疫情短期扰动，持续创新有望推动未来发展

海兰信（300065） 公司研究/公司点评 疫情短期扰动，持续创新有望推动未来发展 2022-08-25 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.10 近12个月最高/最低（元）21.59/9.11 总股本（百万股）660 流通股本（百万股）581 流通股比例（%）88.05 总市值（亿元）73 流通市值（亿元）64 公司价格与沪深300走势比较 8/2111/212/225/228/22 110% 75% 主要观点： 事件描述 8月25日，公司发布2022年中报。据公告，公司上半年实现营收3.72 亿元，同比下降3.26%，实现归母净利润0.08亿元，同比增加8.51%。 疫情扰动无碍公司利润增长，订单金额突破彰显公司发展潜力 2022年国内新冠肺炎疫情多点散发，特别是北上广深等一线城市先后经历不同程度的疫情袭击，物流、人流、供应链受到冲击，给国家经济运行和企业运营带来严重影响。受疫情影响，公司部分项目实施进度缓于预期；后续随着疫情防控形势好转，各地生产生活秩序逐步恢复，公司亦积极推进各项工作全面开展。 图表1公司近几年营收情况 39% 3% -33% 海兰信沪深300 10.00 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元） 营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 30.00 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2017201820192020 20212022H1 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：wind，华安证券研究所 相关报告 订单方面，2022年上半年，公司斩获单笔军品业务订单2.7亿元，单笔民品业务订单1.5亿元，开启了公司亿元级订单先河。上述订单的签订，有利于公司扩大相关业务规模，提升公司行业竞争力，提高公司产品市场占有率。 技术认证方面，公司控股子公司武汉海兰鲸科技有限公司开发的网络数据平台产品，获得了英国劳氏船级社颁发的原理性认可证书：CyberSECURITYCapability(4:Optimized)，这是国内首张基于国际海事组 织（IMO）最高等级的网络安全认证，该产品满足船舶智能化控制需求，为实现船舶远程遥控和自主控制提供了安全保障。 技术突破方面，海兰信紧跟导航雷达市场发展方向，积极进行固态导航雷达技术的研发工作，部分指标已超过常规磁控管雷达，目前产品已装备于国内科研船舶中。其中，2022年1月13日交付的国家工业和信息化部“绿色智能内河船舶创新专项”示范船舶“长航货运001”作为试点船舶搭载了海兰信自研固态导航雷达，这也标志着国产内河船舶固态导航雷达应用实现了零的突破。 全球智能航海的引领者，智慧海洋中国创新实践者 公司作为国家高新技术企业始终坚持自主研发及技术创新，通过对关键技术的不断积累突破，保持行业内的领先优势，拥有多项海洋领域国内外专有高精尖技术。 2022年上半年公司研发费用为0.28亿元，根据中国知网专利搜索显示， 公司二季度共公开9项专利。 图表22022年Q2公司公布的部分专利 公开日期 公开号 专利名称 2022-06-07 CN111044019B 一种水下淤泥深度实时测量系统及方法 2022-05-13 CN111323756B 一种基于深度学习的航海雷达目标检测方法及装置 2022-05-13 CN114092372B 一种船舶电子航道图和全景视频图像叠加的方法及系统 2022-04-29 CN114415123A 一种基于非相参邻域加权脉冲积累处理方法及系统 2022-04-29 CN114415142A 一种基于导航雷达的雨杂波识别方法及系统 2022-04-05 CN111323757B 一种航海雷达目标检测方法及装置 2022-04-05 CN114280571A 一种雨杂波信号的处理方法、装置及设备 2022-04-01 CN111323755B 岸基非相参雷达杂波抑制的方法及装置 2022-04-01 CN114265034A 一种雷达的脉冲回波信号的处理方法、装置及设备 资料来源：中国知网专利搜索，华安证券研究所 智能航海领域，攻克多项关键技术，拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建船舶远程信息服务系统，有能力为客户提供船舶智能化综合解决方案。 海洋观探测领域，形成了海洋立体观探测能力。融合极小目标探测雷达、地波雷达、岸线多普勒雷达、光学探测的雷达组网技术，在国内处于领先位置；地波雷达海流探测精度达到国际先进水平。积极探索人工智能技术在雷达大数据、视频结构化处理应用。依托国际主流海底网技术，具备海底观测网主接驳节点、次接驳节点和海底仪器接口模块的国产化能力，可提供高可靠性、维护性、容错能力强的海底观探测解决方案。 深海装备领域，公司610米/365米深的两款常压潜水系统，是国际顶级的深潜高效作业装备。拥有完整知识产权，主要材料和关键工艺自主可控。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.08、2.08、3.34亿元，同比增速为121.6%、91.7%、60.7%。