2022Q2盈利能力触底回升，看好新品驱动业绩增长

安克创新（300866.SZ） 2022年08月26日 投资评级：买入（维持） 2022Q2盈利能力触底回升，看好新品驱动业绩增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn lushuaikun@kysec.cn 日期2022/8/25 当前股价(元)30.10 一年最高最低(元)39.66/25.46 总市值(亿元)267.18 流通市值(亿元)264.18 总股本(亿股)8.88 流通股本(亿股)8.78 近3个月换手率(%)100.54 股价走势图 安克创新沪深300 20% 0% -20% -40% -60% -80% 2021-082021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《美国通胀缓和短期提信心，中长期业绩存改善空间—公司信息更新报告》-2022.8.12 《全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新—公司信息更新报告》 -2022.7.27 《股权激励绑定核心骨干，看好2022 证书编号：S0790520030002证书编号：S0790522030002证书编号：S0790121060033 2022Q2盈利能力触底回升，新品频出或带动业绩增长，维持“买入”评级 2022H1公司实现营收58.87亿元（+9.62%），归母净利润5.76亿元（+41.01%）。 2022Q2实现营收30.23亿元（+2.68%），归母净利润3.77亿元（+84.9%），扣非归母净利润1.48亿元（+5.12%），亚马逊大促错期致增速放缓，非经常性损益主要来自于权益工具投资公允价值变动。考虑到下半年海运和原材料成本压力缓解叠加公司持续推新，我们维持盈利预测，不考虑信托坏账及权益工具公允价值变动的情况下预计2022-2024年归母净利润11.53/14.57/18.05亿元，对应EPS为2.84/3.59/4.44亿元，当前股价对应PE为22.3/17.7/14.3倍，维持“买入”评级。 充电品类受益海外出行需求恢复维持高增，宏观扰动下线下渠道增长稳健 分业务看，2022H1公司充电类/创新类/无线音频类产品营收同比分别 +24.18%/-3.37%/-2.75%，充电品类受益海外出行需求恢复实现较高增长，创新品 类受扫地机影响表现相对疲软。同口径下充电类毛利率同比+4.53pct，充电品类掌握行业定价权，毛利率提升显著。分渠道看，2021年公司线上/线下营收同比分别+8.15%/+12.39%，进一步拆分线上亚马逊营收同比+6.59%，亚马逊增速放缓或系Primeday错期所致，线下增长稳健占比提升至35.66%。分区域看，2022H1北美/欧洲/日本营收同比分别+13.05%/+0.69%/-6.2%，欧元、日元贬值一定程度 上影响欧洲和日本区域收入，剔除汇率影响预计低单位数增长，宏观扰动致收入短期承压。展望后续，充电品类持续迭代，扫地机集尘基站类短板补齐，3D打印机、智能快递柜、储能等新品频出，看好费用投放下新品放量带动业绩增长。 受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2022Q2盈利能力触底回升 2022H1公司毛利率39.37%（+2.14pct），2022Q2毛利率40.52%（+3.13pct），产品均价提升叠加海运成本压力缓解。费用端，2022Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.35pct/+0.11pct/+2.2pct/-0.16pct，研发费用增加主系研发人员增加所致。综合影响下2022Q2公司扣非净利率4.89%（+0.11pct），触底回升。 年业绩修复—公司信息更新报告》 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E -2022.6.22 营业收入(百万元) 9,353 12,574 14,502 17,489 20,899 YOY(%) 40.5 34.4 15.3 20.6 19.5 归母净利润(百万元) 856 982 1,153 1,457 1,805 YOY(%) 18.7 14.7 17.4 26.4 23.9 毛利率(%) 43.9 35.7 38.7 39.0 39.3 净利率(%) 9.2 7.8 7.9 8.3 8.6 ROE(%) 16.4 16.7 17.1 18.2 18.7 EPS(摊薄/元) 2.11 2.42 2.84 3.59 4.44 P/E(倍) 30.1 26.2 22.3 17.7 14.3 P/B(倍) 4.8 4.3 3.7 3.2 2.6 风险提示：海外消费需求持续疲弱；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 目录 1、2022Q2核心充电品类延续较高增长，宏观扰动下线下渠道增长稳健3 2、受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2022Q2盈利能力触底回升4 3、核心充电品类历久弥新，扫地机品类短板补齐，新品类蓄势待发5 4、盈利预测与投资建议8 5、风险提示8 附：财务预测摘要9 图表目录 图1：2022H1公司实现营收58.87亿元（+9.62%）3 图2：2022H1扣非归母净利润3.06亿元（+1.94%）3 图3：2022Q2实现营收30.23亿元（+2.68%）3 图4：2022Q2实现扣非归母净利润1.48亿元（+5.12%）3 图5：2022H1公司毛利率39.37%（+2.14pct）4 图6：2022Q2公司扣非净利率4.89%（+0.11pct）4 