疫情拖累H1业绩，“装备+服务”协同支撑公司持续发展

中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评环保行业2022年8月24日 疫情拖累H1业绩，“装备+服务”协同福龙马（603686.SH) 支撑公司持续发展谨慎推荐维持评级 核心观点： 事件：福龙马发布2022年半年报：上半年公可实晚营业收入2441分析师 亿元，同比下降11.94%；实现归净利润1.44亿元（扣非后1.31尚始功 亿元），同比下降31.78%（和非后同比下降32.21%），官：01080927673 疫情拖系H1业续，公司发展面临多重批战，2022H1公司毛利率:taoyigong_yjtchirastock.con.cn 分新警记器码：S0130522030001 为22.49%，同比减少0.45pct；期间费用率为11.71%，同比增加 0.28pct；经营活动现会流为-0.66亿元，同比得到改手。公司上严明 半年营收和净利润下降主要系环卫装备业务收入下降和环卫服务客：01080927667 业务受疫情税收优患政策到期涉响所致，上率年，国内疫情不斯反(:yanning_yjtchinastock.concn 弹、部分区域财政紧张且优先投入抗疫工作，环境卫生领或支付能分新拓登记编码：S0130520070002 力受限，公司面临市场竞争和速白热化、项目回款难度增大、客户总构变化、消亿原材补价格波动等的多重挑战， 环卫装备业务收入下滑明基，新能源装备销量见涨。2022H1 研究助理梁悠南 :01080927656 公司环卫装备业务收入6.25亿元，同比下降38.55%，毛利率;Iiangyounan_yjechinastock:con.cn 20.35%，持平去年同期。环卫装备业务下滑主要系受政府来购减少， 市场竞争加剧等因素影响，2上半年，公司新能源环卫装务销量106 市场数据 20220823 台，同比增长3.92%，占总销量5.08%，收入0.95亿元，同比增长A股征盘价(元)10.46 66.81%，其中氢燃补电范环卫装备销售7辆，实现突碳性增长。上A股一年内最高价(元)14.68 半年公司环卫装备市场占有率为3.87%，行业第六；环卫中高端车A股一年内最或价(之) 型市场占有率7.20%，行业第三；新能源坏卫装务市场占有单 5.68%，扑名行业第四， 环卫服务业务略有增长，内修外联强化竞手力。2022H1，公司环 上江拍数 8.29 3276.22 14.,49 卫限务收入17.32亿元，同比增长5.58%，毛利率23.80%，同比下 基股本（万此）41,565.57 降0.25pct。上半年公司断增中标的环卫服务项目20个，新签合实际达通A股(万股）41,565.57 同年化合同全额2.66亿元，新签合同总全额12.29亿元。截至报限售的流通A股（万股）0.00 告期末，公司在显行年化全额39.20亿元，总全额为308.93亿元，流通人股市（亿元） 待最行的合同总金额19381亿元。上半年公司在新签首年服务金 额行业排名第十三、合同总全额行业排名第十二。相对上证指数录现服务网络遗布全国，形成“装备+服务”协同发展优势。公司具 有遇布全国的环卫装备服务网络，教至2022H1，公司环卫服务运 营区城厦益全国20个省自治区、75个县市区，90家项日分子公司， 服务人口近6400万人，借该服务网络，公司可以快建获取有效 市场信息，也可以增强项目运营过程中设稳设备专业眼务能力和快建响应能力，运渐形成“装备+服务”全面协同发展的优势。公司 经营层在下半年将稳住基本盘，力拓新市场，加快创薪业务的研发，为术来的发展诺蓄新动能。 43.48 20220823 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归学净利润分别为资转来源：Bm，中国象河证泰研究院 3.89/4.63/5.56亿元，对应EPS分别为0.94/1.11/1.34元/股，对应PE分别为11x/9.4x/7.8x 风险提示：环卫服务市场竞争加制的风险：政府环卫领城财政支 出减少的风险：环卫装各市场持续低速的风险。 www.chinastock.com.cn江券研究报告诺务必阅读正文累后的中国银河证募股份公司兑青声明 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评/环保行业 附录： 1.盈利预测 表1.