22H1业绩符合预期，高景气赛道快速成长

中科创达（300496） 计算机/公司点评 22H1业绩符合预期，高景气赛道快速成长 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-23 收盘价（元） 130.48 近12个月最高/最低（元） 162.8/75.7 总股本（百万股） 425.78 流通股本（百万股） 333.20 流通股比例（%） 78.26 总市值（亿元） 555.56 流通市值（亿元） 434.78 主要观点： 事件概况 中科创达于8月23日发布2022年半年报。公司实现营业收入24.77亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长41.69%；扣非归母净利润3.63亿元，同比增长41.83%。 业绩表现符合预期，营收利润快速增长 营收端，2022H1公司实现营收24.77亿元，同比增长46.17%；单二季 度实现营收13.24亿元，同比增长46.50%。主要系：1）公司凭借较强的核心竞争力，不惧疫情影响，客户粘性持续增加，业务量增加；2）智 能汽车与智能物联网业务具有较高的景气度。利润端，实现归母净利润 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 沪深300中科创达 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_智能座舱龙头，智能网联时代全球领先的软件服务商》2021-01-212.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_21Q3业绩符合预期，智能汽车与物联网业务全年有望高增》2021-10-29 3.93亿元，同比增长41.69%；单二季度实现归母净利润2.37亿元，同比增长41.90%。考虑到公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用及股权激励费用合计较去年同期增加1000万元，公司盈利能力得到改善。展望未来，我们认为在智能驾驶与智能物联高景气的背景下，公司有望依托自身较强的技术实力迎来业绩持续高增。 畅行智驾获高通投资创投，助力智能驾驶技术突破与落地 2022年7月，公司子公司畅行智驾宣布其获得高通创投投资，该笔资金将用于自动驾驶核心技术的研发投入、高质量的规模化量产落地及人才体系建设等。畅行智驾是公司在域控算力平台方向的新子公司，其将充分利用公司在操作系统及实时平台软件的技术实力，深入探索和布局智能驾驶领域，并致力于成为国际领先的智能汽车计算平台提供商。此次投资一方面表明高通创投对畅行智驾业务与技术的认可；另一方面将为公司在智能 驾驶领域技术的突破与落地注入新的活力。我们认为，公司作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，有望把握智能网联时代的发展机遇，通过技术创新与生态建设提供软硬一体的产品与方案。报告期内，公司智能网联汽车业务实现营收7.4亿元，同比增长50.9%。未来，受益于智能驾驶高景气，公司智能网联汽车业务有望加速增长。 智能物联网领域多点开花，长期增长动能充沛 2022H1公司智能物联网业务实现收入8.2亿元，同比增长75.3%。我们认为，公司在智能物联网领域多点开花，业务范围持续扩张。今年3月，公司在高通物联网技术开放日活动中分享其在边缘计算的最新成果，即面向边缘场景的一站式AI解决方案，涵盖完整的边缘计算产品与平台。此外，公司与华为就边缘计算合作，与华为共同开拓工业智能化及教育智能化场景。一方面，根据Gartner咨询，到2025年，大约超过75%的数据将在边缘侧处理；另一方面，根据IDC数据，边缘计算市场规模预计在2025年达到167亿美元，CAGR达36%。我们认为，在下游需求旺盛的背景下，公司有望凭借领先的技术及多领域布局迎来业绩高增。 投资建议 我们预计公司2022-2024年分别实现收入60.2/82.8/110.2亿元，同比增长46%/38%/33%；实现归母净利润9.2/12.4/16.3亿元，同比增长42%/35%/32%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,127 6,017 8,277 11,020 收入同比(%) 57.0% 45.8% 37.6% 33.1% 归属母公司净利润 647 922 1,240 1,632 净利润同比(%) 46.0% 42.4% 34.5% 31.6% 毛利率(%) 39.4% 39.9% 39.7% 39.4% ROE(%) 13.6% 16.8% 20.2% 23.4% 每股收益(元) 1.52 2.18 2.93 3.86 P/E 90.90 59.89 44.51 33.82 P/B 11.34 9.59 8.50 7.41 EV/EBITDA 80.12 57.02 41.73 31.76 资料来源：WIND，华安证券研究所 风险提示 1）研发突破不及预期； 2）AR、VR等设备需求不及预期； 3）智能网联汽车渗透率不及预期； 4）汇率波动的影响。