【招商电子】德赛电池中报简评：H1业绩达到指引上限，持续关注公司储能电芯等新业务

【招商电子】德赛电池中报简评：H1业绩达到指引上限，持续关注公司储能电芯等新业务进展22H1收入94.78亿同比+23.34%，归母净利3.07亿同比+14.32%，扣非净利2.97亿同比+15.62%，毛利率9.40%同比+0.09pct，净利率3.24%同比-0.26pct。公司H1业绩达到此前指引上限，营收利润均保持较快增长，主要系上半年A客户以及电动工具整体需求较好，储能业务保持高速增长趋势。单季度看，Q2收入45.75亿同比+19.11%环比-6.67%，归母净利1.53亿同比+14.27%环比持平，扣非净利1.53亿同比+18.92%环比+6.25%，毛利率10.02%同比+0.2pct环比+1.2pcts，净利率3.33%同比-0.16pct环比+0.19pct。Q2收入环比下滑主因4-5月华东疫情导致部分客户拉货延缓。分产品业务来看，智能手机类营收42.27亿同比+30.03%，毛利率9.08%同比+0.03pct；电动工具、智能家居和出行类营收19.08亿同比+44.73%，毛利率15.05%同比+0.17pct；智能穿戴类营收13.55亿同比+3.86%，毛利率8.38%同比+0.27pct；笔电和平板类营收12.77亿同比+8.95%，毛利率4.13%同比-1.57pcts；其他类（含储能）7.1亿同比11.30%。展望H2及明年，随着疫情因素缓和且进入A客户新品拉货周期，公司下半年业绩确定性较高。消费类PACK业务公司以A客户为主，手机/可穿戴/笔电等备货预期较高，Q4亦将迎来MR新品独供量产，未来A客户整体竞争格局较佳，公司一供份额稳定，有望稳中有升；电动工具、出行类产品需求仍有望延续快速增长趋势；EMS整机业务H2望导入新客户带来增量空间；SIP业务进入A客户核心品类，未来随着惠州仲恺产能的建成投放以及拓宽更多应用品类，公司SIP业务规模有望快速增长；储能方面，PACK产能持续扩充，继续保持高速增长，电芯业务一期4GWh产能建设及产品研发打样工作同步推进，预计22年底在现有H等客户群中打样认证，23年投产爬坡，有望形成大几亿收入。整体来看，公司苹果业务稳健增长，新培育BMS SiP业务切入大客户持续放量，公司亦是Meta及未来A客户的MRVR产品的电池Pack主力厂商。此外，公司储能业务在H等客户群持续放量，储能电芯业务亦分三期20GWh在未来数年持续推进垂直一体化。当前动态市盈率20倍，相对低估，建议持续重点关注。