橡胶：利空因素压制 沪胶弱势下行

专业研究·创造价值 2022年8月25日橡胶 利空因素压制沪胶弱势下行 15 专业研究·创造价值 1/8请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 期货从业资格证号：F3085253 投资咨询资格证号： 摘要 随着欧洲央行超常规加息以后，利空风险得到部分释放。叠加美联储加息75个基点，符合市场预期，短期潜在危机陆续解除，并出现转机。美联储主席鲍威尔释放偏鸽派的信号，表示未来加息节奏有望放缓，这令短期市场风险偏好得到强化，从而提振国内大宗商品期货价格呈现企稳反弹的走势。在经历前期大幅下跌以后，随着宏观面利空风险得到充分释放下，况且7月加息会议结束后，距离9月欧美议息会议将有一个多月的时间，有利于多头调整心态，恢复信心，同时也有助于大宗商品期货修复估值，因此短期胶价迎来阶段性反弹行情。不过目前胶市供需基本面依然偏弱，产胶国在没有极端气候干扰下，整体供应压力偏大，而下游每年7-8月份是国内车市消费淡季。受下游需求转弱拖累，轮胎企业采购橡胶原料意愿减弱，多以消化库存为主，此时胶价缺乏需求驱动支撑。预计后市国内沪胶2209合约仍将维持振荡筑底的走势。 1.行情回顾 图1、沪胶2301合约8月25日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2210合约8月25日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 2.市场信息 1.中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%。 2.杰克逊霍尔全球央行年会将于当地时间8月25日至27日举行。美联储主席鲍威尔将于8月26日在该年会上发表讲话。由堪萨斯联储银行主办的杰克逊霍尔全球央行年会，一直是全球投资人最关注的央行聚会之一。全球几大重要央行的决策者都曾利用这一会议传递非常重要的政策信息。2010年和2012年，时任美联储主席的伯南克先后两次在年会中暗示将启动第二轮和第三轮量化宽松（QE）货币政策，并引发了一轮浩浩荡荡的美股“QE行情”。2014年的年会上，时任欧洲央行行长德拉吉暗示，由于正面临欧元区经济停滞，欧洲央行将转变以紧缩为主的政策思路。次年年初，欧洲央行正式开启了欧版量化宽松。 3.2022年7月份中国天然乳胶月度进口总量为6.58万吨，环比上涨 16.94%，同比上涨96.43%。2022年1-7月份中国天然乳胶累计进口总量32.08万吨，同比增加4.08%。 4.自中长周期来看，2022年1-7月青岛地区天然橡胶库存处于同期相对低位水平，年内库存的变化整体经历先快速累库在后缓慢去库的过程。截止到7月底，天然橡胶青岛区内外累计库存38.92万吨，同比减少10.88万吨，跌幅21.85%。 5.截至8月19日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为29.79万吨，较上期增加0.29万吨，增幅0.98%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为10.22万吨，较上期增0.46万吨，增幅4.71%。 3.现货市场报价 25日国内现货市场： 云南天然橡胶市场价格稳中小跌50元/吨，需求不佳，市场交投依然有限，成交具体商谈。SCRWF（22年民营）报价在12100-12200元/吨； 上海市场天然橡胶现货价格重心下滑50-100元/吨，市场交投气氛不旺，实单成交商谈确定，主流参考价格如下所示：21年宝岛SCRWF报价在11950-12000元/吨； 山东市场天然橡胶市场价格小跌。下游逢低适量买入，市场交投稳淡；价格仅供参考，实际具体商谈：21年SCRWF11850-12000元/吨。 4.今日点评 由于胶市供应压力依然存在，而下游需求能否持续改善还有待进一步观察，在人民币大幅贬值的驱动下，本周四国内橡胶期货继续维持小幅回落的走势。其中沪胶2301合约最高上涨至12745元/吨，最低下探至12600元/吨，截止收盘时沪胶2301合约小幅收低-1.09%或-140元/吨，至12660元/吨，成交量达213499手，较昨日小幅增加；持仓量大幅增加12528手，至172438手。 在20号标胶方面，本周四，上期能源中心的20号标胶期货2210合约则呈 现小幅下跌的走势，盘中期价最高上涨至10155元/吨，最低下跌至10005元/ 吨。截止收盘时20号标胶期价小幅收低-0.98%或-100元/吨，至10085元/吨， 成交量达23096手，较昨日略微增加；持仓量小幅减少709手，至43624手。 在橡胶期权方面，由于本周四沪胶2301合约小幅收低，实值和虚值看涨期权涨跌互现，同时虚值和实值看跌期权也涨跌互现。由于目前产胶国处于供需偏弱阶段，外部供应压力较大导致胶价反弹动力不足，预计后市沪胶期货2301合约料维持弱势下行的走势。 5.后市展望 预计后市沪胶2301合约期价维持在12500-13000元/吨区间内整理运行， 而20号标胶期货2210合约期价也维持在10000-10500元/吨区间内整理运行。 6.数据图表 图3、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图（吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 分析师简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。