把握窗口期在杭州积极补仓，销售显著跑赢行业

国盛证券证券研究报告【公司点评 2022年08月25日 滨江集团（002244.SZ 把握窗口期在杭州积极补仓，销售显著跑赢行业 销售显著跑赢行业，杭州项目去化表现靓眼，在市场底部时期公司深耕杭州买入（维持） 的区域优势以及多年打廖的产品优势凸显出来，2022年1-7月公司实现全股票信息 口径销售会额796.7亿元，同比下降20.8%，而百强房全累计销售额同比下 降幅度高达49.3%；实现权益销书金额484亿元，同比增长1.6%，是少数行业格地产开发实现正增长的房全；1-7月实现销含积147.5万方，同比降低33.1%；销买入 售均价5.4万元/平，同比增长18.4%.根据充而离非行榜，公司全径销8月24日款盘价(元)8.71 售额维持行业第12名，较2021年本提升了10名，我们统计了公司在1-8善市蓝(百万元)27,100.58 月开盘的18个样本项目平均签约去化率达到79.2%，其中在杭州的13个.3,111.44 项目平均云化率高达93.4%，固为机州新房市场库存绞低一二手房例鞋安共中白流道u(%)85,21 全垫较厚，周此市场表现依然坚提。30E日动成交量（两万股)30.27 股价走势 上半年行业拿地持续低迷，公司逆势拿地，在大本管杭州积极补货，有望受 益于利润率改善和竞争格局优化，公司今年在杭州两轮集中供地中共获土 地23宗，规划建面226.1万方，总价款408.9亿元，双益价款363.8亿元， 17821 共补充贷值约为773.6亿元，预估净利率在8%~10%，拿地利润率较过往1010 滨江集团P深300 提升，并为未来的供货形成强力的支择，根据公司公告统计，2022年1-7月公司拿地金额493亿元：同比增长4.5%，拿地规模在主流房全中排名事前；累计投销比61.8%，同比增长15pct；权益比落提升，1-7月拿地权 益比79%，同比增长13.9pct，50% 财务稳健，三道红线近三年维持绿档，融资渠道通畅，融资成本比扇国企龙2021-082021-122022-042022-08 头。或止2021年末公司现金短债比1.51，净负货率66%（-17.6pt）， 则预负债率65.9%（YoY-3.8pct），三通红线终持银档，公司债务结构建，作者 截至2021年，公司银行贷款占比为74%，中期票据占比为12%，债券占 比14%，无信托和境外债。公司融资显道通惕且融资成本递年下降，从2017 年的6%逐年压降至2021年的4.9%，2022年日标下降至4.7%，公司2022 分析师金品 多编号:50680522030001 育依依研究助型 年来共发行两笔超短融、两笔短融和一笔中期票据，累面利率在4.8a:jinjing3@gszq.com 3.55%~4.8%，融资成本终保持低伤。 洗业注多器号：50680121070010 投资建议：考感到公司土储布局优质，销售去化情况预计较好；2021年下8i:xiaoyiyj3664@gs2q.com 半年和2022年在梳州等核心城市积极拿地，拿地毛利率较以往改善，并为研究助理 未来的供货形或强力的支择。预计2022/2023/2024年公司营业收入执业汉-编号：50680122050006 490.7/620.8/769亿元；归母净利润为36.5/44/53.8亿元；对应EPS分剂i:xiaocharg@gs2q.com 为1.17/1.41/1.73元；当前股价对应2022年动态PE7.4倍，我们认为公司相头研究 合现市值为364.5亿元，对良目标价格11.7元/股，对皮2022年PE10倍， 维持“买入”评级， 1.8济江集目（002244.5Z）：送煤热生增法，上传质 定4%)2022-05-01 风险提示：销售下行超预期，结算进度不及预期，攻策出台不及预期。 2，6滨江集团（002244.5Z）办券内动、史置6客》 财务指标2020A2021A2022E2023E2024E 28,597 37,976 49,073 62,082 76,896 地长车yoy（%） 14.5 32.8 29.2 26.5 23.9 的母净利润（百万元） 2,328 3,027 3,645 4,398 5,382 地长率yoy（%） 42.7 30.1 20.4 20.7 22.4 EPS最新排萍（元/股） 0.75 .0.97 1.17 1.41 1.73 营业收入（百方元） 12.7 13.2 13.7 15,2 16.3 净资产收益率（%） P/E(倍) 11.6 9.0 7.4 6.2 5.0 P/B（倍） 1.5 1.3 1.2 1.0 0.8 HtE：Wind.国盛证泰研究所注：股价为2022-年8月24日收盒 请仔细阅读本报告术页声明 2022-02-01 S国盛证券 销售显著跑赢行业，杭州项目去化表现靓眼 2022年08月25日 销售星著跑高行业，杭州项目去化表现靓眼，在市场底部时期公司深耕杭州的区域优势 以及多年打磨的产品优势凸显出来，2022年1-7月公司实现全口径销售全额796.7亿元，同比下降20.8%，而百强房企累计销售额同比下降度高达49.3%；实现权益销售金额 484亿元，同比增长1.6%，是少数实现正增长的房企；1-7月实现销售面积147.5万方， 同比降低33.1%；销售均价5.4万元/平；司比增长18.4%。根据克而瑞排行榜，公司全口径销售额维持行业第12名，较2021年本提升了10名：我们统计了公司在1-8月 开盘的18个样本项耳平均签约去化率达到79.2%，其中在抗州的13个项目平均去化率 高达93.4%，固为杭州新房市场库存较低、一二手房例挂安全垫较厚，因此市场表现依 然坚机. 