减53.6亿,有助于公司把握当前低利率市场环境,有效管控综合负债成本。 NIM较年初收窄10bp至1.85%。无锡银行上半年息差1.85%,较年初收窄10bp。 资产端,贷款收益率4.68%,较年初下滑10bp,主要受LPR连续下调、信贷供需矛盾加大等因素影响。负债端,存款成本率2.32%,较年初下滑2bp。在存款定期化程度加深背景下,公司适度调整负债结构调整,综合负债成本实现稳中有降。 非息收入保持20%以上高增态势。公司上半年非息收入同比增速21.5%,季环比提升0.4pct,其中,手续费及佣金净收入增速为-15%,季环比改善近15pct,清算结算手续费收入同比增速达10.7%,公司金融场景搭建获客效应持续凸显,非息收入增长潜力较大。上半年净其他非息收入增速43.8%,季环比下滑10pct,但仍构成驱动非息增长的主要因素。 资产质量延续优异表现,风险抵补能力维持高位。2Q末,无锡银行不良贷款率较1Q末持平,继续保持在0.87%低位运行;不良余额10.8亿,季环比提升0.1亿。关注率季环比提升3bp至0.27%,但仍处在历史低位。公司1Q关注率、问题贷款率(不良+关注)处在上市银行最低水平,2Q继续领跑行业,后续不良生成压力相对较小。逾期90天以上贷款占不良贷款比重为80.5%,较年初下滑约1.2pct,贷款风险分类偏离度较小,公司不良认定较为严格。上半年信用成本为1.06%,较去年末改善18bp;而2Q末拨备覆盖率季环比提升11.6pct至531.6%,拨贷比季环比提升7bp至4.62%,主要在于公司不良核销力度加大,上半年不良核销近1.6亿,同比多增1.5亿。整体来看,公司资产质量凸显“高拨备、低不良”的特点,后续信用成本有望维持稳定,对盈利形成较好支撑。 资本充足率显著改善,内源性资本补充能力持续增强。2Q末,公司核心一级\一级\资本充足率分别为9.03%、10.37%、14.15%,各自季环比均提升0.3p Ct ,监管资本安全边际有所增厚。2Q公司增强内源性资本补充发力,盈利高增对核心一级资本形成有效回补。同时,公司仍有29亿转债待转股,若后续全部转股,静态测算下预计可提升公司核心一级资本充足率近2pct。后续公司仍有较强的业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。 盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏,区位优势明显,在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主,并主要投向制造业与租赁和商务服务业,零售贷款则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜,资产质量显著优于同业,关注类贷款占比较低,良好的资产质量是业绩稳健增长的“压舱石”,拨备覆盖率的进一步夯实,也大幅拓展了利润调剂空间。上海疫情的外溢对公司上半年的信贷投放形成扰动,随着疫情形势趋于稳定,料公司下半年扩表将提速以达成全年信贷增长目标,二季度或为经营压力最大时点,下半年营收具有稳定基础。为此,我们上调公司2022-2024年EPS预测为1.05元(上调5%)、1.16元、1.36元(上调3%),当前股价对应PB分别为0.71/0.64/0.57倍,对应PE分别为5.61/5.04/4.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。 表1:公司盈利预测与估值简表 图1:无锡银行营收及盈利累计增速 图2:无锡银行业绩同比增速拆分(%) 表2:无锡银行资产负债结构 图3:无锡银行净息差(测算值)走势 图4:无锡银行生息资产收益率及计息负债成本率(测算值) 表3:无锡银行资产质量主要指标 表4:无锡银行资本充足率