持续加大研发投入，布局新能源及半导体领域

精测电子(300567.SZ) 机械 2022年08月27日 持续加大研发投入，布局新能源及半导体领域 推荐（维持） 股价：42.52元 主要数据 行业机械 公司网址www.wuhanjingce.com 大股东/持股彭骞/25.21% 实际控制人彭骞 总股本(百万股)278 流通A股(百万股)207 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）118 流通A股市值(亿元)88 每股净资产(元)10.80 资产负债率(%)51.1 行情走势图 证券分析师 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年中报，2022年上半年公司实现营收11.05亿元（-14.42% YoY），归属上市公司股东净利润0.29亿元（-80.08%YoY）。 平安观点： 持续加大研发投入，布局新能源及半导体领域：公司公布2022年中报， 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2077 2409 2891 3613 4517 YOY(%) 6.4 16.0 20.0 25.0 25.0 净利润(百万元) 243 192 251 366 484 YOY(%) -9.8 -20.9 30.7 45.8 32.2 毛利率(%) 47.4 43.3 43.0 43.0 43.0 净利率(%) 11.7 8.0 8.7 10.1 10.7 ROE(%) 13.9 5.8 7.2 9.9 12.0 EPS(摊薄/元) 0.87 0.69 0.90 1.32 1.74 P/E(倍)48.6 61.5 47.1 32.3 24.4 P/B(倍)7.0 3.6 3.5 3.2 3.0 2022年上半年公司实现营收11.05亿元（-14.42%YoY），归属上市公司股东净利润0.29亿元（-80.08%YoY）。2022年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.51%（1.46pctYoY）和-0.35%（--9.74pctYoY）。一方面，受到疫情的影响，公司一些在手订单的执行或潜在订单的落地受到影响或延后；另外一方面，公司继续保持研发投入强度，研发投入23,888.61万元，较上年同期增加37.09%，占营业收入21.61%（8.00pctYoY）。其中，显示检测领域研发投入13692万元，较去年同期增长17.01%；半导体检测领域研发投入8,086.万元，较去年同期增长65.42%；新能源领域研发投入2110万元，较去年同期增长152.69%。分业务来看：信号检测系统、AOI光学检测系统、OLED调测系统和新能源产品上半年营收分别为2.70亿元（69.93%YoY）、3.77亿元（-27.35%YoY）、1.75亿元（-51.04%YoY）和1.10亿元（494.41%YoY），毛利率分别为59.20%（1.48pctYoY）、35.39%（-2.50pctYoY）、46.32%（0.86pctYoY）和28.56%（-6.47pctYoY）。费用端：2022年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率分别为1.33%（-0.66pctYoY）、8.19%（0.91pctYoY）和10.42%（2.32pctYoY），公司期间费用率同比增加10.57pct，主要是研发投入增加导致（研发费用率增加8.00pct）。截止2022年上半年，公司取得在手订单金额总计约26亿元，其中半导体、新能源领域订单超过总订单量的三分之一以上。在平板显示领域，公司巩固已有技术优势，加大新型显示的研究开发力度，保持竞争力；新能源设备上继续加大研发投入，持续孵化新技术、新产品；半导体检测设备的销售收入和毛利快速持续增长，成为了公司新的业绩增长点。未来通过持续的研发投入，半导体检测业务预计将成为公司业绩增长的重要引擎。 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 精测电子·公司半年报点评 半导体业务拓展顺利，前道/后道布局：公司半导体设备拓展顺利，目前已经形成半导体检测前道、后道全领域的布局。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束量测设备已取得国内一线客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单；OCD设备 获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 新能源检测设备有所突破，与下游合作：公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确 定公司为其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作，共同研发迭代产品，提升双方产业竞争力。另外，公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已实现量产销售。 投资建议：鉴于疫情背景下公司的订单交付延后，影响公司的业绩。另外，显示行业处于下行周期中，设备需求较弱，我们 下调公司22/23年盈利预测，新增24年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利分别为2.51亿元、3.66亿元和4.84亿元（22/23年原值为4.87亿元和6.31亿元），对应当前股价的市盈率分别为47倍、32倍、24倍。公司作为面板检测设备龙头，同时积极新能源和半导体检测设备，目前新能源和半导体检测设备顺利推进。