医表工单月全口经特售照质表2黑计全口然航象 单月全口经销售销环比同比 累计会口经销集额 250200%1800100% 160080% 150% 2001400 100%1200 150 100 50% 0% 1000 800-20% 60040% 5050% -100% 400 200 -60% -80% 100% 120% 正表子：聚计权益口经销售新四表4：公号2022早楼盘的4价境界等购去化率（载止2022年8月23日） 黑计权益纺集处120% 100%. 1000100%80%杭宁南 006909 %09 60%州乌 40%40% 20% 20% 40% 80% 20% 0% 塑听江翠潮京翠江悦 月府湾套 100% -120%城 P.3请仔细脚读本报告末页声明 SJ国盛证券 2022年08月25日 西表5:2022年1-7月TOP15房全销售数据 全口径排名相对22M1-72821M1-T 全口径权益口径 单月单月2022M1-72021M1-77月单用取益 单月单月 企业商约2021年安全口经全调全口经全场Ritean(元 金额排名化2元15元R比环比R比 同比17元同比 -05582-43.0%SRE-15.9%-48.3%2153566-304-12.4%-46.2% 万科地产204064-39.2%LLE-10.9%16072642-39.2%245-10.9%-27.0% 保利发展31.ZEK3272-25.7%CEE35.3%-21.8%16292356-30.85522135.35%27.23 4215702330-32.6%195-52.5%-29.5%14672178-32.6%182-52.5%-29.5% 华润盟地5314901878-20.7%C8Z-29.9%21.7%10391232-15.75208-33.45979.0%6 照商蛇口611428261-27.6%240-41.7%17.9%8571243-31.1%142-40.8%3.5% 创中国7-41236369966.6%109-22.6%-77.8%726229468.35561-24.6% 金地集团8311911885-36.8%185-34.9%-28.7%7381168-36.8%115-34.9%-28.7% 减中国9410511517-30.7%200-23.0%33.7%565882SE'82--38.7%23.0% 湖集团10010411617-35.6%182-23.2%-4.2%6761131-40.2%119-23.1%-11.0% 中国金茂114804147745.6%10544.8%40.195551019-45.6572-44.85540.1% 121097979001-20.8%113-51.8%-11.3%484476s9T58-57.45938.9% 1311570-49.5%16119.3%-22.9%468927-49.5%9519.3%-22.9% 绿地控膜trEL187159.2%57.7%6871584%259 15762134543.4%117-17,0%77.9%57398346.85680-11.0%31.1% 在杭州补充大量土储，拿地毛利率修复 上半年行业拿地持续低述，而公司势拿地，在大本营杭州积极补货，有望受益于利润率改善和竞争格局优化。公司今年在杭州两轮集中供地中共新获土范23宗，规划建面226.1万方，总价款408.9亿元，权益价款363.8亿元，共补充货值约为773.6亿元， 预估净利率在8%~10%，拿地利润率较过往提升，并为未来的供贷形成强力的支撑 根据公司公告统计，2022年1-7月公司拿地金额493亿元，同比增长4.5%，拿地规模在主流房合中排名靠前；累计报销比61.8%，同比增长15pct；权益比星著提升，1-7月拿地权益比79%，同比增长13.9pct. 盈表7：公可累计拿总总份款/服计结售金牌 计新增土题总价■被弱比 8001000%80% 70% 700800% 600 500% 60% 50% 500 400400%40% 00200%30% 200 100 aa 20% 0% 10% 200%0% P.4请存细即读本报告来页声明 国盛证券 2022年08月25日 西表8：公司累计新增上感权监价数西表9公司累计新增土地权区化 累计部增上地权监价款 500% 400% 120% 100% %00E %00z 60% 100%0% 40% -100% 20% 200% 0% 80% 50 融资渠道通畅，成本稳步下行 财务稳健，三道红线近三年维持续档，融资渠道通畅，融资成本比扇固企龙头。截止2021 年本公司现全债比1.51倍，净负债率66%-17.6pct），别预负债率65.9%lYoY-3.8pct)， 三进红线维持织格。公司货务结构健底，截至2021年，公司银行贷款占比为74%，中期票据占比为12%，债券占比14%，无信光和境外债。公可融资渠道通畅且融资成本 逐年下降，从2017年的6%運年压降至2021年的4.9%，2022年目标下降至4.7%， 公司2022年来共发行两笔超短融，两笔短融和-=笔中期案据，票面利率在3.55%~4.8%， 融资成本始终保持低位， 西表10:办司2022平发行情泰情况四表11：公司历年融资成本 类型领亿 发行总 发行日期 发行利 期限 7% 2022/1/4 超级期职资券 9.6 4.00% 184天 22022/1/25 超级期聚资券 9.3 3.66% 210天 32022/2/23 般短期款资券 7.2 3.55% 365天 2022/7/1 般短期资券 9.7 %06' 365天 6.0% 6% 6% 5.8% 5.6% 6.2% 5%4.9% 5% 4.7% 般中期票据2年 4% 52022/8/199.44.80%201720182019202020212022E 风险提示 销售下行超预期，结算进度不及预期，政策出台不及预期。 P.5请仔细脚读本报告末页声明 国盛证券 2022年08月25日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资资均业务资格，