各项业务稳步推进，持续增长动能充足

诺唯赞（688105） 证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 2022年半年度报告点评：各项业务稳步推进，持续增长动能充足 买入（维持） 2022年08月26日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师周新明 执业证书：S0600520090002 Zhouxm@dwzq.com.cn 研究助理张坤 执业证书：S0600122050008 zhangk@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 1,869 2,862 2,564 2,699 同比 19% 53% -10% 5% 归属母公司净利润（百万元） 678 950 795 958 同比 -17% 40% -16% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.70 2.38 1.99 2.40 P/E（现价&最新股本摊薄） 40.93 29.22 34.92 28.97 投资要点 股价走势 事件：2022年8月25日晚诺唯赞发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营收16.20亿元（+96.20%，括号内为同比，下同），归母净利润6.14亿元（+56.67%），扣非归母净利润5.77亿元（+52.71%）；单Q2营收6.44亿元（+126.96%），归母净利润1.83亿元（+229.90%）。 46% 39% 32% 25% 18% 11% 4% -3% -10% -17% -24% 诺唯赞沪深300 常规业务高速增长，三大事业部同步推进：分业务类型来看，2022年 H1常规业务营收4.48亿元（+50.73%），新冠业务营收11.72亿元 （+121.79%）；我们估算单Q2常规业务营收2.32亿元（+36.6%），新冠营收4.12亿元（+261.4%）。分业务部门来看，公司生命科学业务营收 8.05亿元，其中常规营收3.17亿元（+36.52%），新冠营收4.88亿元 （+33.16%）。公司新增SKU近百种，大力拓展测序、动检等应用场景，同时储备注塑耗材、合成生物学等新应用场景，布局持续拓宽；体外诊断业务营收7.33亿元，其中常规业务营收0.5亿元（+37.86%），新冠业务营收6.83亿元（+328.82%）。公司IVD试剂已获取108项注册证及备案，覆盖2200多家医疗机构，海外完成近200项准入，有望持续上量；生物医药业务营收0.82亿（+178.40%），研发试剂SKU数量近70，处于快速增长阶段。 海外市场开始起步，高研发/销售投入为成长持续赋能。海外市场方面，2022H1营收1.95亿元（+144.26%），营收占比12.05%，海外本地化员工已超100名，靠新冠产品作为“敲门砖”已逐步打开海外市场。公司注重研发与销售投入，2022H1共投入研发费用1.57亿元（+85.72%）， 销售费用2.04亿元（+96.46%），研发人员748名（+71.56%）；我们认为在高研发与销售费用投入下，公司各条业务线推动迅速，业务布局持续拓宽，为公司的高成长提供充足动力。 盈利预测与投资评级：公司为分子试剂国内龙头，我们维持公司2022-2024年营收分别为28.6/25.6/27.0亿元，归母净利润9.5/8.0/9.6亿元的预期，当前市值对应PE为29/35/29倍，考虑到公司的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复等。 2021/11/152022/2/172022/5/222022/8/24 市场数据 收盘价(元)69.40 一年最低/最高价65.10/125.13 市净率(倍)6.00 流通A股市值(百2,442.29 万元) 总市值(百万元)27,760.69 基础数据 每股净资产(元,LF)11.56 资产负债率(%,LF)15.43 总股本(百万股)400.01 流通A股(百万股)35.19 相关研究 《诺唯赞(688105)：分子试剂领军企业，业务延展打开广阔空间》 2022-05-10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 诺唯赞三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,051 5,245 5,818 6,608 营业总收入 1,869 2,862 2,564 2,699 货币资金及交易性金融资产 3,454 4,166 4,909 5,741 营业成本(含金融类) 351 794 648 523 经营性应收款项 344 543 474 505 税金及附加 7 14 13 13 存货 242 522 421 344 销售费用 319 444 461 499 合同资产 0 0 0 0 管理费用 180 263 244 243 其他流动资产 12 14 15 17 研发费用 230 315 333 378 非流动资产 556 680 796 890 财务费用 3 0 0 0 长期股权投资 18 28 39 50 加:其他收益 15 29 22 24 固定资产及使用权资产 309 365 417 452 投资净收益 24 27 27 28 在建工程 0 33 62 89 公允价值变动 6 0 0 0 无形资产 17 24 32 39 减值损失 -52 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 145 168 183 195 营业利润 771 1,088 913 1,096 其他非流动资产 67 62 64 64 营业外净收支 -7 -8 -8 -8 资产总计 4,607 5,924 6,614 7,497 利润总额 764 1,080 905 1,088 流动负债 387 736 625 546 减:所得税 86 130 110 130 短期借款及一年内到期的非流动负债 31 28 29 29 净利润 678 950 795 958 经营性应付款项 119 304 244 195 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 95 103 104 105 归属母公司净利润 678 950 795 958 其他流动负债 142 301 249 218 非流动负债 93 111 116 121 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.70 2.38 1.99 2.40 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 781 1,032 865 1,044 租赁负债 60 70 77 82 EBITDA 864 1,104 962 1,167 其他非流动负债 33 41 40 39 负债合计 480 847 742 667 毛利率(%) 81.22 72.25 74.73 80.64 归属母公司股东权益 4,127 5,077 5,873 6,831 归母净利率(%) 36.30 33.20 31.01 35.50 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 4,127 5,077 5,873 6,831 收入增长率(%) 19.44 53.14 -10.42 5.30 负债和股东权益 4,607 5,924 6,614 7,497 归母净利润增长率(%) -17.46 40.09 -16.33 20.53 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 617 876 931 1,025 每股净资产(元) 10.32 12.69 14.68 17.08 投资活动现金流 -1,428 -278 -345 -502 最新发行在外股份（百万股 400 400 400 400 筹资活动现金流 2,070 15 6 5 ROIC(%) 24.97 19.33 13.63 14.23 现金净增加额 1,256 613 592 527 ROE-摊薄(%) 16.43 18.71 13.54 14.03 折旧和摊销 83 72 97 124 资产负债率(%) 10.41 14.29 11.21 8.89 资本开支 -259 -176 -195 -202 P/E（现价&最新股本摊薄） 40.93 29.22 34.92 28.97 营运资本变动 -168 -286 111 -4 P/B（现价） 6.73 5.47 4.73 4.06 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所