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,332 6,074 8,343 10,432 营业收入 4,127 6,017 8,277 11,020 现金 2,117 3,443 4,737 6,307 营业成本 2,501 3,616 4,991 6,684 应收账款 1,294 1,432 1,864 1,920 营业税金及附加 13 19 26 34 其他应收款 41 60 82 110 销售费用 129 238 327 402 预付账款 93 135 186 248 管理费用 919 1,340 1,836 2,444 存货 715 898 1,328 1,653 财务费用 11 -16 -18 0 其他流动资产 73 1,004 1,474 1,848 资产减值损失 16 0 0 0 非流动资产 2,907 3,846 4,769 6,248 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 38 38 38 38 投资净收益 30 0 0 0 固定资产 479 882 1,523 2,293 营业利润 654 915 1,230 1,619 无形资产 400 699 1,131 1,756 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 1,990 2,228 2,078 2,162 营业外支出 14 0 0 0 资产总计 7,239 9,921 13,112 16,680 利润总额 642 915 1,230 1,619 流动负债 1,740 3,878 6,366 9,022 所得税 12 17 23 31 短期借款 766 2,521 4,614 6,768 净利润 630 897 1,207 1,589 应付账款 549 742 903 1,116 少数股东损益 -17 -24 -33 -43 其他流动负债 426 615 849 1,138 归属母公司净利润 647 922 1,240 1,632 非流动负债 237 237 237 237 EBITDA 744 1,012 1,433 1,951 长期借款 1 1 1 1 EPS（元） 1.52 2.18 2.93 3.86 其他非流动负债236 236 236 236 负债合计1,977 4,115 6,603 9,259主要财务比率 少数股东权益 73 48 16 -27 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 425 423 423 423 成长能力 资本公积 2,558 2,838 3,202 3,672 营业收入 57.04% 45.80% 37.57% 33.14% 留存收益 2,205 2,495 2,869 3,353 营业利润 41.61% 39.79% 34.54% 31.62% 归属母公司股东权益 5,189 5,757 6,494 7,448 归属于母公司净利润 45.96% 42.39% 34.54% 31.62% 负债和股东权益 7,239 9,921 13,112 16,680 获利能力毛利率(%) 39.40% 39.90% 39.70% 39.35% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 15.68% 15.32% 14.98% 14.81% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.60% 16.84% 20.24% 23.41% 经营活动现金流 139 818 978 1,702 ROIC(%) 11.63% 12.76% 13.36% 13.83% 净利润 630 897 1,207 1,589 偿债能力 折旧摊销 125 68 109 167 资产负债率(%) 27.31% 41.48% 50.36% 55.51% 财务费用 11 -16 -18 -24 净负债比率(%) -25.66% -15.87% -1.88% 6.22% 投资损失 -30 0 0 0 流动比率 2.49 1.57 1.31 1.16 营运资金变动 -1,111 -131 -320 -30 速动比率 2.08 1.33 1.10 0.97 其他经营现金流 514 0 0 -0 营运能力 投资活动现金流 -443 -909 -1,292 -1,633 总资产周转率 0.64 0.70 0.72 0.74 资本支出 -336 -909 -1,292 -1,633 应收账款周转率 3.94 4.42 5.02 5.82 长期投资 60 0 0 0 应付账款周转率 5.21 5.60 6.07 6.62 其他投资现金流 -167 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 345 1,418 1,608 1,501 每股收益(最新摊薄) 1.52 2.18 2.93 3.86 短期借款 452 1,755 2,093 2,154 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 1.93 2.31 4.02 长期借款 -4 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.21 13.61 15.35 17.61 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 90.9 59.9 44.5 33.8 其他筹资现金流 -103 -337 -485 -653 P/B 11.3 9.6 8.5 7.4 现金净增加额 41 1,327 1,294 1,570 EV/EBITDA 80.12 57.02 41.73 31.76 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证