2022年9月策略月报：A股维持区间震荡行情

策略研究|策略月报 A股维持区间震荡行情 ——2022年9月策略月报 2022年08月26日 投资要点： 经济修复势头走弱，A股窄幅震荡：经过7月调整后，8月A股依然缺乏上行动力，全月市场呈现窄幅震荡走势，月初在低迷的PMI数据下A股继续走弱，其后在出口保持韧性及通胀数据低于预期下，市场小幅反弹。7月供需两端经济数据均不及预期。金融数据总量及结构表现较差，经济修 复势头转弱，市场对三、四季度企业盈利担忧再起。A股交易热度仍待修复，板块表现差距继续拉大。 分结构看，截至8月23日，本月A股主要股指涨多跌少，其中创业板指、中证500和科创50涨幅居前，分别上涨4.11%、2.74%和1.69%。上证50和沪深300当月分别下跌2.03%和0.22%。 流动性保持合理充裕，资金向高景气板块倾斜：8月央行OMO操作延续缩量，逆回购投放量下滑至20亿元/天，但宏观流动性充裕，银行间加权利率低位徘徊，同业存单发行利率低位下行。截至8月23日，DR007和R007利率月均值分别处于1.36%、1.50%一线。资金淤积银行间情况仍突出， “资产荒”下长端债券利率显著走低。月中央行降息10bp，并差异化调整LPR利率，其中将5年期LPR利率调降15bp，引导中长期贷款利率下行意图明确，防止需求进一步滑坡对经济的负面影响扩大，降低地产领域流动性风险。预计央行仍将着力推动“宽货币”走向“宽信用”，在经济恢复基础稳固之前，流动性合理充裕局面不改。预计A股市场流动性总体稳定，板块间资金流动差异显现。资金配置将向高景气、政策受益及有业绩支撑的板块倾斜，板块内不同细分领域资金流动也将出现分化。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前市场对经济增长与企业盈利的担忧再度发酵，叠加疫情多地散发、极端天气扰动生产，A股市场缺乏持续上涨动力，总体维持区间震荡 行情。市场交投热情仍需修复。资金仍然倾向于追逐高景气的板块。行业之间的轮动或加快。若经济修复加快，投资者情绪有望走高，仍需捕捉结构性机会。行业配置方面，1）电力设备、光伏、汽车等行业景气度维持高位，值得关注；2）极端气候下，国际能源市场波动加剧，资源品价格维持高位运行，国内电力缺口显现，能源发电等产业有。望受益 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 3954 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 中小盘股持续占优，资金集中流向成长板块稳增长政策继续加码 A股市场情绪仍待修复 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 风险因素：疫情形势恶化；经济下行超预期；监管政策收紧。 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储加息幅度或降至50bp，欧美股市双双反弹3 1.2A股市场：A股窄幅震荡，先抑后扬3 2市场流动性及风险情绪5 2.1宏观流动性指标5 2.2A股市场流动性指标6 2.3市场情绪指标9 3估值水平10 3.1主要宽幅指数估值10 3.2申万一级行业估值11 4政策分析11 5大势研判与行业配置建议14 6风险提示14 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）5 图表6：银行间质押式回购成交量（亿元）6 图表7：重要股东单月净增持市值（亿元）6 图表8：A股月度限售股解禁规模（亿元）7 图表9：A股日成交额（亿元）7 图表10：新成立基金偏股型基金份额（亿份）8 图表11：北向资金月度净流入额（亿元）8 图表12：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）9 图表13：主要宽幅指数周平均换手率（%）9 图表14：两融余额（亿元）与两融净买入额（亿元，右轴）10 图表15：主要宽幅指数当前估值水平（%）10 图表16：申万一级行业当前估值水平11 图表17：8月财经要闻12 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储加息幅度或降至50bp，欧美股市双双反弹 美联储议息会议纪要显示，联储官员首次承认有“过度加息”的风险，表示担忧经济陷入衰退，同时重申高企的通胀仍然令人不安。表示将根据经济数据判断在某个时候放缓加息的可能性。市场预计下次加息幅度将调整为50bp。截至8月24日，本月美欧股市受通胀数据回落、联储表态偏鸽派提振，投资者情绪修复，出现较为明显的反弹。8月1日至23日，主要国际指数跌多涨少，其中日经225（2.34%）涨幅居前，恒生指数 （-3.24%）、德国DAX（-2.15%）、法国CAC40（-1.34%）等出现下跌。图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年8月23日 1.2A股市场：A股窄幅震荡，先抑后扬 经过7月调整后，8月A股依然缺乏上行动力，全月市场呈现窄幅震荡走势，月初在低迷的PMI数据下A股继续走弱，其后在出口保持韧性及通胀数据低于预期下，市场小幅反弹。7月供需两端经济数据均不及预期。金融数据总量及结构表现较差，经济修复势头转弱，市场对三、四季度企业盈利担忧再起。A股交易热度仍待修复，板块表现差距继续拉大。 截至8月23日收盘，上证综指为3276.22点，较7月末上涨0.71%。分结构看，A股主要股指涨多跌少，其中创业板指、中证500和科创50涨幅居前，分别上涨4.11%、2.74%和1.69%。上证50和沪深300当月分别下跌2.03%和0.22%。 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年8月23日 分行业看，截至8月23日，申万一级行业涨多跌少。其中煤炭（12.09%）、电子（8.57%）、石油化工（8.44%）板块涨幅居前。