业绩维持高增，技术创新+工业4.0保障公司长期发展

事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入316.98亿元，同比增长79.65%，实现归母净利润29.17亿元，同比高增92.10%，处于业绩预告中值（业绩预告预计实现归母净利润28~30亿元）；其中2022Q2实现归母净利润16.07亿元，同比增长64.40%，环比增长22.57%。 光伏晶体产能突破100GW，G12先进产能稳步扩张。截至2022H1，公司晶体产能自2021年底提升24%至109GW，销售规模同比提升24%，光伏硅片营业收入同比增长74.17%至244.67亿元；随着宁夏中环六期项目（50GW）产能扩张，预计2022年末公司产能将突破140GW。此外，公司持续进行技术创新及工艺进步，单位产品硅料消耗率同比下降近6%，单晶炉月产能力提升19%，同硅片厚度下公斤出片数提升19%，但硅料价格维持高位仍然给公司盈利能力带来一定压力，2022H1公司光伏硅片业务毛利率同比下降3.09个pct至18.37%； 但另一方面，硅料价格高企也使得公司参股的新疆协鑫新能源材料公司利润高增，2022H1公司实现投资收益5.85亿元（其中权益法核算的长期股权投资收益为9.1亿元）。 半导体硅片产销规模稳步提升，产能规模持续增长。2022H1公司抛光片、外延片产品出货量大幅提升（出货面积同比增长76.2%），且产品结构持续优化升级，带动半导体材料营业收入同比增长79.90%至15.38亿元，毛利率同比提升2.75个p Ct 至25.72%。截至2022H1末公司已形成6/8/12英寸产品60/87/22万片/月产能，2022年底将提升至90/100/30万片/月以上产能规模。 组件差异化产能稳步提升+认购MAXN开启制造全球化脚步，长期发展值得期待。 （1）公司坚定“叠瓦+G12”双平台差异化技术&产品路线，2022H1末叠瓦产能已达11GW（江苏8GW、天津3GW），并在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的2GWG12电池工程示范线。（2）公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN发行的5年期可转债，MAXN两款全球技术领先光伏产品的持续迭代升级和海外产能的稳步扩张（尤其是美国），将为TCL中环制造全球化奠定坚实的基础，公司后续在产业链下游延伸和地域扩张的发展值得期待。 维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司22-24年实现归母净利润66.25/87.72/104.49亿元，对应EPS分别为2.05/2.71/3.23元，当前股价对应22年PE为26倍。公司光伏210硅片行业领先优势维持，同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司业绩和估值有望持续提升，维持“买入”评级。 风险提示：210硅片出货及盈利不及预期；半导体硅片产能投放及销售不及预期。 公司盈利预测与估值简表