【招商电新】思源电气半年报点评：中报业绩超预期，公司经营环比不断向好

【招商电新】思源电气半年报点评：中报业绩超预期，公司经营环比不断向好 公司公告：2022年上半年公司营收、归上利润、扣非净利分别为43.45、4.73、4.64亿元，分别同比为+13.17%、-16.94%、-14.51%。 Q2营收、归上净利、扣非净利分别为26.06、3.21、3.22亿元，同比分别增长28.52%、10.98%、21.66%，环比分别增长49.82%、110.84%、126.29%。 1、财务分析： 【毛利率】22年上半年公司毛利率为25.60%，同比下降5.54个百分点。 22年Q2毛利率为26.70%，同比下降4.80个百分点，环比上升2.74个百分点。毛利率下降主要是受销售结构调整、原材料涨价和运费上涨的影响。 【费用率】2022年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.81%、2.69%、5.27%、-0.82%，同比分别变化-0.33、-0.41、+0.20、-0.94个百分点，得益于卓有成效的平台化建设，公司经营效率不断提升。 【固定资产和在建国产】2022年上半年公司固定资产7.82亿元，同比增长58.59%，主要是印度子公司基建项目验收，固定资产增加；上半年公司在建工程3.41亿元，同比增长7.36%，主要是江苏如皋和常州生产基地的基建投资所致。 2、各业务线分析 a、高压开关-》2022年上半年营收24.07亿元，同比增长31.02%，毛利率25.72%，同比下降6.36个百分点。 受益于下游需求的持续释放，高压开关类及相关产品是公司上半年收入增长最快的业务，也是占比最大的产品，2022年上半年营收占比达到 55.39%，同比上升7.54个百分点； b、线圈类产品-》2022年上半年营收8.68亿元，同比增长6.00%，毛利率29.83%，同比下降2.9个百分点； c、无功补偿类产品-》2022年上半年营收4.25亿元，同比下降10.85%，毛利率20.72%，同比下降10.67个百分点，主要系原材料价格上涨所致。 该类产品对新能源发电上网的稳定和可靠十分重要，伴随着国内风电、光伏装机量的不断扩大，国内无功补偿类产品的市场规模有望持续增长，公司在高压无功补偿领域的市占率排名靠前，该业务具备良好的发展前景； d、其他主营业务-》2022年上半年营收4.38亿元，同比增长5.65%，毛利率28.16%，同比下降6.86个百分点。 该项业务主要是与电网自动化相关的监控和继保类产品，国家提出建设配合新能源发展的新型电网系统，相当大部分的增量投资会落实在电网自动化的领域，受益于良好的宏观环境和公司较强的产品竞争力，该项业务的发展前景良好。 3、2022年二季度上海疫情对公司生产经营、物流运输以及原材料供应等环节带来了较大的影响，公司在防控疫情的同时积极开展生产经营活动，有序推进复工复产，全力满足客户需求。 公司六月份以来复苏显著，Q3和Q4环比预计会有较大幅度的改善。 同时，公司在手订单和新签订单充裕，今年上海疫情使得公司业绩基数较低，对于明年公司的增长可更有信心。继续看好和推荐。