固废新添增长，水务待估值重塑

国盛证券证券研究报告|半年报点评 CURITIE: 2022年08月26日月 洪城环境（600461.SH） 固废新添增长，水务待估值重塑 转型升级，快速成长，公司于2022H1实现营收37.4亿元，yOy-11.5%（司买入（维持） 比不合鼎元生态2021H1数括）；其中，自来水板换4.0亿元（yoy-3.8%）； 污水报块10.6亿元（yoy+50.0%）；能源改块15.6亿元（yoy+22.2%）； 股采信息 了规板块7.1化元(yoy-65.2%)；薪增固度处理3.8亿元.归母净利润实现5.1行业环姚冶理亿元，yOy+27.3%（同比不含鼎元生态2021H1数据），Q2单季看，党收信次评级天入 实界19.3亿元（yoy-10.3%），归净利润实第2.7亿元（yoy+45.3%）8.月25E妆盘价(光)7.58 Q2替收增违力负主要系给持水管道营收以及污水处现毛利率下滑，利润高增总事值(F2)7,878.15 主委系公司增发切入高或长因成产业，快连构建级美境，备财及净滤流和 热之联产的全链条协同成长产业新格局，重利能力提升，#+理股(%) EE"660'T 88.30 资产重组究成，国度处理资产注入迎断爱展，公司已完成购买靠元生态100%30日日均点文量(商5段)4.54 股权，半年报合并口径已包含鼎元生态，填下拥有洪或康恒（持股60%，拉股价走势 限装晚发电处理能力2400吨/日），以及泽热电（持股70%），洪源环境 （持股100%）、源环境（持股100%）等多类固度项目，图度资产2022H1进城环境P300 实现营收3.8亿元，净利润1.0亿无，我们预计约为公司页献6000万利润%iz 鼎元生态承诺实玩净利润为：2022/2023/2024年不低于11552/12118/1345018% 万元，公司已白传统水务处理渐延伸互城市综合环境治理股务商，9% 0% 资用管控得当，毛利率提升，经售活动现金流大幅改善。2022H1公司三费5% 管控情况较好；其中、销售/管理/研发费率分别为2.5%/3.7%/1.3%，一 0.1pct/+0.8pct/+0.3pct，毛利率看，降含毛利率提升8.0pct至30.2%， 王-18% -27%+ 要承新增固腹板块毛利高、其中，自来水/污水/能源/工程/固应处理分别2021-062021-122022-C8 实41.9%/40.2%/15.0%/13.0%/43.0%,:y0y-2.3pct/0.3pct/- 3.3pct/+3.4pct/+0pct，经营活幼现会流实现8.1亿元（yoy+127.3%），主作者 要系公司看力加大应收涨款回收力度所致， 分新师杨心点供水、污水、燃气等子板块业务能力不断提升，公司2021年底供水产能194机主证据：S0680518020001万立方米/日，全年新建管网26.7公室，改造8.5公里；污水处理能力总规模 365.2万立方来/日，2021全年新签特许权协设项日10个，报资估算6.9亿 元，共承建全看效镇污承处现厂提标致造BOT项月86个，总设资71.6化 ei:yargxinchengegszq.com 相关研究 元；燃气居民用户同比增长7%，非息民用户同比增长58%，完成老旧管网1，济减统（600461.SH)；业续方增长，本日成实 改递48.23公，新建高5管网28.4公里，属电群发低》2022-04-22 投资建议；公司内生业务成长空间数大，高股息率，低估值提供安全边际，在2.送减年%（.600461.SH)：亚续持线高增，四及资产 业持续培长，因成注入 污水提标扩容&气化率提升，水价及端气份格上调景下，公司质地优良静待过入迎新发展）2021-10-28 3.送点环美(600461.SH) 价值更估，预计2022-2024年点母净利为10.5/13.0/15.8亿元，EPS分别 为1.0/1.3/1.5元/股，对应PE为7.5X/6.1X/5.0X：烽持“买入*评级。报解动2021-08-19 风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进进度不及预期等 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 管业政人（雨万元） 6.601 8,174 10,240 12,577 14,636 增长车yov（%） 22.7 23.8 25.3 22.8 16.4 归年海利润（百万元） 664 820 1,051 1,299 1,580 增长率yor（%） 35.8 23.5 28.1 23.6 21.6 EP5最新准薄（无/段）0:640.791.011.251.52 净营产收监率（%）13.114.717.018.419.2 P/E（倍)11.99.67.56.1,5.0 P/B（6）1.51.41.31.11.0 资科表源：00m.网盛证家研究新注：股价务2022年8月25放盘价 请仔细阅读本报告术页产明 国盛证券 2022年08月26日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资资均业务资格，本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会固接收人收到本报告而税视其为客户，在任何情况下，本公司不对任何人同使用本报告中的任何内客所引致 的任何损失任何责任。 本报告的信息均来泽于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准础性及究整性不作任何保证，本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发市本报告当日的判断，可能会随时调整，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做由修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观，公正，但本报告所我的资料、工具、意见、信息及非测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资，法律，会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议微出任何担保，本报告中所指的投资及股务可能不适含个别客户，不构成客户私人咨询建议，投资者应当究分考志自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应税本报合为效出投资决策的难一周素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会待有本报告中涉及的公司所发行的证券并遵行 文易，也可能为这些公司工在报供戏争权投供投资银行、财务顾同和金部产品等券种金配服务 本报告版权归"国盛证券有限资任公司"所有。未经事先本公司书面投权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制，任何机构或个人如引用，利发本报告，常注明出处势"国盛证券研究所"，且不得对本报告进行有悼原意的删节或修改. 分析师产明 本报告弄名分析师在此声明：载们具有中国证券业会投予的证券投资参询执业资格或相当的专业胜任能力，本损告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的投意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过云，现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评服标准评级说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业买入相对同期基准指数添幅在15%以上 指致）相对同期基准指款的相对市场表现。其中A股市 场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针 股票评级 增持相对司期基准指数滤幅在5%~15%之间 特有相对司期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 对协议转让标的)或三板做市指数（针对做市转让标的）减持相对司期基准指数跌幅在5%以上为基准；香港市场以摩根士并利中国指数为基准，美段增持相对同潮基准描数派幅在10%以上 市场以标普500指数或的斯达充综合指数为基准。 行业评级 中性相对同期基准指数涨慢在-10%~+10% 之间 诚持相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层 邮编：100032邮编：200120 传真：010-57671718电话：021-38124100 邮短：邮5:gsresearch@gszq.com 深圳 地址：南昌市红谷滩新区风凰中大道1115号党京银行大厦地址；深圳市福旧区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 邮箱：gsresearch@gszq.com P.3请仔如阅读本报告术页声明