疫情拖累短期承压，份额提升优于行业

2022年08月25日国金证券 SINOLINKSECURITIES 消费升级与娱乐研究中心证表联究准导 老板电器（002508.SZ）增持（维持评级）公司点评 市场价格（人民币）：25.63元疫情拖累短期承压，份额提升优于行业 9.49 公司基本情况（人民币） 9.35 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 243.23 亨业载入(西万无) 8,129 10,148 11,040 12,725 14,784 39.07/25.03 营业较入增关率 4.74% 24.84% 8.80% 15.26% 16.18% 4116 归号净利润(百万元) 1,661 1,332 2,001 2,291 2,650 12104 归量净利润增长率 4.46% -19.81% 50.29% 14.46% 15.69% 邦草毒股技益（元） 1.750 1.403 2.109 2.414 2.793 成交金家（百月元） 每股经营性现金流净赖 1.53 1.38 1.67 2.74 2.70 16001403 ROE(妇属母公司等） 20.63% 15.44% 19.33% 18.82% 18.47% 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 已上市流通道A股(亿股)总市值(亿元) 年内股价最高最低(元)沪深300指载 深证点 人民币(元) 38.11 33.75 1200 PIE 23.30 25.67 12.15 10.62 9.18 P/B 惠源：公司办我，国会证券研究 4.81 3.96 2.35 2.00 1.70 业绩简评 1000 800 29.39 25.03 211125 200 -8月25日，公司发布2022年中报，实现营收44.44亿元，同比+2.73%，归号净利润7.24亿元，同比-8.46%，Q2管收23.58亿元，同比-2.47%， 成变金颜老收电器P8300归母3.56亿元，同比-17.54%，疫情影响有承压，期待下半年环比改善。 经营分析 收入端：主产品油酒机和热气灶Q2营收20.74/10.57亿元，同比 相关报告0.81%/+1.16%：消每柜国洗碗机具有消毒功能被取代部分市场，营收同降 1.《成值风险释放轻装上阵，新品类放量17.60%至1.97亿元，洗现机和热水器实现高增，分别+44.46%/+74.82%至 可期-老版电器21年车年报&2..8，2.47/0.85亿无。根据奥维云网：在疫情压力下，公司多品类市占提升，表 2.强亿龙头地优，断品类说新走出第二现优于行业，其中油烟机线下销额份额+1.1pct至31.7%，厨电套餐/嵌入式 增长由线-老报电器展美报告3，2022.4.6洗磁机线上销额份额+3.1pct/+6.8pct至31.7%/12.8%， 利润端：22H1/22Q2公司归母净利率分别-2.0pct/-2.8pct至 16.28%/15.09%。22H1/22Q2公司毛利率月比分别-6.8pct/-8.6pct至 49.60%/46.98%，诺别除会计准则变动，Q2毛利率为49%左右，同比-6pct 左右，主要为原材料价格影响叠加疫情则性支出，预计下半年有望有所修 费用率方面，22Q2销售费用率为24.56%，同比-2.6pct，别除会计准 则变动：则基本持平，Q2管理/研发/财务资率相对稳定，分别同比 +1.0pct/+0.8pct/-0.4pct. 营运能力：Q2销售商品收到现金24.46亿元，同比-5%，与收入较为匹 配，22H1应收账款及应收票据会额29.48亿元：应收账款周转天数66天，周转相对稳健。22H1存货18.25亿元，存货周转天数145天，相对稳定。 谢萌摄办新师SAC执业编号：S1130521120003盈利预测&投资建议 xieliyuan&gizq.com.cn我们预计2022-2024年公司营收分别为110.4，127.3、147.8亿元，同比分 贺虹萍会部师SAC执业路号：S1130522010004别增长8.8%、15.3%、16.2%，预计2022-2024年公司归母净利润分剂为 hehongpinggjzq.com.cin20.0、22.9、26.5亿元，同比分别增长50.3%、14.5%、15.7%、EPS分别 为2.11、2.41、2.79，当前股价对应2022-2024年PE分别为12.2x、 10.6x，9.2x，维持"增持"评级。 风险提示 地产增速放缓风险：原材料价格上涨风险：新品类扩张不及预期风险， 我请参风最后一页特利声明 -1. 国金证券公司点评 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期一周内一月内二月内三月内六月内方场中相关报告投资建议为“吴入”得1分，为 买入62141140“增持”得2分，为*中性”得3分，为“减持”得4 增持0047分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 中·性00001议的参考， 减持0 最终评分与平均投资建议对照： 评分1.00 1.001.161.151.02 1.00=买入；1.01-2.0=增；2.01-3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级 市价日标价 人民币历史推荐与股分成交量 450 2022-04-06增特30.5032.0038.00(元) 2增持 400 2022-04-20 30.43N/A350 300 10.90 250 200 150 100 10.000 S2800 投资评级的说明： 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6%12个片内上涨幅度在5%=15% 中性：预期未来6-12个月内变动惕度在-5%-5%；或持：预期未来6-12个月内下跌情度在5%以上， 微请参阅设后一页待别声明 国金证券公司点评 特别产明： 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发，转载、引用、修改、仿制，刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用、经过书而投权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有服公司”，且不得对本报告遗行任何有停原意的测节和修改， 本报告的产生基于国全证券及其研究人员认为可信的公开资补或实地调研资料、但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告反映撰写研究人页的不同设想、见解及分析方法，故本报告所战观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情沉不一致，国全证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与北有关的其他任何损失承担任何黄任，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发市时的判断：在不作事先通知的情下，可能会随时调整，亦可固使用不同假设和标准，果用不同观点和分析方法而与 国会证券其它业务部门、单位或附历机构在制作类似的其他材料对所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用：在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不为变实以及不适合所有投资者，本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动，过程的业绩并不能代表未来的表观， 客户应当考虑到国全证券存在可能影响本报告客现性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一固素。证券研究报告定用于服务具备专业知识的投资者和投资联间的专业产品，使用时必须经专业人士行解读，国全证 券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（诺有必要）咨询独立投资顾间。 报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或研务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内客对最终操作建议做出任何担保，在任何时侯均不构成对任何人的个人推荐。 在法律充许的情况下：国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这典公司正在提供成争取提供多科种金融服务 本报告并非意图发选、发布终在当地法律或监管规则下不允计向其发送、发布该研究报告的人员。国全征券并不固收件人收到本报告而视其为国金证券的客户，本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能 使用，根据（证券期货投资考适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风验评级高于C3级（含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并走考患个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关子特定证券或金融工具的建议或策略，对于本求台中提及的任何证券或余融工具，本报专的收件人项保持自要的独立判断，使用周金证券研究报告进行投资，遭受任何损失、国金证券不承担相关法律任， 若国全证券以外的任何机构或个人发送本银告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此示担任何资任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 电话：010-66216979 电话：0755-83831376 传具：021-61038200 传真：010-66216793 传真：0755-83830558 邮:researchshgizq.com.cn 邮：researchbj@gjzq.com.cn m:researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 ±$:100053 q编:518000 地址：上海浦东新区芳向路1088号 地址：中国北京西城区长格街3号4基 地址：中周深训市格旧区中心附路1-1号 安付因标大厦7楼 嘉里建设广场T3-2402 -4. 放请参阅载后一页持别声明