非标自动化领先厂商，新能源、AR／VR多点开花

公司研究 报机械设备自动化设备 告非标自动化领先厂商，新能源、AR/VR多点开花 2022-08-25 公司点评报告 买入/维持科瑞技术(002957) 目标价： 走势比较 10% 21/8/25 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 (4%) 太(19%) 平(33%) 洋(48%) 证(62%) 券科瑞技术沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)411/411 限总市值/流通(百万元)8,084/8,084公12个月最高/最低(元)32.72/11.15司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入12.90亿元，同比增长19.04%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长8.82%，扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长36.27%。其中二季度实现营收8.43亿元， 同比增长34.85%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长20.41%。 移动终端业务同比略降，AR/VR是新兴增长点。22H1期间，公司移动终端业务收入5.70亿元，同比减少7.36%，但我们认为该业务出现小幅下滑，主要与今年消费电子景气度较低相关，同时鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，与苹果、谷歌等众多行业巨头均建立了稳定合作关系，该业务仍具备较宽的护城河。此外，公司提前卡位AR/VR领域，21年已实现AR/VR相关设备收入7400万元，未来随着苹果MR的推出，有望进一步推动AR/VR浪潮，公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。 新能源业务高增长，国内叠片机第一梯队厂商。22H1期间，新能源业务实现收入4.61亿元，同比增长50.52%。在手订单方面，截止中报期末，公司新能源业务在手订单超过20亿元，较为充足，同时凭借拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能（化成分容）、研发激光焊接等工艺，已建立较为完整的中后段产品线。此外，公司于今年7月再次公 告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队，未来有望充分受益于锂电设备行业中高速增长以及行业内从“卷绕”到“叠片”的技术迭代。 N类业务静待突破。除了移动终端、新能源、精密零部件与模具三大战略业务外，公司将持续关注IVD、光伏、AGV等领域及产品，我们认 为虽目前N类业务对公司营收贡献不大，但基于公司共性的高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.68亿元、 4.01亿元和5.29亿元，对应PE30/20/15倍。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。 非标自动化领先厂商，新能源、AR/VR多点开花 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2161.22 3048.85 3834.07 4472.55 增长率 7.29% 41.07% 25.75% 16.65% 归属母公司净利润（百万元） 35.04 267.50 401.49 528.87 增长率 -88.05% 663.38% 50.09% 31.73% 每股收益EPS（元） 0.09 0.65 0.98 1.29 PE 282.56 30.22 20.13 15.29 PB 4.23 2.97 2.58 2.21 资料来源：wind，太平洋证券 非标自动化领先厂商，新能源、AR/VR多点开花 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 2161 3049 3834 4473 货币资金 935 959 1558 1585 %同比增速 7% 41% 26% 17% 交易性金融资产 103 120 123 127 营业成本 1429 2025 2566 2976 应收账款及应收票据 1012 1693 1803 2153 毛利 732 1023 1268 1497 存货 1049 1488 1546 1986 ％营业收入 34% 34% 33% 33% 预付账款 71 101 128 149 税金及附加 17 23 28 34 其他流动资产 361 571 719 825 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 3532 4932 5877 6825 销售费用 122 152 180 201 长期股权投资 6 6 6 6 ％营业收入 6% 5% 5% 5% 投资性房地产 38 38 38 38 管理费用 118 128 157 179 固定资产合计 456 544 620 638 ％营业收入 5% 4% 4% 4% 无形资产 81 83 86 88 研发费用 371 381 437 492 商誉 209 209 209 209 ％营业收入 17% 13% 11% 11% 递延所得税资产 60 60 60 60 财务费用 -11 -9 -9 -21 其他非流动资产 397 297 286 285 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产总计 4780 6169 7181 8149 资产减值损失 -50 -51 -52 -53 短期借款 225 225 225 225 信用减值损失 -18 -13 -16 -16 应付票据及应付账款 923 1215 1636 1835 其他收益 41 58 73 85 预收账款 0 0 0 0 投资收益 16 23 28 33 应付职工薪酬 75 115 143 164 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 19 20 25 33 公允价值变动收益 4 3 4 3 其他流动负债 750 1485 1570 1704 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 1991 3060 3600 3960 营业利润 109 367 513 666 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -5 -2 -2 -3 递延所得税负债 5 5 5 5 利润总额 104 365 511 663 其他非流动负债 67 67 67 67 ％营业收入 5% 12% 13% 15% 负债合计 2063 3132 3672 4033 9 30 38 55 归属于母公司的所有者 2473 2726 3128 3656 所得税费用 权益 净利润 95 334 472 608 少数股东权益 244 311 381 460 ％营业收入 4% 11% 12% 14% 股东权益 2716 3037 3509 4117 归属于母公司的净利润 35267401529 负债及股东权益 4780616971818149 2021A2022E2023E2024E %同比增速-88%663%50%32%现金流量表（百万元） 少数股东损益60677179 EPS（元/股）0.090.650.981.29经营活动现金流净额4397730113 2021A2022E 2023E 2024E 基本指标投资-1-17-4-3 资本性支出-174-59-149-110 EPS0.090.650.981.29其他72263236 BVPS6.016.647.618.90投资活动现金流净额-103-50-121-77 PE282.5630.2220.1315.29债权融资123000 PEG—0.050.400.48股权融资3000 PB4.232.972.582.21支付股利及利息-129-24-10-10 EV/EBITDA70.8915.5310.748.71其他-13000 ROE1%10%13%14%筹资活动现金流净额-17-24-10-10 ROIC2%11%14%14%现金净流量-852359927 资料来源：WIND，太平洋证券 非标自动化大厂，新能源、AR/VR多点开花 4 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业联席首席分析师，复旦大学经济学院本硕。曾就职于安信 证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。 汪成：太平洋证券机械行业助理分析师，香港中文大学经济学硕士，2022年6月加入太平洋证券。 非标自动化大厂，新能源、AR/VR多点开花 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电