图7：2022H1公司研发/销售费用率同比分别+1.54pct/+1.07pct5 图8：2022Q2公司研发/销售费用率同比分别+2.2pct/+1.35pct5 图9：新品发布联合海外博主推广，善于营销抢占心智6 图10：核心充电品类美亚均价同比维持较高增长6 图11：L35Hybrid+增加集尘基站，弥补公司集尘基站类产品的短板6 图12：L35Hybrid支持扫拖一体，沿用X8系列ipath激光导航技术6 图13：相较于X8系列、新一代L35Hybrid+增加集尘基站，进一步拓宽公司产品线，具备更强竞争力7 图14：相较于普通50mm/s的3D打印速度，公司250mm/s打印速度领先行业8 图15：推出配套耗材AnkerMakeV6，耗材销售提供额外盈利点8 1、2022Q2核心充电品类延续较高增长，宏观扰动下线下渠道增长稳健 2022H1公司实现营收58.87亿元（+9.62%），归母净利润5.76亿元（+41.01%）， 扣非归母净利润3.06亿元（+1.94%）。分季度来看，2022Q2公司实现营收30.23亿 元（+2.68%），归母净利润3.77亿元（+84.9%），扣非归母净利润1.48亿元（+5.12%），非经常性损益主要来自于2.7亿元权益工具投资公允价值变动收益。2021Q3/2021Q4/2022Q1/2022Q2公司扣非归母净利润增速延续边际改善趋势，主要系公司推新卖贵以及海运、成本压力边际缓解所致。 图1：2022H1公司实现营收58.87亿元（+9.62%）图2：2022H1扣非归母净利润3.06亿元（+1.94%） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2019202020212022H1 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 - 2019202020212022H1 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 营业总收入（亿元）营收YOY 扣非归母净利润扣非归母净利润YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2022Q2实现营收30.23亿元（+2.68%）图4：2022Q2实现扣非归母净利润1.48亿元（+5.12%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2021Q32021Q42022Q12022Q2 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 营业总收入（亿元）营收YOY 扣非归母净利润扣非归母YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 收入按业务拆分：充电和智能安防品类持续放量，清洁品类受需求下行短期承压。2022H1公司充电类/创新类/无线音频类产品分别实现营收29.4/16.68/12.1亿元，同比分别+24.18%/-3.37%/-2.75%，核心充电品类受益海外需求恢复延续较高增长。拆分智能创新品类，清洁品类受海外需求放缓以及primeday错期影响预计同比一定程度下滑；智能安防市场需求偏刚性，新品拉动下预计在同期高基数下仍保持保持15-20%左右较高增长。 收入按区域拆分：2022H1北美、欧洲、日本、中东、中国大陆、其他地区分别实现营收29.22亿元、11.09亿元、7.8亿元、3.71亿元、2.06亿元、4.99亿元，同比 分别+13.05%/+0.69%/-6.2%/+42.29%/+16.99%/+20.02%。欧元、日元贬值一定程度上影响欧洲和日本区域收入，剔除汇率影响预计低单位数增长，宏观扰动致收入短期承压。中东、澳大利亚、拉美等地区在本土化渠道不断完善的背景下持续增长。 收入按渠道拆分：2021年公司线上/线下分别实现营收37.88/20.99亿元，同比分别+8.15%/+12.39%。进一步拆分线上亚马逊/其他第三方平台/独立站分别实现营收32.38/3.35/2.15亿元，同比分别+6.59%/+11.88%/+30.03%，亚马逊增速放缓或系Primeday错期所致，线下增长稳健占比提升至35.66%。 2、受益核心品类推新卖贵以及成本压力缓解，2022Q2盈利能力触底回升 （1）盈利能力：2022H1公司整体毛利率为39.37%（+2.14pct），2022Q2毛利率 40.52%（+3.13pct），毛利率提升显著主要系核心充电品类推新卖贵所致。进一步按品类拆分毛利率，同口径下充电类/创新类/无线音频类毛利率同比分别 +4.53pct/-0.8pct/+0.49pct，充电品类掌握行业定价权，推新卖贵策略收效明显，毛利率提升显著，美亚数据显示2022年以来公司充电品类美亚销售均价维持10%-30%较高正增长。 2022H1公司净利率为9.78%（+2.18pct），扣非后净利率5.2%（-0.39pct）。其中 2022Q2净利率为12.47%（+5.54pct），扣非后净利率4.89%（+0.11pct），盈利能力触底回升。 图5：2022H1公司毛利率39.37%（+2.14pct）图6：2022Q2公司扣非净利率4.89%（+0.11pct） 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2019202020212022H1 销售毛利率扣非后净利率 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 单季度毛利率扣非后净利率 数据来源：公司公告、开源证券研究所数据来源：公司公告、开源证券研究所 （2）费用端：同口径下2022H1公司期间费用率31.85%（+2.54pct），销售费用 /管理费用/