2022年半年度报告点评：TAVR+神经介入双轮驱动，管线丰富打造长期增长空间

事件：2022H1公司实现营业收入1.19亿元（+129.8%，同比，下同），净利润亏损9199万元，扣非后归母净利润亏损9333万元，业绩符合预期。 TAVR系列产品商业化进展可喜，入院数量和渗透率不断提升：依靠公司出色的产品性能和专业的市场推广，截至2022年7月31日，公司产品新入院数量相较21年底新增114家，2022H1公司手术植入量远超2021年全年水平。从板块整体看，2022H1公司TAVR业务实现收入5210万元（+455.4%）。另外，公司第二代可回收TAVR产品TaurusElite®于2021年7月开始商业化后，入院不断深化，其销售收入已成为TAVR业务的最大贡献点；第三代TAVR系统TaurusNXT®的多中心注册临床试验也在持续推进中。我们认为未来随着公司产品力进一步得到验证以及新产品的不断推出，公司TAVR产线业绩有望进一步增长。 神经介入产品组合布局初步形成，业绩维持高增长：2022H1，公司四款包括Syphonet®取栓支架在内的缺血类产品陆续获批上市，与公司已有出血类产品和血管通路产品一道组成神经介入产品组合。得益于多款神经介入产品的产业化，公司神经介入板块业绩维持高增长：2022年H1公司神经介入产品实现收入6670万元（+57.6%），其中出血产品收入达2949万元（+15.83%），缺血类产品收入达1665万元（+101.86%），血管通路产品收入达2041万元（+180.84%）。 在研管线丰富，筑基长期成长空间：2022H1，公司继续保持TAVR业务内研和BD并举，BD项目分别布局主动脉瓣、二尖瓣、三尖瓣置换以及二尖瓣对合缘增强领域；内部研发项目主要针对人工瓣膜耐久性的提高 ， 非植入性瓣膜治疗方案等。 截至中报 ， 第四代TAVR系统TaurusApex®正进行动物实验工作、TaurusWave®冲击波钙化重构系统正在进行临床试验、经导管缘对缘修复装置GeminiOne®正处于临床前准备阶段。目前公司在TAVR产品线拥有5款注册产品，9款在研产品； 在神经介入板块拥有14款注册产品，7款在研产品，公司通过创新技术搭建了广泛且富含竞争力的在研管线，前景广阔。 盈利预测与投资评级：由于疫情影响，公司业绩承压，我们将2022-2024年收入预测从3.09/5.85 /9.99亿元下调至2.82/5.15/8.57亿元。考虑到公司瓣膜领域布局全面，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期风险，产品研发注册不及预期风险，竞争加剧风险，医疗事故风险。