对应PE分别为67.56、35.24、21.93 倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 902 1268 1900 2839 收入同比（%） 3.6% 40.5% 49.9% 49.4% 归属母公司净利润 49 108 208 334 净利润同比（%） -14.4% 121.6% 91.7% 60.7% 毛利率（%） 33.8% 34.7% 34.7% 35.0% ROE（%） 2.6% 5.4% 9.4% 13.1% 每股收益（元） 0.08 0.16 0.31 0.51 P/E 205.80 67.56 35.24 21.93 P/B 5.29 3.64 3.30 2.87 EV/EBITDA 79.47 46.00 30.03 20.94 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1818 1904 2263 2964 营业收入 902 1268 1900 2839 现金 317 30 -226 -461 营业成本 597 828 1240 1846 应收账款 488 679 1017 1522 营业税金及附加 3 4 5 8 其他应收款 125 137 200 318 销售费用 79 122 182 284 预付账款 100 183 264 385 管理费用 95 136 171 256 存货 177 255 378 562 财务费用 46 17 23 33 其他流动资产 610 620 629 638 资产减值损失 -1 0 0 0 非流动资产 1037 1124 1220 1313 公允价值变动收益 -5 0 0 0 长期投资 71 71 71 71 投资净收益 15 12 21 32 固定资产 125 154 177 198 营业利润 62 130 252 406 无形资产 348 429 492 558 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 493 471 480 485 营业外支出 2 5 6 6 资产总计 2855 3029 3483 4276 利润总额 60 135 257 412 流动负债 455 522 770 1230 所得税 11 28 50 79 短期借款 95 0 0 113 净利润 49 107 207 333 应付账款 103 157 236 345 少数股东损益 0 -1 -1 -1 其他流动负债 257 365 534 772 归属母公司净利润 49 108 208 334 非流动负债 481 481 481 481 EBITDA 124 162 257 384 长期借款 30 30 30 30 EPS（元） 0.08 0.16 0.31 0.51 其他非流动负债 451 451 451 451 负债合计 937 1003 1251 1711 主要财务比率 少数股东权益 16 15 13 12 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 630 630 630 630 成长能力 资本公积 749 749 749 749 营业收入 3.6% 40.5% 49.9% 49.4% 留存收益 524 632 840 1174 营业利润 -17.8% 110.9% 93.7% 61.4% 归属母公司股东权 1902 2011 2218 2552 归属于母公司净利 -14.4% 121.6% 91.7% 60.7% 负债和股东权益 2855 3029 3483 4276 获利能力毛利率（%） 33.8% 34.7% 34.7% 35.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 5.4% 8.5% 10.9% 11.8% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 2.6% 5.4% 9.4% 13.1% 经营活动现金流 -39 -30 -105 -206 ROIC（%） 2.6% 3.2% 6.1% 8.5% 净利润 49 108 208 334 偿债能力 折旧摊销 44 59 50 52 资产负债率（%） 32.8% 33.1% 35.9% 40.0% 财务费用 51 28 25 28 净负债比率（%） 48.8% 49.5% 56.0% 66.7% 投资损失 -15 -12 -21 -32 流动比率 3.99 3.65 2.94 2.41 营运资金变动 -181 -211 -368 -588 速动比率 3.38 2.81 2.11 1.64 其他经营现金流 243 318 575 922 营运能力 投资活动现金流 -613 -134 -126 -114 总资产周转率 0.32 0.42 0.55 0.66 资本支出 -91 -146 -147 -146 应收账款周转率 1.85 1.87 1.87 1.87 长期投资 -532 0 0 0 应付账款周转率 5.77 5.28 5.26 5.35 其他投资现金流 11 12 21 32 每股指标（元） 筹资活动现金流 -75 -123 -25 85 每股收益 0.08 0.16 0.31 0.51 短期借款 -55 -95 0 113 每股经营现金流薄） -0.06 -0.05 -0.16 -0.31 长期借款 -41 0 0 0 每股净资产 2.88 3.05 3.36 3.87 普通股增加 232 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 0 0 0 P/E 205.80 67.56 35.24 21.93 其他筹资现金流 -222 -28 -25 -28 P/B 5.29 3.64 3.30 2.87 现金净增加额 -724 -287 -256 -235 EV/EBITDA 79.47 46.00 30.03 20.94 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告