策略深度报告：2022年7月工业企业利润数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：殷越（分析师）联系方式：021-61634281 邮箱地址：yinyue@hongtastock.com资格证书：S1200521050001 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 2022年08月27日 2022年7月工业企业利润数据点评 报告摘要 2022年1-7月，全国规模以上工业企业利润同比降低1.1%，前值 +1.0%。 7月在迎峰度夏电力需求增加、以及复工复产和政策刺激带动下，煤炭、电力、汽车等行业工业企业利润增速表现良好。但是，受地产下行等因素的影响，黑色、有色、非金属、建材等行业市场需求不足凸显，又因此前购进的原材料成本较高，所以制造业盈利空间被挤压，增速明显下滑，带动工业企业整体利润增速下滑。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-08-27 未经红塔证券许可 8月以来大部分工业原材料价格在继续下行，受疫情、高温、限电等因素的影响部分行业开工率也在下滑，价格和数量可能仍然会是企业利润的拖累项。近期是企业半年度业绩的密集披露期，从中报来看上半年业绩表现较好的行业中大部分都是上游行业，比如石油石化、有色、煤炭等，而中下游工业行业利润增速表现一般。本月制造业利润增速的下滑可能会影响到相关企业的股价表现。不过，本周出台了新一批稳增长政策，后续可以期待政策发力对地产的托底、对基建的带动、以及对消费的刺激效果。 相关研究 政策的支持力度有待增强 7月金融数据缘何低于预期 2022年7月物价数据点评 2022年7月进出口数据点评经济修复仍需政策托底 独立性声明 2022.08.15 2022.08.12 2022.08.10 2022.08.07 2022.07.31 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 地缘政治斗争、疫情反复、限电限产、地产行业继续下行。 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-08-27 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp2 ybjieshou@eastmoney.com (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-08-27 未经红塔证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.comp3 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 2022年1-7月，全国规模以上工业企业利润同比下降1.1%，前值为增长1.0%。 从量、价、利润率角度来看，7月这三项都起到拖累作用。7月大宗商品价格下滑带动PPI下行，同比增速下滑了1.9个百分点，价格涨幅回落因素导致1-7月份规模以上工业企业利润增速较上半年回落2.3个百分点。受疫情、高温、需求不足的影响，7月工业增加值同比增速下滑0.1个百分点，生产也是拖累项。1-7月营业收入利润率为6.39%，较上月下滑了0.14个百分点，制造业拖累是主因。1-7月制造业营业收入利润率降低0.16个百分点，其中每百元资产实现的收入减少0.2元，每百元收入中的成本增加了0.19元。 分行业结构来看，工业企业的利润结构又恶化了。采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业利润占比分别较上月提高5.6个百分点、减少 6.7个百分点、提高1.1个百分点。 具体来看，利润增速表现良好的行业集中在两个方面： ybjieshou@eastmoney.com 第一，随着迎峰度夏能源保供持续发力，煤炭原油产量及发电量实现较快增长，并带动相关行业利润增加。煤炭采选、油气开采行业利润分别增长 1.41倍、1.19倍；电力行业利润降幅较上半年收窄7.3个百分点。 (ybjieshou@eastmoney.com) 2022-08-27 未经红塔证券许可 第二，受益于复工复产和政策刺激的提振等，7月份装备制造业利润同比增长6.8%，增速较6月份加快2.7个百分点。其中，在减免购置税等政策刺激以及出口带动下，汽车行业利润增速的改善十分显著，7月份汽车制造业利润同比增长77.8%，增速较6月份加快30.1个百分点。铁路船舶及其他运输设备、电气机械行业利润分别增长29.6%、25.6%，均实现快速增长。通用设备制造业利润增长5.9%，增速加快0.9个百分点。 但是，其余更多行业的利润增速是在下滑的。高位成本和需求减弱共同挤压制造业的盈利空间，7月上游和下游制造业利润占比分别较前值减少5.7 和1.0个百分点。 第一，7月房地产销售和投资双双下滑，地产下行带动相关产业利润增速下滑。一是相关上游原材料的市场需求减少带动利润增速下行。1-7月钢铁行业利润同比下降80.8%，降幅较前值扩大12.1个百分点。非金属矿物制品业利润增速为-8.2%，降幅较前值扩大2.4个百分点。二是地产后周期类行业受到拖累。1-7月家具制造业利润总额同比增速为-0.7%，较前值下滑3.3个百分点。 第二，在高价原油库存尚未消化但终端成品油价格下调的影响下，1-7月石油加工行业利润下降44.0%，降幅扩大11.6个百分点。我们也能看到在高油价成本和低迷需求共同作用下，化学原材料及化学制品制造业和化学纤维制造业的利润增速较前值分别下滑7.1和9个百分点。 其余方面可以关注两点：一是经营压力的增加在股份制和私营企业中表现得更加明显，1-7月ybjieshou@e国astmoney.comp4有及国有控股工业企业、股份制工业企业、私营工业企业的利润总额同比增速分别较前值下滑2.2、3.5和3.8个百分点。二是企 业在主动去库存，7月末产成品存货同比增速减少了2.1个百分点。当前需求处于下行状态，工业企业营收和利润增速都在下滑，企业更倾向于抓紧时间处理存量库存。 最后进行一个总结。7月在迎峰度夏电力需求增加、以及复工复产和政策刺激带动下，煤炭、电力、汽车等行业工业企业利润增速表现良好。但是，受地产下行等因素的影响，黑色、有色、非金属、建材等行业市场需求不足凸显，又因此前购进的原材料成本较高，所以制造业盈利空间被挤压，增速明显下滑，带动工业企业整体利润增速下滑。 8月以来大部分工业原材料价格在继续下行，受疫情、高温、限电等因素的影响部分行业开工率也在下滑，价格和数量可能仍然会是企业利润的拖累项。近期是企业半年度业绩的密集披露期，从中报来看上半年业绩表现较好的行业中大部分都是上游行业，比如石油石化、有色、煤炭等，而中下游工业行业利润增速表现一般。本月制造业利润增速的下滑可能会影响到相关企业的股价表现。不过，本周出台了新一批稳增长政策，后续可以期待政策发力对地产的托底、对基建的带动、以及对消费的刺激效果。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。