中报符合预期，订单高增助力业绩加速兑现

公司基本情况(人民币) 业绩简评 8月25日晚，公司发布2022年半年度报告。公司上半年实现营收17.60亿元，同比增长42.08%；归母净利润3.96亿元，同比增长57.2%；毛利率40.07%，同比+1.49pct；净利率21.84%，同比+1.96pct。其中Q2单季实现营收9.26亿元，同比增长52.47%，环比增长11.03%；归母净利润2.16亿元，同比增长63.96%，环比增长20.00%，Q2单季度净利率22.68%，创近三年来新高。 经营分析 合同负债同比高增，即将进入业绩收获期：公司上半年合同负债28.23亿元，同比增长32.41%；存货36.55亿元，同比增长24.19%。考虑到2021年以来光伏行业电池产能扩张实际情况，公司仍能实现合同负债大幅增长，不仅反映出公司成功实现了新老业务的平滑过渡，同时预示了公司的业绩即将进入新一轮高速增长期。参考公司在之前2021H2的HJT设备订单确认周期，我们推测公司去年所签5.8GW订单将于下半年开始逐步确认收入，并带动公司下半年业绩实现高速增长。 年内HJT整线设备中标份额进一步提升，量产设备持续迭代拓宽护城河：根据公开信息统计，迈为年内已中标HJT设备订单7.2GW，随着下半年预期订单逐步落地，公司全年新签订单有望接近20GW，较去年市占率大概率进一步提升。在现有第三代大产能微晶量产设备的基础上，公司通过加快自主研发，即将于年内推出双面微晶量产设备，在龙头地位得到加固的同时，有望推动行业内HJT电池转换效率达到25.5%-26%，进一步加快HJT大规模产业化进程。 投资建议 根据我们对公司订单结构及HJT产业化进程的最新判断，预测公司2022-2024E净利润分别为9.26、18.80、26.91亿元，对应EPS分别为5.35、10.87、15.55元，当前股价对应PE分别为96、47、33倍，维持“买入”评级。 风险提示 订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期；下游产能落地不及预期。