模拟赛道长坡厚雪，中报业绩高速增长

圣邦股份(300661.SZ) 模拟赛道长坡厚雪，中报业绩高速增长 电子 2022年08月25日 推荐（维持） 股价：160.07元 主要数据 行业电子 公司网址www.sg-micro.com 大股东/持股徐州鸿顺永泰咨询管理有限公司 /19.51% 实际控制人张世龙 总股本(百万股)356 流通A股(百万股)337 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 570 流通A股市值(亿元) 539 每股净资产(元) 8.36 资产负债率(%) 22.5 行情走势图 证券分析师 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 事项： 公司公布2022年半年报，公司2022年上半年实现营收16.51亿元，同比增长 80.39%；实现归母净利润为5.40亿元，同比增长107.30%。 平安观点： 公司整体业绩高速增长，产品毛利率稳中有升：公司公布2022年半年报，公司2022年上半年实现营收16.51亿元，同比增长80.39%；实现归母 净利润为5.40亿元，同比增长107.30%。公司产品毛利率为59.78%，同比增长8.56个百分点。公司整体业绩保持高速增长，符合发展预期。从费用端看，2022年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.85%（-1.23pctYoY）、2.44%（-0.77pctYoY）、-1.22% （-1.05pctYoY）和15.75%（-1.25pctYoY）。拆分细分产品来看，公司电源管理产品营收11.00亿元，同比增长72.56%，毛利率为57.22%；信号链产品营收5.48亿元，同比增长97.18%，毛利率为64.76%，均实现高速增长态势。 公司坚持自主研发，产品迭代速度加快：公司一直坚持自主创新的技术研发策略，全部产品均为正向设计，知识产权实力稳步增强。目前拥有25大 类4000多款可供销售产品，涵盖二十余个产品类别，可满足客户的多元 化需求。截至2022年上半年，公司累计获得授权专利103件（其中77 件为发明专利），集成电路布图设计登记136件，核准注册商标96件。公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，提前布局、积累相关技术，目前已在智能手机、通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造、汽车电子等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，贴近客户，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 国内模拟芯片龙头，新工艺新封装提高竞争力：公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1197 2238 3341 4741 6479 YOY(%) 51.0 87.1 49.2 41.9 36.7 净利润(百万元) 289 699 1023 1372 1790 YOY(%) 64.0 142.2 46.3 34.1 30.4 毛利率(%) 48.7 55.5 53.9 52.3 51.0 净利率(%) 24.1 31.2 30.6 28.9 27.6 ROE(%) 19.3 29.1 30.5 31.2 31.1 EPS(摊薄/元) 0.81 1.96 2.87 3.85 5.02 P/E(倍)197.5 81.5 55.7 41.6 31.9 P/B(倍)38.2 23.7 17.0 13.0 9.9 封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、具备优异隔离性能的SOI工艺、WLCSP封装等。公司对芯片产品的可靠性、抗干扰性、生产的良率及稳定性等指标一向有严格 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 圣邦股份·公司半年报点评 的要求，各项指标达到国内外同行业的一流水平，具备较强的市场竞争力。 投资建议：公司是国内模拟芯片龙头企业，主营业务为电源管理产品和信号链产品两大类。公司产品广泛应用于消费类电子、 通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等领域。电源管理产品作为公司最主要的收入来源，线性稳压器、DC/DC、锂电池充电管理芯片和LED驱动等产品销售规模持续增长。随着5G渗透率的不断提高，下游汽车、工业、医疗等方面需求持续旺盛，国产替代进程不断推进，公司模拟芯片产品将延续较快增长态势。结合公司财报以及对行业的最新判断，我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为10.23亿元、13.72亿元、17.90亿元，对应的EPS分别为2.87元、3.85元和5.02元，对应8月24日PE分别为55.7、41.6和31.9倍。我们看好公司在模拟芯片赛道的持续发展和领先地位，继续维持“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司信号链产品与电源管理产品主要应用于泛工业和通讯领域，如果下游市场需求放缓，且公司新领域拓展不及预期，公司的营收情况可能会受到不利影响；（2）国际贸易摩擦的风险：近些年，国际贸易摩 擦不断，中国不少企业受到美国出口管制，一旦国际贸易摩擦的情况持续或进一步加剧，公司可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等风险；（3）新产品研发失败的风险：模拟产品种类众多，公司不断推出高质量新产品来提高自身竞争力，如果公司新产品研发不及预期，在客户端验证失败，或将给公司发展带来不利影响。 2/4 圣邦股份·公司半年报点评 会计年度2021A2022E2023E2024E 会计年度2021A2022E2023E2024E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产2108325545476205 现金1186174725263565 应收票据及应收账款93155220300 其他应收款991318 预付账款1391317 存货3996359331310 其他流动资产409700842993 非流动资产94199610681178 长期投资275395535685 固定资产169158144127 无形资产28241914 其他非流动资产469420370352 资产总计3049425156157383 流动负债48775911141563 短期借款0000 应付票据及应付账款247418615863 其他流动负债240341500700 非流动负债157148139131 长期借款39302113 其他非流动负债118118118118 负债合计64590712531694 少数股东权益-1-15-33-58 股本236356356356 资本公积833893893893 留存收益1337211031464497 归属母公司股东权益2406335943955746 负债和股东权益3049425156157383 会计年度2021A2022E2023E2024E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流75086412181576 净利润689101013541766 折旧摊销44656840 财务费用-3-3-6-10 投资损失-110-131-151-161 营运资金变动49-85-57-70 其他经营现金流8291011 投资活动现金流-320-227-99-100 资本支出1550-0-0 长期投资-38000 其他投资现金流-436-227-99-100 筹资活动现金流-46-76-339-437 短期借款0000 长期借款39-9-9-8 其他筹资现金流-85-67-330-429 现金净增加额3755617791039 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入2238334147416479 营业成本996153922603173 税金及附加13192636 营业费用118167228292 管理费用70100142181 研发费用378518711959 财务费用-3-3-6-10 资产减值损失-52-73-103-141 信用减值损失-1-2-2-3 其他收益18181818 公允价值变动收益-1000 投资净收益110131151161 资产处置收益0000 营业利润740107714441882 营业外收入0000 营业外支出0111 利润总额739107614431882 所得税506689116 净利润689101013541766 少数股东损益-10-14-18-24 归属母公司净利润699102313721790 EBITDA780113715041912 EPS（元）1.962.873.855.02 主要财务比率 会计年度2021A2022E2023E2024E 成长能力 营业收入(%)87.149.241.936.7 营业利润(%)145.345.634.130.4 归属于母公司净利润(%)142.246.334.130.4 获利能力 毛利率(%)55.553.952.351.0 净利率(%)31.230.628.927.6 ROE(%)29.130.531.231.1 ROIC(%)118.491.399.6108.3 偿债能力 资产负债率(%)21.121.322.323.0 净负债比率(%)-47.7-51.4-57.4-62.4 流动比率4.34.34.14.0 速动比率3.43.33.13.0 营运能力 总资产周转率0.70.80.80.9 应收账款周转率24.121.621.621.6 应付账款周转率4.033.683.683.68 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)1.962.873.855.02 每股经营现金流(最新摊薄)2.112.423.424.42 每股净资产(最新摊薄)6.759.4312.3316.13 估值比率 P/E81.555.741.631.9 P/B23.717.013.09.9 EV/EBITDA92483628 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的