因此，维持“推荐”评级。 风险提示：1）全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。2）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。3）新产 品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。4）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。5）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 精测电子·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元 会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产 3810 3745 4317 5064 现金 1474 870 723 572 应收票据及应收账款 1175 1361 1701 2127 其他应收款 24 33 41 51 预付账款 76 114 142 178 存货 943 1163 1454 1818 其他流动资产 118 204 255 319 非流动资产 2237 2048 1838 1622 长期投资 216 206 197 188 固定资产 709 705 681 638 无形资产 212 177 142 107 其他非流动资产 1101 959 817 689 资产总计 6047 5793 6154 6686 流动负债 1672 1495 1868 2334 短期借款 630 0 0 0 应付票据及应付账款 665 950 1187 1484 其他流动负债 377 545 680 849 非流动负债 833 630 435 259 长期借款 539 336 141 -36 其他非流动负债 294 294 294 294 负债合计 2505 2125 2303 2592 少数股东权益 228 189 133 59 股本 278 278 278 278 资本公积 1898 1898 1898 1898 留存收益 1138 1303 1542 1858 归属母公司股东权益 3315 3479 3718 4034 负债和股东权益 6047 5793 6154 6686 现金流量表单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -202 356 192 203 净利润 140 213 310 410 折旧摊销 68 180 200 207 财务费用 48 31 9 0 投资损失 -19 5 5 5 营运资金变动 -476 -86 -346 -432 其他经营现金流 38 13 13 13 投资活动现金流 -606 -9 -9 -9 资本支出 667 -0 0 0 长期投资 -1 0 0 0 其他投资现金流 -1272 -9 -9 -9 筹资活动现金流 1033 -951 -330 -345 短期借款 -338 -630 0 0 长期借款 -16 -203 -195 -177 其他筹资现金流 1387 -118 -136 -168 现金净增加额 218 -604 -148 -151 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2021A2022E2023E2024E 营业收入2409289136134517 营业成本1365164820602575 税金及附加16192430 营业费用208246307384 管理费用229260325407 研发费用426491571678 财务费用483190 资产减值损失-7-9-11-14 信用减值损失-15-14-18-23 其他收益77888888 公允价值变动收益-15000 投资净收益19-5-5-5 资产处置收益0-0-0-0 营业利润176255372491 营业外收入0000 营业外支出4222 利润总额172254370489 所得税33416079 净利润140213310410 少数股东损益-52-38-56-74 归属母公司净利润192251366484 EBITDA288465580696 EPS（元）0.690.901.321.74 会计年度2021A2022E2023E2024E 主要财务比率 成长能力 营业收入(%)16.020.025.025.0 营业利润(%)-29.645.045.532.0 归属于母公司净利润(%)-20.930.745.832.2 获利能力 毛利率(%)43.343.043.043.0 净利率(%)8.08.710.110.7 ROE(%)5.87.29.912.0 ROIC(%)9.57.410.012.1 偿债能力 资产负债率(%)41.436.737.438.8 净负债比率(%)-8.6-14.6-15.1-14.8 流动比率2.32.52.32.2 速动比率1.61.51.31.2 营运能力 总资产周转率0.40.50.60.7 应收账款周转率2.12.22.22.2 应付账款周转率2.271.911.911.91 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.690.901.321.74 每股经营现金流(最新摊薄)-0.731.280.690.73 每股净资产(最新摊薄)11.7212.3113.1714.31 估值比率 P/E61.547.132.324.4 P/B3.63.53.23.0 EV/EBITDA70252017 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价