行内偕作·快评号外(第465期)-2022年8月22日LPR报价点评：“宽信用”加码

“宽信用”加码 ——2022年8月22日LPR报价点评 8月22日，中国人民银行公布贷款市场利率报价，1年期LPR下降5bp至3.65%，5年期以上LPR下行15bp至4.30%，与市场预期基本一致。 一、实质：加码“宽信用” 在下半年经济动能偏弱、有效融资需求不振和市场利率与政策利率显著偏离的背景下，央行本月15日下调7天OMO、MLF利率各10bp，为此次LPR调降打开了空间。 本次LPR报价总体延续了今年5月非对称下调的特征，5年期以上LPR报价下降幅度高于1年期LPR。值得注意的是，1年期和5年期以上LPR降幅分别低于和高于其锚定的MLF利率降幅。这也是2019年8月LPR利率形成机制完善以来，1年期LPR调降幅度首次小于MLF。1年期LPR和MLF利差扩张5bp，也为商业银行信贷扩张提供了激励。 近两次LPR下降“非对称”方向逆转，体现了货币政策思路的转变。以往在“房住不炒”的政策基调下，历次LPR调整中5年期以上降幅均小于1年期，LPR调整6次带动两者间利差扩张30bp至90bp。但今年5月以来，政策利率降息10bp，而1年期和5年期以上LPR分别调降5bp（1次）和30bp（2次）。本次调整后，5年期以上与1年期LPR的期限利差缩窄至65bp。 近三个月连续两次LPR非对称下调，其核心目的在于定向“宽信用”。两次LPR下降均响应了总量偏弱且结构恶化的金融数据。在6月阶段性好转后，7月金融数据显示“宽信用”依然任重道远：新增贷款 仅为市场预期的一半，同比少增4,010亿，其中中长期贷款同比少增 3,966亿，是恶化的主要原因。具体来看，7月企业中长贷同比少增 1,478亿，环比由正转负；房企信用危机下，居民中长贷同比少增2,488 亿，少增幅度再度扩大。 二、影响及前瞻：稳预期、稳地产、降成本 总体来看，本次LPR特别是5年期以上LPR的大幅调降将有助于改善当前经济面临的多重压力。一是有助于“稳增长”，即稳地产、强信心，扭转市场主体疲弱的预期。二是通过降成本以扩需求。中长贷折射企业投资和居民购房意愿。本次LPR非对称下降有助于稳定中长期信贷，避免信用收缩进一步发酵。5年期以上LPR利率大幅下调将实质性降低实体经济融资成本，提振市场主体的融资意愿，特别是按揭贷款和企业中长期投资需求。三是降低存量中长贷的付息成本，为市场主体释放更多可支配资金，有助于扩大消费和投资。 银行业盈利压力加大，NIM承压。一方面，本次两期限LPR下调将进一步加大新发放对公贷款、个人住房贷款和个人非住房贷款定价的下行压力。另一方面，利息收入亦将受到存量贷款业务重定价的影响。此外，考虑到重定价等因素的影响，整体而言，对明年的影响将大于今年。 前瞻地看，LPR后续的调整空间取决于年内房地产销售、企业和居民中长期信贷的修复程度，基准情形下，我们预计年内LPR继续下行的空间有限。 （评论员：谭卓魏文陈芋树王天程杨薛融章啸圆田地） 图1：中国政策利率曲线 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：金融机构人民币贷款加权平均利率走势 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图2：货币市场利率明显低于政策利率 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：LPR改革后历次报价变化 资料来源：Macrobond、招商银行研究院