信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发

公司研究报 告计算机软件开发 信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发 2022-08-25 公司点评报告 买入/维持致远互联(688369) 昨收盘：60.23 走势比较 太平洋证券股份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)77/59 公总市值/流通(百万元)4,654/3,581司12个月最高/最低(元)78.87/43.58证相关研究报告： 券致远互联（688369）《业绩符合预期， 研V8产品落地》--2022/04/13 究致远互联（688369）《被低估的专业报化协同软件领先厂商，行业增长有告望加速》--2021/12/08 证券分析师：曹佩 电话：13122223631 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入4.23亿元，同比增长 15.82%；归母净利润0.34亿元，同比减少24.77%；扣非后的归母净利润 0.30亿元，同比减少31.05%。 持续深化客户价值。2022年上半年，公司实现营收4.23亿元，同比增长15.82%，其中二季度实现营收2.81亿元，同比增长13.55%。公司头部客户经营成果显著，合同额百万以上项目金额1.28亿元，同比增长37.31%。基于统一的技术平台，搭建高效低成本的业务应用带来老客户复购的增长动力，直销成交合同中，CAP（低代码平台）关联合同金额2.49亿元，同比增长7.8%，其中老客户关联合同金额为1.26亿元，同比增长61.87%。 政务与行业信创持续突破，多点开花。公司上半年信创业务收入0.70亿元，同比增长358.68%。公司不断深入政务领域业务场景，标准应用产 品＋特色场景解决方案双管齐下，行业信创方面，金融、军工、教育等行业签约客户数和合同额均同比高速增长。同时，公司持续与龙芯、中科曙光、人大金仓等基础软硬件厂商进行新产品适配，与中国系统、华为、航天开元及多家运营商签署生态合作协议，抢位信创产业赛道。 协同云平台V8蓄势待发。公司坚定推动云转型战略，上半年云服务业务收入0.41亿元，同比增长85.64%。公司持续投入全新一代协同管理技术平台V8的研发，结合云原生、微服务架构等主流技术，满足中大型及集团型企业的数字化转型需求，支持大型组织的专属云部署和支持中小组织的SaaS在线订阅的商业模式。公司已发布全新一代技术平台V8 的V1.0版本，目前有中国移动等三家原型客户进行部署、实施、上线，产品整体进入成长验证期，预计将成为公司“云转型”战略的重要抓手。 持续加大研发投入。2022年上半年，公司毛利率72.47%，同比下降2.79pct；净利率7.92%，同比下降4.27pct。由于持续的研发投入，上半年研发人员数量较上年同期增长26.3%，研发投入增幅为36.59%，研发费率同比提升3.48pct至22.90%，拖累净利率表现。 投资建议：公司作为国内领先的专业化协同软件厂商，在享受信创的行业浪潮下，不断扩展协同软件生态，提升产品能力。预计公司2022-2024年的EPS分别为2.46元、3.40元、4.48元，维持“买入”评 级。 信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发 2 公司点评报告P 风险提示：业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1031.23 1309.66 1794.24 2458.10 （+/-%）35.10% 27.00% 37.00% 37.00% 净利润(百万元）128.79 189.27 262.08 344.72 （+/-%）19.69% 46.96% 38.47% 31.53% 摊薄每股收益(元)1.67 2.46 3.40 4.48 市盈率(PE)36 24 18 13 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发 3 公司点评报告P 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1031.23 1309.66 1794.24 2458.10 营业成本 285.74 366.71 502.39 688.27 营业税金及附加 8.90 1.31 1.79 2.46 销售费用 401.60 510.77 699.75 958.66 管理费用 79.40 104.77 143.54 196.65 财务费用 -23.29 -37.87 -43.32 -53.94 资产减值损失 -0.72 0.00 0.00 0.00 投资收益 2.90 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 1.69 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 145.18 194.43 270.95 357.30 其他非经营损益 -5.24 1.65 1.44 1.69 利润总额 139.95 196.08 272.40 358.98 所得税 5.47 10.41 13.91 17.86 净利润 134.47 185.67 258.48 341.12 少数股东损益 5.69 -3.60 -3.60 -3.60 归属母公司股东净利润 128.79 189.27 262.08 344.72 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1273.30 1314.72 1603.20 1967.79 应收和预付款项 217.29 265.95 367.70 505.58 存货 6.59 8.46 11.59 15.88 其他流动资产 266.56 248.07 249.08 250.47 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 15.15 15.15 15.15 15.15 固定资产和在建工程 95.55 87.94 80.34 72.74 无形资产和开发支出 0.47 0.39 0.31 0.22 其他非流动资产 -92.06 -99.89 -99.89 -99.89 资产总计 2070.02 2127.96 2514.65 3015.11 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 337.79 475.71 652.90 880.23 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 285.59 71.01 81.54 95.97 负债合计 623.38 546.72 734.44 976.21 股本 76.99 76.99 76.99 76.99 资本公积 987.18 987.18 987.18 987.18 留存收益 355.68 504.45 707.01 969.31 归属母公司股东权益 1430.43 1568.63 1771.18 2033.48 少数股东权益 16.22 12.62 9.02 5.42 股东权益合计 1446.64 1581.24 1780.20 2038.90 负债和股东权益合 2070.02 2127.96 2514.65 3015.11 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 134.47 185.67 258.48 341.12 折旧与摊销 6.92 15.51 7.69 7.69 财务费用 -23.29 -37.87 -43.32 -53.94 资产减值损失 -0.72 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -42.39 -81.86 81.84 98.20 其他 60.46 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 135.45 81.45 304.69 393.06 资本支出 -79.20 0.00 0.00 0.00 其他 -298.79 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -377.99 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 16.28 0.00 0.00 0.00 支付股利 -33.84 -40.50 -59.52 -82.42 其他 -40.81 0.46 43.32 53.94 筹资活动现金流净额 -58.38 -40.04 -16.20 -28.48 现金流量净额 -300.91 41.41 288.49 364.58 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 35.10% 27.00% 37.00% 37.00% 营业利润增长率 14.88% 33.92% 39.36% 31.87% 净利润增长率 16.12% 38.07% 39.21% 31.97% EBITDA增长率 4.96% 33.58% 36.75% 32.18% 获利能力毛利率 72.29% 72.00% 72.00% 72.00% 期间费率 61.95% 60.11% 59.59% 59.81% 净利率 13.04% 14.18% 14.41% 13.88% ROE 9.30% 11.74% 14.52% 16.73% ROA 6.50% 8.73% 10.28% 11.31% ROIC -108.43% 628.21% 234.21% 263.58% EBITDA/销售收入 12.49% 13.14% 13.12% 12.65% 营运能力总资产周转率 0.53 0.62 0.77 0.89 固定资产周转率 18.43 14.28 21.32 32.12 应收账款周转率 6.81 6.61 6.97 6.91 存货周转率 52.65 48.71 50.10 50.10 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 99.12% — — — 资本结构资产负债率 30.11% 25.69% 29.21% 32.38% 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 4 计业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 128.81 172.07 235.31 311.04 PE 36.01 24.50 17.69 13.45 PB 3.21 2.93 2.60 2.27 PS 4.50 3.54 2.58 1.89 EV/EBITDA 22.70 16.59 10.91 7.08 信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 流动比率 3.04 3.64 3.23 2.93 速动比率 3.03 3.63 3.21 2.92 每股指标每股收益 1.67 2.46 3.40 4.48 每股净资产 18.79 20.54 23.12 26.48 每股经营现金 1.76 1.06 0.00 0.00 信创业务进入收获期，云平台V8蓄势待发 2 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