2022年半年报业绩点评：Q2顺价盈利改善，动力储能营收占比持续上升

2022年8月26日 公司研究 Q2顺价盈利改善，动力储能营收占比持续上升 亿纬锂能（300014.SZ）2022年半年报业绩点评 要点买入(维持） 事件：2022年8月25日，公司发布2022年半年度报告。2022年H1公司实当前价：104.85元 现营收149.26亿元，同比+127.54%；实现归母净利润13.59亿元，同比-9.08%。作者 光大证券 EVERBRIGHTSECURITIES 其中Q2实现营收81.92亿元，同/环比+127.42%/+21.66%；实现归母净利润 8.38亿元，同/环比-1.17%/+60.77%。符合预期。 分析师：股中枢 执业证书编号：S0930518n40004 上游涨价影响明显，下游顺价盈利逐渐改善：公司2022Q2毛利率15.96%，环010-58452063 比+2.21pct5，净利率9.5696，环比+2.47pct5。公司2022Q2扣除思摩尔投资yinzs(@ebscn.com 收益和减值损失影响，22Q2本部净利润5.88亿元，环比+135.389%，利润较 Q1提升明显。主要系：公司储能与动力电池业务比例快速增加，Q1原材料价格上涨较快，公司大部分涨价在3，4月落地，毛利率承压。Q2受疫情影响，思 分析师：陈无忌 执业证编号：S0930522070001 021-52523696 摩尔投资收益下滑，但是电池盈利改善，所以整体利润改善较多。chenwuji@ebscn.com 上半年各产品利润承压不一，动力及储能电池营收占比上升：由于Q1原材料价格上行，虽然Q2传导一部分出去，整体盈利仍然承压。分产品来看，上半年锂 联系人：和霖 helin@ebscn.com 原电池毛利率34.53%，回同比-6.48pcts。包括消费电池，动力及储能电池在内市场数据 锂二次电池毛利率为13.18%，同比-9.77pct。由于动力及储能锂离子电池营 总股本(亿股) 18.99 收占比达68.7%，较21年年末+9.4pct5，虽消费电池顺价较为通畅，整体而言 总市幢(亿元)1990.88 动力及循能电池对利润率下造成影响更大。后续随着原材料价格继续下降，动一年最低/最高元）：52.37/152.56 力与储能电池毛利率2022年有望回升，带动公司盈利改善。近3月续手率：104.72% 全产业链布局加速，锂盐合资厂锁定未来碳酸锂产能：公司拟与中科电气设立负股价相对走势极材料合资公司（亿纬持股40%），同时公司分别与恩捷股份（隔膜）、格林 关（回收镍产品）、华友钴业（钻镍）、德方纳米（磷酸铁锂）、SKI贝特瑞（高镍三元）、新宙邦（电解液）、大华化工和金昆仑（锂）进行产业链布局，稳定 47% 24% 原材料供应，降低采购成本。同时22年6月以来公司与川能动力/蜂巢能源，紫0% 金锂业/瑞福锂业分别设立锂盐合资厂，基本锁定了24年开始每年91GWh产能。23% 随着产业链合资公司产能2022年下半年陆续释放，公司供应链优势和成本管控%2r 亿第镇 能力进一步提升。08/2111/2103/2206/22 (8300 维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，22年4680大圆 柱下半年预计稳步投产，软包三元、三元圈柱出货高速增长。铁锂有较大产能增量，在储能与新势力动力电池方面持续发力。如之前预期，公司Q2盈利好转明 收益表现 纯对 耗对 IMWE1Y 10.8534.0523.05 显，我们维持预测公司2022-24年净利润35.72/60.20/93.67亿元，当前股价对7.7937.346'8 应PE为56/33/21X，维持“买入”评级。质科求累：Wnd 相关研报 风险提示：新能源车等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等。 实控人全额认购90亿元定增，持娱看好公司 公司盈利预测与估值简表 后续发展 亿纬锂能（300014.S2）公告点评 指标202020212022E2023E2024E(2022-06-10) 营业收入(百万元) 营业收入长率 8,15216,90039,84053,27075,299 27.30%107.065§135.74%33.713641.3535 动力储能业务迅连增长，全产业链布局对冲原材料波动一亿纬锂能(300014.5Z）2021年年 股点洋(2022-04-27) 净利润(百万元) 1,652 2,905 3,572 6,020 9,367 大圆柱与换嵌铁锂扩产加连，服权激动计划彰量 净利河超长平 t5'8 75.89% 72.94% 68.5136 55.60% 信心——亿纬锂能（300014.5Z）重要公告点评 EPS(元) 0.97 1.53 1.88 3.17 4.93 (60-TT-T202) ROE（日属母公司）（进集） 11.49% 16.20% 16.859 22.4136 26.2835 P/E 120 58 55 21 P/B 13.8 11.1 9.4 7.4 5.6 高：Wind，光大证券件充费期，黄价时成为2022-08-25 敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告 亿纬锂能（300014.SZ） 光大证券 行业及公司评级体系 业行买入未来6-12个月的疫资收益率领先市基准指数15%以上 评级说明 持木来6-12个月的股资次益率领先市场基准指数5%至15%； 及公中性未束6-12个月的股资收益率与市场基准指数的变动情应相置-5%至5%； 减持未来6-12个月的疫资收益率恶后市场点准指数5%至15%； 级 卖出未米6-12个月的疫资收益率恶后市透基准指数15%以上； 无课退因无法获取必要的逐科，或者公司函无法及见结案的重大不操定生事件，或者其他即国，欢使无法给出明读的股资评级， 基准指激明：A股主板基准为沪深300招数；中小量基准为中小板据：创业权基准为创业报；新三板基准为新三板指效，港股基准指数为值生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分所结果出现重大不同。