经营稳健，以毒品植物图像识别切入无人机领域

观典防务（688287） 公司研究/公司点评 经营稳健，以毒品植物图像识别切入无人机领域 2022-08-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）12.27 近12个月最高/最低（元）15.84/12.18 总股本（百万股）308.76 流通股本（百万股）146.06 流通股比例（%）47.30 总市值（亿元）37.89 流通市值（亿元）17.92 公司价格与沪深300走势比较 80% 40% 0% -40% -80% 观典防务 沪深300 主要观点： 事件描述 8月25日，公司发布了2022年中报，披露公司上半年实现收入1.55 亿元，同比增长21.71%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长30.73%。 业绩亮眼，无人机禁毒全领域主供货商 公司是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。 业绩方面，公司实现营业收入15,494.98万元，同比增长21.71%；实现净利润6,204.66万元，同比增长30.73%。 图表1公司近几年营收情况 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 2.5 2.0 1.5 1.0 120 100 80 60 40 20 0.5 0 (20) 0.0 201720182019202020212022H1 (40) 相关报告 资料来源：wind，华安证券研究所 公司非致命性防务装备产品通过权威机构检测 2022年6月9日，公司发布“关于自愿披露公司非致命性防务装备产品通过权威机构检测的公告”，披露中国兵器装备集团兵器装备研究所测试试验中心、中国兵器装备特种产品质量监督检测中心、中国人民解放军新武器生物效应和军事病理学重点实验室、公安部警用装备技术重点实验室、公安部安全与警用电子产品质量检测中心、国家安全防范报警系统产品质量监督检验中心等多家权威机构，先后对公司自主研发的手持智能电击制暴器的关键功能要求、主要战技指标、电性能测试指标、环 境适应性、生物效能与安全性等性能和指标进行了全面检测和研究，并给出了如下检测结论：该手持智能电击制暴器是一种迄今国内外具有独特、创新的结构设计和使用时间的新型防暴非致命有线式电击武器，可提高执法行动中人员的安全性，其部分特点尚未见于国内外同类产品中。 该手持智能电击制暴器通过多家权威机构的检测，是公司践行“以无人机系统为核心、以智能防务装备为拓展方向，不断丰富公司产品矩阵”发展战略的体现，填补了我国在维稳、处突等领域的应用空白，有助于提升公司的核心优势及市场竞争力，为公司打造新的经济增长点奠定了坚实的基础。 我们认为，该类产品可有效丰富公司在禁毒领域的基础配套设施产品矩阵，是公司在无人机禁毒领域纵深发展的又一突破。 重视研发能力，多维度技术储备夯实公司护城河 公司自主研发了多款无人机整机、分系统以及非致命性装备等防务产品，建设了高标准的生产线，可根据客户需求，提供定制化产品设计及生产服务。公司在无人机总体设计、飞行控制、气动优化等方面掌握核心技术，截至2022年6月底，公司在无人机系统及智能防务装备方面拥有授 权专利91项（包括发明专利17项、实用新型专利74项）、软件著作权 63项。开创了我国小型无人机高海拔地区自主起降飞行的先河，构建了 7,000米以下空间分层飞行体系。 2022年上半年，公司共获得发明专利4项、实用新型专利14项、软件著 作权19项，涉及大数据、人工智能、高端制造、防务装备等多个领域。公司通过不断的研发投入，逐步强化了核心技术对企业发展的战略支撑作用，进一步完善了技术的中远期布局，是公司保持禁毒领域先发优势、打造军工领域增长点、推动企业快速发展的核心驱动力。 ） 图表22022年上半年获得的知识产权列表 本年新增 累计数量 申请数（个） 获得数（个 申请数（个） 获得数（个） 发明专 利 13 4 37 18 实用新 型专利 18 14 97 74 外观设 计专利 0 0 1 0 软件著 作权 10 19 140 130 其他 0 0 0 0 合计 41 37 275 222 资料来源：公司公告，华安证券研究所 影像数据的积累和核心算法的迭代方面，公司自有数据库完成了原始大数据的积累，包含了丰富的算例样本，储存了海量不可复原的历史地理信息数据；自研核心算法涉及人工智能、机器学习等技术，可对可见光、高光谱、多光谱、热红外等无人机及卫星遥感数据进行处理，实现了对宏观目标、微观目标、伪装目标等不同特性目标的有效解译，并建立了仿真模拟预演研判系统。技术成果不仅可以用于禁毒业务，还可复用于资源调查、环境监测等业务领域，催生了下游应用的新场景。 无人机总体设计和气动优化方面，公司研发的X系列垂直起降固定翼无人机解决了垂直起降固定翼无人机飞行阻力大的难题，拓展了该类型无人机的动力布局新形态；针对小型活塞发动机进行了进气整流和增压匹配等相关研究，改善了无人机高空性能；打破传统的翼身结构布局，提出了分体式无人机、折叠机翼、一体化传动执行机构等解决方案，提升了无人机结构安全系数及无人机应急响应能力，增强了无人机在复杂环境中快速展开、撤收及飞行的安全性。 飞行控制方面，公司通过多年积累的飞行数据，提升了飞控系统的适应能力和容错控制能力；开发了基于任务的飞行模拟系统、无人机综合管控系统、协同指挥系统，可为各类航测任务提供飞行前的方案自动设计与规划，飞行中的协同指挥与控制，飞行后的质量检查与评价，有效地提升了无人机的作业效率。 