2022年中报点评：收入增长环比提速，车载显示蓄势待发

收入增长提速，经营利润表现环比好转。公司2022H1实现收入12.7亿/+15%，归母净利润0.46亿/-70%，扣非利润0.22亿/-67%。其中Q2营收7.4亿/+28%，环比+42%；归母净利润0.28亿/-71%，环比+57%；扣非利润0.21亿/-29%，环比+3796%。公司Q2收入增速环比Q1提升28pct；利润若剔除股份支付0.24亿的影响，则经营性扣非利润降幅较Q1收窄，营收利润均出现环比改善。 C端：自有品牌实现亮眼增长。上半年峰米收入增长15%至6亿，其中激光电视下降17%、微投增长36%。从结构来看，自有品牌H1收入增长50%，贡献峰米收入比例达51%。其中旗舰4K投影新品V10的发售进一步补齐产品矩阵，成为618期间LED4K超高清投影仪新品销量冠军。下半年预计公司仍会推出激光投影新品，有望带动C端业务的进一步成长。 B端：核心器件业务翻倍增长，车载及AR积极推进。1）公司H1光源与光机收入同比增长121%至2.3亿。凭借激光显示的强大技术禀赋，公司抓取投影行业快速成长的红利，为国内外头部家用投影企业提供激光光机，业务成长快。2）公司上半年影院放映业务收入下滑27%至1.4亿元，考虑到疫情的变化，Q2或为最差时点。当前公司国内覆盖的屏幕数已增长至2.7万块，线下流量恢复后有望贡献更大的收入利润弹性。3）车载方面，目前车内显示形态日趋多元，而公司见长的激光、超短焦等技术有望成为主导路线。公司在车载显示、航空显示、AR等新领域应用进一步推进，4月取得汽车行业质量管理体系认证，标志公司获得进入国内外汽车供应链的准入通行证，车用领域业务的拓展有望成为公司技术优势的放大器，进而成为新的增长点。 盈利能力受B端结构、股份支付等影响处于低点，恢复可期。公司H1毛利率减少4.2pct至30.3%，其中B端业务主要受电影放映业务以及光源光机结构性影响拖累，C端业务中激光电视和微投毛利率分别提升4.3/2.3pct至33.5%/10.2%。公司费用率全面降低，Q2期间费用同比降低4.0pct至23.0%，净利润率则由于2021年同期较高的政府补助（0.6亿）及股份支付费用（0.4亿）影响有所降低。展望来看，随着B端业务中影院收入利润的双恢复和基数的正常化、C端自有品牌盈利能力的提升，整体利润率有望逐渐恢复向好。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到股权激励支付费用和疫情对影院相关业务的影响，调整盈利预测，预计2022-24年归母净利润为2.3/3.7/5.4亿（前值为2.5/3.7/4.9亿），增速为0%/56%/48%，对应PE=53/34/23x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）