，本报告灵用的各种信值方法及模型均有其尽限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价整交易。 分析师声明 合规的信息，独立、客死地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及提亏本服告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行高或证券所发表的戏点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员快取谢的评判因素包括拼究的质量和准确性、客户反馈、竟争性因素以及光大证券设份有限公司的整体收益，所有研究人员保证他们服酬的任何一部分不誉与，不与，也将不会与本报告中其体的胜荐意见或观点有直接或同接 的联系 法律主体声明 本报告由州大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和巨境内 （仅为本服告自的，不包括满澳台）的分销，本强告署名分析师所持中国证务业协会授子的证务投资咨询执业资格编号已披露在报告首员。 中图光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨沟；与证券交易、证募投高活动有关的财务函间：证券承销与保学；证务自营；为期费公司提供中同介 超业务；证券股资基金代销；配流融券业务；中国证监会批准的其他业务。比外，本公司还设过全资或控股子公司开展资产管理、直授投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们增信为可意、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及强告所验信息之准确性和壳整性。光大证券研究所可能将不时补亮，修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更 T 本报告中的资科、赢见、预测均反映报告初次发布过光大证券研究所的判断，可能需融时进行调整且不予通知。在任何情况下，含报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资健议，户应自主作出投资决放并自行承担投资风陷。本报告中的信息或所费述的意见并未考虑到个别设资老的具体股目的、财务状以及特定需求，股资者应当充分者虑自录特定状况，并完整理解和使用本报告内客，不应祝本报告为做出投资决策的唯 一因素。对依据或者使用本接告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律费任 不司时期，本公司可能会探写并发布与本股告所载信息、建议及预测不一政的报告。本公司的销售人员、交累人员和其他专业人员可能会户客户 或建议不相一政的没资决策，本公司提醒没资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人出客询并 谨慎决择。 在法律允许的情况下，本公司及其对属机购可能持有据告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可资为这些公司提供或正在学取提供投资银行、财务题问或金购产品等相关服务。投流者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内客可能存在的利益冲交，加将本报告作为投资决费的唯一信款依据， 本报告概据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅产特定客户传送。本报告的版板仅归本公司所有，来经书百许可，任何机构和个人不得以任间形式、任何目的进行翻版、复制、转就、刊登、发表、要改或引用。如慢权行为给本公司造成任何面接或问接的报失，本公司保留追 究一切法律责任的权利，所有本短告中使用的商标、服标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 强广1期公资48 西城区武定段编2号视田区深南大道6011号 NEO球量起元大项A度17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 查期湾系慎33号利图一期28换 64Caano1Strset,London,niredKingdom:ECANEAF 敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告