LED+集成电路双轮驱动，产能扩张有望推动业绩

事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022H1营收实现67.62亿元，同比增长10.60%，归母净利润实现9.32亿元，同比增长5.46%。 点评：碳化硅产品的广泛应用有望持续提升公司营收；高端领域营收规模仍有较大提升空间。 2022Q2单季度，公司营业收入为36.55亿元，同比增长7.60%，环比增长17.64%，归母净利润5.03亿元，同比增长53.82%，环比增加17.29%，主要系公司LED高端业务的迅猛增长对业绩的有力拉动。公司持续重配研发，2022H1研发费用2.32亿元，同比增长40.20%，主要系公司加大集成电路及Mini/Micro LED芯片、红外/紫外LED等细分领域的研发投入所致。 2022H1毛利率为20.80%，同比下滑1.30pct，保持相对稳定。 LED高端领域业务增长迅猛，LED特种应用业务进展较大。2022H1公司LED整体业务实现收入53.00亿元，同比下降11.53%，毛利率32.55%，比上年同期增加6.40pct。由于国内外经济环境动荡、疫情反复、消费市场需求萎缩等因素，传统LED外延芯片销售收入同比下降24.10%。1）公司LED高端业务在国际国内均快速发展，Mini LED应用获得国际龙头客户持续推进，国内客户在电视、笔记本Mini LED背光解决方案也已进入小批量产，且RGB直显大屏预计年底前推向市场应用。公司LED高端领域业务规模快速提升，2022H1销售收入较上年同期增长84.80%。未来随着泉州三安和湖北三安产能的不断释放，高端产品业绩有望进一步增长。2）公司LED特种应用业务也获得较大进展，智能化车灯产品在新一代自动驾驶车中的份额提高，客户向高端车型和新能源汽车渗透，车灯业务向国内一线品牌及国际顶级客户导入，同长安、东风、保时捷、奥迪、江淮、神龙等国内外知名车企开展合作，随着定款车型及产品序列的增加，公司营收规模和利润有望同步增长。 化合物半导体产能逐步释放，电力电子业务快速推进。公司各大业务领域扩产建制达预期，湖南三安碳化硅产线，泉州三安滤波器产线均已通线，产能逐渐释放。目前，砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术产能2,000片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。公司在碳化硅、射频等集成电路领域的重点布局价值逐步展现，下游市场取得多点突破。碳化硅二极管产品已覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域，主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力（比亚迪）、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户；碳化硅MOSFET产品已送样数十家客户验证，代工业务已与龙头新能源汽车配 套企业合作；车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破，业务合作意向深度及广度不断延伸。硅基氮化镓方面，产品的客户工程送样及系统验证进程正在加快，公司加快技术投入，持续提升品质，产能正在逐步释放。 投资建议：看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，考虑到今年全年传统LED业务景气度不及预期，我们调整公司盈利预测，22-23年预计实现净利润由31.21亿/40.42亿下调为20.10亿/31.90亿，预计24年净利润43.17亿元，维持“买入”评级。 风险提示：供应链不畅引发存货风险，Mini LED下游需求不及预期、化合物半导体产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期。 财务数据和估值