业绩符合预期，疫情下常规业务保持快速增长

公司研究报 告医药生物生物制品 业绩符合预期，疫情下常规业务保持快速增长 2022-08-25 公司点评报告 买入/维持诺唯赞(688105) 目标价：85 昨收盘：65.38 走势比较 47% 太33% 平18% 21/8/25 21/10/25 21/12/25 22/2/25 22/4/25 22/6/25 22/8/25 洋4% 证(10%) 券(24%) 股诺唯赞沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)400/35公总市值/流通(百万元)26,153/2,301司12个月最高/最低(元)125.13/65.10证相关研究报告： 券诺唯赞（688105）《诺唯赞点评报研告：常规业务高速发展，新冠相关究业务稳定贡献增量》--2022/04/22报诺唯赞（688105）《诺唯赞2021告年业绩快报点评：业绩符合预期， 常规业务快速复苏》--2022/02/26诺唯赞（688105）《诺唯赞：分子类生物试剂领航人，多元化布局探索新市场》--2021/11/12 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 事件：2022年8月25日晚，公司发布2022年半年度报告:公司 上半年实现营业收入16.20亿元，同比增长96.20%;归母净利润6.14亿元，同比增长56.67%；扣非净利润5.77亿元，同比增长52.71%。经营活动产生的现金流量净额1.31亿元，同比下滑57.46%,主要系公司购买原材料支付的现金大幅增加所致。 其中，2022年第二季度实现营业收入6.44亿元，同比增长126.96%;归母净利润1.83亿元，同比增长229.90%；扣非净利润1.64亿元，同比增长230.79%；经营活动产生的现金流量净额0.58亿元，同比下滑18.21%。 疫情下常规业务保持稳定增长，生物医药业务表现优异 公司积极应对新冠疫情不利影响，常规业务整体保持稳定增长，2022年上半年度实现销售收入4.48亿元，同比增长50.73%；我国境内对新冠检测相关生物试剂原料与终端检测试剂需求相对去年同期大幅增加，2022年上半年度新冠相关业务（包括诊断原料及终端检测试剂）销售收入实现11.72亿元，同比增长约121.79%。 （1）生命科学业务领域：主要涉及科研试剂、测序试剂、诊断 原料试剂三大细分领域，2022年上半年度实现销售收入8.05亿元，其中常规业务收入3.17亿元，同比增长36.52%，新冠业务收入4.88亿元，同比增长33.16%；公司基础科研试剂业务新增50余个新产品。 （2）体外诊断业务领域：2022年上半年度实现销售收入7.33亿 元，其中常规业务收入0.50亿元，同比增长37.86%，新冠相关业务收入6.83亿元，同比增长323.82%；已获取108项医疗器械注册证及 备案（其中三类与二类医疗器械注册证79项），产品在海外完成近 200项准入。 （3）生物医药业务领域：公司已建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线与服务，上半年实现销售收入 0.82亿元人民币，同比增长178.40%；服务客户覆盖率和复购率不断提升，与多家客户形成深度服务合作关系。 分地区来看，公司境外销售收入金额为1.95亿元，同比增长144.26%，占总销售收入的12.05%，在东南亚、欧洲、北美等多个国家与地区实现销售。至二季度末，公司国际业务部员工近150名，其 中外派销售与技术支持人员30名，本地化员工100余名。 报告标题 2 公司点评报告P 执业资格证书编码：S1190520090001竞争加剧及政策因素影响毛利率，净利率下滑9.56pct 2022年上半年度，公司的综合毛利率同比下降12.69pct至 74.13%，我们推测主要系新冠病毒抗原检测试剂盒终端价格下降所致；销售费用率同比提升0.02pct至12.57%，主要系公司持续建设销售团队，加强市场拓展带来的薪酬和市场拓展费用增加所导致；管理费用率同比下降1.48pct至6.93%，我们推测主要系规模效应开始显现所致；研发费用率同比下降0.55pct至9.69%；财务费用率同比下降0.57pct至-0.33%；综合影响下，公司整体净利率下降9.56pct至 37.90%。 2022年第二季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.16%、17.63%、9.80%、13.32%、-0.83%、28.33%，分别变动-2.92pct、-2.02pct、-6.28pct、 -3.00pct、-1.59pct、+8.84pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为 26.86亿/27.35亿/30.76亿元，同比增速分别为44%/2%/12%；归母净利润分别为9.57亿/9.60亿/11.35亿元，分别增长41%/0%/18%；EPS分别为2.39/2.40/2.84，按照2022年8月25日收盘价对应2022年27倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情的不确定性，存货减值风险，分子诊断试剂业务拓展的风险，市场竞争加剧的风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1869 2686 2735 3076 （+/-%）19.50 43.71 1.82 12.47 净利润(百万元）678 957 960 1135 （+/-%）(17.46) 41.11 0.29 18.27 摊薄每股收益(元)1.70 2.39 2.40 2.84 市盈率(PE)62.51 27.32 27.25 23.04 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 2221478 1446 1302 1395 营业收入 1564 1869 26862735 3076 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 132 242 377 336 339 营业税金及附加 11 7 10 10 12 应收和预付款项238344393410450营业成本134351641590589 流动资产合计 13964051 4204 4036 4173 管理费用 92 180 224 269 302 其他流动资产8132007203120252026销售费用188319465495557 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 49 39 11 11 15 长期股权投资018181818财务费用43(22)(21)(20) 在建工程 37 0 800 1200 1600 公允价值变动 3 6 0 0 0 固定资产9220153712361905投资收益1224252525 长期待摊费用 63 145 145 145 145 其他非经营损益 (14) (7) 0 0 0 无形资产71714129营业利润973771107910821279 资产总计 16124547 5835 6763 7966 所得税 138 86 122 122 144 其他非流动资产842424242利润总额959764107910821279 应付和预收款项 59 119 356 322 323 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款10000净利润8226789579601135 其他长期负债 40 33 33 33 33 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率91.46% 81.22% 76.14% 78.44% 80.85% 销售净利率52.52% 36.30% 35.63% 35.10% 36.91% 销售收入增长率482.92 % 19.44% 43.77% 1.81% 12.46% EBIT增长率4822.9 4% (23.02 %) 31.79% 0.47% 19.62% 净利润增长率3085.6 2% (17.46 %) 41.11% 0.29% 18.27% ROE61.67% 16.43% 18.83% 15.88% 15.81% ROA50.99% 14.92% 16.41% 14.19% 14.25% ROIC274.85 % 98.32% 53.92% 32.22% 27.86% EPS(X)2.05 1.70 2.39 2.40 2.84 PE(X)0.00 62.51 27.32 27.25 23.04 PB(X)0.00 10.27 5.14 4.33 3.64 PS(X)0.00 22.69 10.71 10.52 9.35 长期借款00050100归母股东净利润8226789579601135 股本 360 400 440 440 440 负债合计279420750719787 留存收益 5751187 2000 2816 3781 资本公积3452422238223822382 少数股东权益 0 0 0 0 0 归母公司股东权益13324127508460447180 股东权益合计 13324127508460447180 负债和股东权益 16124547 5835 6763 7966 现金流量表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E 经营性现金流 804 617 1143 982 1221 融资性现金流 2612070 0 49 48 投资性现金流(933)(1428)(1175)(1175)(1175) 现金增加额1321258(32)(144)93EV/EBITDA(X)(0.21)47.3825.2124.4520.28 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 1856548113