银行行业动态报告：经济指标与社融数据转弱，央行降息超预期

经济指标与社融数据转弱，央行降息超预期银行业 核心观点:推荐(维持评级) 7月经济数据有所回落1-7月，累计规模以上工业增加值同比增长3.4%，较前6月上升0.1个百分点，7月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月单月增 速微幅回落；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，延续收窄之势；7月单月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于6月增速；7月出口同比增长18%，维持较快增长；PMI录得49%，降至荣枯线以下。 社融增速回落，融资需求走弱7月单月新增社融0.76万亿元，同比少增3191亿 元，较6月大幅回落，信贷和企业债增速放缓是社融回落的主要影响因素。7月单 月新增人民币贷款4088亿元，同比少增4303亿元；新增政府债券3998亿元，同 比多增2178亿元；新增企业债融资734亿元，同比少增2357亿元。结构上看，短期贷款和中长期贷款再度承压，居民和企业融资需求走弱。7月单月短期贷款减少3815亿元，同比多减1323亿元；增中长期贷款4945亿元，同比少增3966亿元； 新增票据融资3136亿元，同比多增1365亿元。分部门来看，7月单月居民部门和 企业部门新增信贷1217亿元和2877亿元，同比少增2842亿元和1457亿元。 货币政策保持稳健、重视均衡，结构性货币政策发力总量层面，货币政策坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充 裕，加大对实体经济信贷支持，包括引导开发性政策性银行落实好新增8000亿元 信贷额度和新设3000亿元金融工具，支持基础设施项目融资。结构性货币政策工具积极做好“加法”，加大普惠小微贷款支持力度，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体倾斜，培育新的经济增长点。 银保监会“保交楼、稳民生”，央行降息超预期据银保监会有关部门负责人介绍， 一是在“保交楼、稳民生”工作中“尽好责、守好位”；二是金融支持“做到位”； 三是金融风险防控“不缺位”，结合728政治局会议首提“保交楼”，相关政策措施有望持续加码，助力停贷风险逐步化解，降低其对银行资产质量影响。与此同时，央行下调MLF、1年期和5年期LPR利率10BP、5BP和15BP，有利于降低实体企业融资成本，刺激融资需求，同时进一步稳定地产。 投资建议尽管经济数据有所回调，央行货币政策导向保持稳健，重视均衡，叠加 降息超预期，进一步呵护实体经济。与此同时，随着保交楼措施陆续出台化、解停贷风险以及基建投资持续发力，社融、信贷持续下行空间有限。我们继续看好当前阶段银行板块估值低位配置机会，推荐区位经济发达、基建、制造业和小微业务领域具备优势、有望受益信用边际改善的江浙成渝地区中小银行：成都银行（601838）南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）。 需要关注的重点公司 分析师张一纬 :010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601838 成都银行 2.09 2.68 3.29 6.80 5.31 4.32 601009 南京银行 1.54 1.87 2.19 6.74 4.25 3.53 600926 杭州银行 1.43 1.89 2.43 9.20 6.97 5.41 600919 江苏银行 1.21 1.63 1.96 5.70 4.25 3.53 行业动态报告●银行业 2022年8月24日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示宏观经济增速不及预期以及按揭停贷导致银行资产质量恶化的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道3 二、银行业在资本市场中的发展情况3 （一）上市家数42家，流通市值占比下降3 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置4 三、经济与社融再度转弱，MLF与LPR下调5 （一）经济数据回落，货币政策稳健重均衡，“保交楼”加码5 1.7月经济数据再度回落5 2.货币政策执行报告显示经济长期向好基本面不变、贷款利率下调，政策重视均衡6 3.银保监会通气会推动“保交楼、稳民生”，有利于推动停贷风险化解6 （二）社融增速回落，企业和居民融资需求走弱7 1.新增社融回落，信贷与企业债增速放缓是主因7 2.新增短贷和中长期贷款再度承压，居民与企业融资需求走弱8 （三）MLF和LPR利率均不同程度下调9 （四）江浙地区城农商行半年度业绩保持高增10 1.2022Q1银行业净利润增速收窄，息差下行10 2.城商行资产质量层面压力有所上升，银行资本充足率多有下降10 3.部分银行中报业绩快报披露，江浙地区中小行业绩保持高增11 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局12 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速12 （二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识13 （三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革15 五、投资建议及股票池15 六、风险提示16 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生 产中的投融资需求 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至2022年7月，我国企业债券融资占社融比重9.41%，股票融资占比3.02%，直接融资占比合计12.42%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55%上升至66.9%，美国直接融资占比维持在80%以上。我国直接融资比重合计不足15%，远落后于美国。 图1：社会融资规模（存量）结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 人民币贷款外币贷款(折合人民币)委托贷款 信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券非金融企业境内股票政府债券其他 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理备注：2022年截止到最新月份 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求，基础制度建设有待进一步深化。目前，我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善，以进一步提升企业直接融资效率，后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信用要求更高，由于我国目前尚未建立起完善的信用体系，没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资，企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来，我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下，间接融资仍将是我国的核心融资渠道。 二、银行业在资本市场中的发展情况 （一）上市家数42家，流通市值占比下降 截至2022年8月19日，上市银行数量为42家，上市银行总市值8.46万亿元，占全部A股总市值的9.37%；上市银行流通A股市值5.81万亿元，占全部A股流通市值的8.3%，占比较年初有所下降。 图2：我国上市银行流通市值及占比 WIND银行流通A股市值（亿元）全部A股流通市值（亿元）占比 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 00% 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-08-19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图3：我国上市银行家数 我国上市银行家数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-08-19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置 截至2022年8月19日，银行指数与年初相比下跌8.55%，跑赢沪深300指数7.42个百分点，表现强于市场；当前银行板块估值PB仅为0.55倍，处于历史偏低位置。 图4：年初至今银行板块累计涨幅与沪深300对比 沪深300银行(中信) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理年初至今涨幅以2021年12月31日为基期计算 银行(中信) 图5：银行（中信）板块历年来PB水平1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 三、经济与社融再度转弱，MLF与LPR下调 （一）经济数据回落，货币政策稳健重均衡，“保交楼”加码 1.7月经济数据再度回落 2022年1-7月，累计规模以上工业增加值同比增长3.4%，较前6月上升0.1个百分点，7月单月规模以上工业增加值同比增长3.8%，较6月单月增速微幅回落；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，延续收窄之势；7月单月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于6月增 速；7月出口同比增长18%，维持较快增长；PMI录得49%，降至荣枯线以下。2.货币政策执行报告显示经济长期向好基本面不变、贷款利率下调，政策重视均衡 8月10日，央行发布2022Q2货币政策执行报告。报告显示经济长期向好基本面不变，稳 货币政策有力支持实体。2022H1GDP同比增长2.5%，Q2同比增长0.4%，CPI同比上涨1.7%。与此同时，2022H