公司基本情况(人民币) 业绩简评 公司于8月24日晚间发布2022年中报,2022H1营收366.2亿元(同比-0.7%),归母净利润59.0亿元(同比+7.4%)。其中,Q2营收194.4亿元(同比-1.4%);归母净利润30.5亿元(同比-2.3%)。业绩符合预期。 经营分析 2022H1电力销售收入小幅下滑,系机组维修导致上网电量减少。公司2022H1售电收入为278.0亿元(同比-0.6%)、在运核电机组上网电量为928.4亿千瓦时(同比-2.5%),其中岭澳电站同比-16.9%,宁德电站同比-11.4%,防城港电站同比-12.3%,主因上述电站换料大修,其中岭澳电站开展十年大修;台山电站同比-35.47%,但经过持续一年的检修后,已于8月重新并网。盈利指标方面2022H1毛利率同比+7.9%,净利率同比+2.8%,主因市场电价上升。 2022 H2 上网电量及电力市场化比例有望提升。电量方面:台山1号机组装机容量175万千瓦,占公司核电总装机的6.2%,当前重新并网;防城港3号机组于6月5日完成热态功能试验,下半年有望并网,红沿河6号机组于6月23日投入商业运营,预计2022 H2 上网电量将有显著提升;电价方面:市场化交易电量的平均含税电价为0.4009元/千瓦时(同比+13.5%),2022H1市场化交易电量占比进一步升至55%(同比+17.1pct)。广东省今年有10台机组进入市场交易,福建、广西机组全部参与市场化,辽宁机组市场化比例超70%,市场交易比例逐步提高。 拓展核能配储,支持核电业务。公司与汇宁时代合作投资1.3GW/2.6GWh电化学储能项目,总投资约60亿元,有利于提升核电机组运行稳定性、稳定核电交易价格。 投资建议 预计公司2022-2024年实现归母净利润108.3/122.1/132.7亿元,EPS分别为0.21/0.24/0.26元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示 核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。