图表32022年上半年公开的知识产权 公开日 专利公开号 专利名称 2022-05-31 CN112406583B 一种无人机专用充电设备及使用方法 2022-05-13 CN112173115B 一种带减震装置的高空救援无人机使用方法 2022-04-29 CN111306990B 集成体多弹型5G智能防爆器 2022-04-29 CN111322907B 一种纯机械结构方式扎破电击弹中的动力氮 气气瓶 2022-03-01 CN215935111U 一种无人机数据传输测试装置 2022-01-18 CN215554129U 一种防撞型无人机 2022-01-18 CN215554244U 一种70公斤级无人机气动平台 2022-01-18 CN215554271U 一种无人机飞控调试装置 2022-01-11 CN215475741U 一种高稳定性的垂直起降无人机 2022-01-11 CN215475752U 一种基于无人机的实时侦察人机互联多目标 监测系统 2022-01-04 CN215399319U 一种多功能的无人机 资料来源：CNKI，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.92、1.17、1.47亿元，同比增速为27.6%、26.7%、25.7%。对应PE分别为41.07、32.41、25.79 倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 230 293 375 478 收入同比（%） 27.9% 27.7% 27.6% 27.7% 归属母公司净利润 72 92 117 147 净利润同比（%） 35.2% 27.6% 26.7% 25.7% 毛利率（%） 53.2% 53.5% 53.7% 54.4% ROE（%） 7.8% 9.1% 10.3% 11.5% 每股收益（元） 0.30 0.30 0.38 0.48 P/E - 41.07 32.41 25.79 P/B - 3.73 3.34 2.96 EV/EBITDA -3.62 24.56 19.46 15.33 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 541 520 522 674 营业收入 230 293 375 478 现金 377 307 263 345 营业成本 108 137 173 218 应收账款 90 113 143 184 营业税金及附加 1 2 2 3 其他应收款 0 2 2 2 销售费用 4 4 6 7 预付账款 28 43 51 64 管理费用 20 34 37 43 存货 31 42 50 65 财务费用 -4 -14 -8 -3 其他流动资产 14 13 14 14 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 414 538 664 786 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 固定资产 191 250 305 366 营业利润 84 101 130 163 无形资产 71 105 142 182 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 151 184 216 238 营业外支出 1 5 6 6 资产总计 955 1058 1186 1460 利润总额 83 106 135 169 流动负债 31 42 53 180 所得税 11 14 18 22 短期借款 0 0 0 113 净利润 72 92 117 147 应付账款 7 6 8 11 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 24 36 45 56 归属母公司净利润 72 92 117 147 非流动负债 0 0 0 0 EBITDA 104 106 136 175 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.30 0.30 0.38 0.48 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 31 42 53 180 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 238 238 238 238 成长能力 资本公积 446 446 446 446 营业收入 27.9% 27.7% 27.6% 27.7% 留存收益 241 333 450 597 营业利润 33.9% 20.9% 28.2% 25.7% 归属母公司股东权 924 1016 1133 1280 归属于母公司净利 35.2% 27.6% 26.7% 25.7% 负债和股东权益 955 1058 1186 1460 获利能力毛利率（%） 53.2% 53.5% 53.7% 54.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 31.4% 31.4% 31.2% 30.7% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 7.8% 9.1% 10.3% 11.5% 经营活动现金流 56 67 91 102 ROIC（%） 7.5% 7.4% 9.2% 9.9% 净利润 72 92 117 147 偿债能力 折旧摊销 24 19 16 16 资产负债率（%） 3.3% 4.0% 4.5% 12.3% 财务费用 0 0 0 3 净负债比率（%） 3.4% 4.1% 4.7% 14.0% 投资损失 -1 -1 -1 -1 流动比率 17.48 12.45 9.87 3.75 营运资金变动 -41 -38 -35 -56 速动比率 15.52 10.39 7.94 3.03 其他经营现金流 115 126 147 197 营运能力 投资活动现金流 -121 -137 -136 -130 总资产周转率 0.24