美容护理（-4.52%）、建筑材料（-4.35%）、家用电器（-3.36%）、银行（-3.24%）行业跌幅靠前。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年8月23日 按风格划分，8月�大风格指数涨多跌少，其中成长（3.61%）涨幅最大，周期（2.19%）、稳定（1.53%）紧随其后，消费（-1.38%）和金融（-0.93%）小幅下跌。 按规模划分，8月小盘指数（2.35%）涨幅最大，中盘指数上涨1.90%，大盘指数（-0.25%）小幅下跌。按业绩划分，8股月（绩-0优.12%）出现小幅下跌，微利股（4.01%）和亏 损股（3.68%）则出现上涨。 分类分类指数2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） CI005917 风格 金融 -1.80 -6.51 -2.28 6.59 -6.25 -0.93 CI005918 周期 -7.74 -9.91 10.22 7.90 0.65 2.19 CI005919 消费 -5.01 -5.15 2.67 11.03 -6.38 -1.38 CI005920 成长 -11.19 -13.81 9.00 12.59 -1.81 3.61 CI005921 稳定 -5.29 -1.86 4.63 0.58 0.18 1.53 801811 规模 大盘指数 -7.85 -4.70 1.74 10.47 -7.37 -0.25 801812 中盘指数 -10.05 -9.97 7.75 10.10 -3.59 1.90 801813 小盘指数 -8.36 -13.72 9.16 8.41 -0.11 2.35 801851 业绩 亏损股指数 -3.46 -15.40 8.65 8.72 2.96 3.68 801852 微利股指数 -10.57 -11.91 10.65 7.36 1.09 4.01 801853 绩优股指数 -11.42 -6.71 1.94 13.12 -9.24 -0.12 801821 估值 高市盈率指数 -9.18 -14.33 9.14 11.98 -1.98 2.21 801822 中市盈率指数 -10.90 -8.18 7.18 8.34 -4.17 -0.01 801823 低市盈率指数 -0.72 -4.85 -0.57 2.97 -6.91 -0.76 801841 股价 高价股指数 -10.43 -6.85 5.14 16.21 -7.17 0.53 801842 中价股指数 -5.26 -12.06 8.15 9.35 -0.51 4.23 801843 低价股指数 -0.89 -9.27 3.80 2.27 0.15 1.64 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2022年8月23日 2市场流动性及风险情绪 2.1宏观流动性指标 8月央行OMO操作延续缩量，逆回购投放量下滑至20亿元/天，但宏观流动性充裕，银行间加权利率低位徘徊，同业存单发行利率低位下行。截至8月23日，DR007和R007利率月均值分别处于1.36%、1.50%一线。资金淤积银行间情况仍然突出，“资产荒”下长端债券利率显著走低。月中央行调降MLF利率及逆回购利率10bp，并差异化调整LPR利率，其中将5年期LPR利率调降15bp，引导中长期贷款利率下行意图明确，防止需求进一步滑坡对经济的负面影响扩大，降低地产领域流动性风险。预计央行仍将着力推动“宽货币”走向“宽信用”，在经济恢复基础稳固之前，流动性合理充裕局面不改。 图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 DR007加权利率:R007 Shibor:1周 2019-08-23 2019-10-23 2019-12-23 2020-02-23 2020-04-23 2020-06-23 2020-08-23 2020-10-23 2020-12-23 2021-02-23 2021-04-23 2021-06-23 2021-08-23 2021-10-23 2021-12-23 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2020-03-18 2020-04-17 2020-05-19 2020-06-17 2020-07-17 2020-08-17 2020-09-15 2020-10-20 2020-11-18 2020-12-17 2021-01-18 2021-02-20 2021-03-22 2021-04-21 2021-05-21 2021-06-22 2021-07-21 2021-08-19 2021-09-17 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-21 2022-01-20 2022-02-23 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-25 2022-06-24 2022-07-25 2022-08-23 从资金成交量来看，8月银行间质押式回购成交额较上月环比上升9.67%，当月均值为 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 68,646.17亿元。 图表6：银行间质押式回购成交量（亿元） 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2.2A股市场流动性指标 产业资本本月持续净减持，限售股解禁规模大额上升，新成立偏股型基金份额发行继6月以来连续下降，总体看，8月市场流动性趋紧，流动性压力仍存，但结合北向资金恢复净流入态势来看，预计未来A股市场流动性压力将有所缓和。 截至8月23日，本月A股产业资本持续净减持，净减持市值为121.41亿元，与上月水平相比，净减持金额有所减少，A股资金面压力趋缓。从限