能源与碳中和组日报：供应扰动欧气震荡偏强，原油持续震荡

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-8-25 供应扰动欧气震荡偏强，原油持续震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 沙特能源部长表示正在着手制定2022年后OPEC+的生产计划。 德国最大天然气进口商尤尼珀公司22日宣布，定于29日恢复运营旗下位于西部 城市汉诺威附近彼得斯哈根镇的海登煤电厂，将运营至明年4月底。 摘要： 原油：消息面多空交织，油价维持震荡成品油：国内外需求分化，价格持续震荡 动力煤：主产地疫情影响，动力煤供应收紧 欧洲天然气：供应扰动再现而需求强势，欧洲天然气震荡偏强美国天然气：库存绝对值持续偏低，美国天然气跟涨TTFLPG：基本面向供需双增过渡，LPG震荡偏强 欧洲电价：情绪面支撑气价持续上行，电价高位运行。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，美国产量已有所增长；2）伊核协议有达成的可能性，但沙特表示开始制定新一轮减产计划 震荡 需求 1）利润下滑叠加检修开始，炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美国7月CPI低于预期，美联储加息预期走弱，但长期压力仍在 成品油 国内 1）上周炼厂开工率主营微涨地炼微降，供应持稳；2）“金九银十”用油旺季临近叠加新基建政策发力，需求存好转预期；3)8月出口计划中，汽油下降，煤柴有所增加;4)价格仍处于相对高位区间，市场谨慎观望为主。 震荡 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需维持稳定，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 动力煤 供应 坑口降雨及疫情影响，榆林当地煤厂及部分煤矿暂停销售 震荡 需求 坑口销售需求尚可，下游高温缓解，日耗震荡回落，煤价趋稳 库存 沿海港口库存普遍去库，内陆电厂去库较沿海更明显 欧洲天然气 供应 8月31日-9月2日北溪一号唯一运转中涡轮机检修预期停供3天 震荡偏强 需求 干旱天气以及莱茵河水位风险或小幅提振需求 库存 欧洲GIE库容率已达76%，80%补库目标达成无压 美国天然气 供应 本土供应及进口环比下行 震荡偏强 需求 消费及出口回落 库存 累库速度环比回落，且绝对值水平仍偏低 LPG 供应 商品量回升，检修量回落；今日无新增到船 震荡偏强 需求 燃料气需求季节性低位，PDH开工率有所回升，且近期存新增产能 库存 炼厂库存水平基本维持，港口去库 成本 1）9月CP预计：丙烷652美元/吨，环比涨3美元/吨；丁烷642美元/吨，环比涨3美元/吨；2）沙特表现出减产意愿，油价反弹 基差 主力移仓换月至LPG2210，盘面大幅上涨，现货维稳，基差走弱 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 734 21 国际原油美元/桶 布伦特 101 1 成交量(手) 193253 -13889 WTI 95 1 成交额(万元) 13778661 -619663 WTI-布伦特 -7 0 持仓量(手) 87801 5952 INE-布伦特 6 2 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 13 2 成品油 汽油 元/吨 中国 9198 35 柴油 元/吨 中国 8709 91 山东 8885 100 山东 8390 200 美元/桶 纽约 127 -4 美元/桶 纽约 141 3 鹿特丹 110 1 鹿特丹 149 2 新加坡 108 0 新加坡 142 3 航煤 元/吨 华北 8175 200 美元/吨 鹿特丹 1196 17 中石油 8505 0 美元/桶 新加坡 135 3 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 962 8 陕西榆林5800 994 8 内蒙古鄂尔多斯5500 856 6 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1190 5 期价 元/吨 活跃合约收盘价 870 40 天然气 价格美元/百万 英热 TTF 81.5 5.5 价差美元/百万英热 TTF-JKM 25.2 7.0 JKM 56.3 -1.5 TTF-HH 72.2 5.4 HH 9.3 0.1 TTF-IPE 20.0 -2.2 NBP 61.5 7.7 JKM-HH 47.0 -1.5 LPG 现货元/吨 华南国产气 5448 50 基差元/吨 华南国产气基差 -219 -103 华南进口气 5700 40 华南进口气基差 33 -113 华东国产气 5300 0 华东国产气基差 -367 -153 华东进口气 5650 0 华东进口气基差 -17 -103 华北国产气 6900 300 华北基差 1233 147 期价元/吨 PG2209 5743 178 月差元/吨 PG2210-PG2211 155 78 PG2210 5667 153 比值 LPG/SC 7.72 0 PG2211 5516 155 LPG/PP 0.74 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 123 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/062022/062022/072022/072022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 120 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/062022/062022/072022/072022/082022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 11010 1008 906 804 702 最近一天 最近