福龙马盈利预测 6324.31 6982.81 7754,40 4.75% 10.92% 10.41% %5011 如攀净利润（百万元） 340.26 8F'6RE $9'29 556.55 利润玲速 -23.13% 14.46% 18.79% 20.30% 毛利车 21,42% 21.54% %282 23.05% 神像EPS(元) 0.82 0.54 1.11 1.34 PE: 17.54 11.16 9.40 7.81 资料表源：8/no，中8泽证表研究8 营业收入（百万元） 2021A2022E2023E2024 601501 5041 301 4) 5.0 4.0 80% 2053.0 205 20 20 10 1.0 20% 2.公司经营情况 图1：2017-2022H1福龙马营业收入图2：2017-2022H1福龙马妇母净利润 N 0.04t 20172018202020212022H20182019202020212022H 资祥表源：wing. 图3：2017-2022H1福龙马毛利率与净科率图4:2017-2022H1福龙马费用率 利平净利率营理专用单 30%12%[ 255T0% 2A 4 15% 10N 20172018201920202021 2022H1 -2%L 2017201e2019202020212022H 中国想河动家研究店资e源：wino.中国限导表研究您 请务必阅读正文最启的中国银河证券股份公司免责声明。2 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 公司点评/环保行业 图5：2017-2022H1福龙马现金流情况图6：2021H1/2022H1福龙马各主营业务妆入占比 P.ERAKS 5 (10 (15) 201720182019202020212022H1 请务公阅读正文最后的中国银河证券股份公可免责声明。3 中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/环保行业 分析师承诺及算第介 本人承诺，以勤越的决业态度，独立、客道地出其本抵告，本抵告清晰准确地反映本人的研究克点。本人薪酬的任何评分过去不曾与，现在不与，录来色将不会与本报等的其体推存或现点直接或问接相关： 陶始功，环保公用行业范房分新师，单业于中国业大季（北京），超过10年行业研光经验，长期从事环保公用及产业键上 F两研工作，官就职于氏生证来，太平洋证赛，2022年1月加入中国银河证。 产明，环保行业分析师，村料科学与工标专业项士，毕业于北享化工大学。于2018年加入中国银河证举所究院，从事环保行 亚研究. 评放标准 行业评领体系 来来6-12个月，行业指数（点分新辉团队所覆益公司组成的行主指数）相对于基准指数（交易所指数或市活中主要的指数）推荐：价业器数超感基净器数平均回报20%及以上， 谨填推荐：科业霜数超整基准着数平均回报， 中性：有业着数与参净指数平均回报相当， 回避：扩业看数低于基净器款平均四报10%及以上， 公司评级体乘 护等：看术来6-12个月，公司股价超越分析师（成分析师团以）所覆差股票平均回报20%及以上：谨填护荐：看本采6-12个月，公司股价超越分新师（成分析师团以）所段益股表平均回报10%一20%中性：霜未采6-12个月，公司径价与分析师（成分析师团队）所覆益股表平均凹报相当。 四遵：翁表来6-12个月，公司股价低于分析师（成分析师团以）所厦益股乘平均回报10%及以上。 免贡声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提保，银河证券无需国接妆人收到态报告而税其为客户， 若您并非银河证券客户中的专业捷资有，为保证鼠务质量，控制投资风险、立苗先联系银河证机构销售部门或容户经理，完点技 资者选当性医配，并充分了解该项服务的性质，特点，健用的注意事项以及落不多健用可能节来的风险成指关， 本报告所版的金部内客只投渠始容户做参考之用，并不拍成对容户的投资学淘建议，并非作方实卖、认购证参天其它金款工具的望请保证，客户不应单纯依靠本报告而取代自我缺立别断。银河证参认方本报合资补来源是可霍的，所载内客及观点客现公正， 促不担保其净确性或完整性，本报告所载内密反缺的是银河证右录物发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报备 所载内案不一致氮有不网始论的报量，但银河证券设有文务和责佳去及时更新本极告涉及的内客并通知客户，银河证参不对因客户使用本报善而导孜的损失费任何责任。 本报善可施降带其它码站的地址或超组链接，对千可能涉及的银河证券网站以外的地延或超组继接，银河证券不对其内客负责， 辞接阿始的内字不构成本报善的生何部分，客户需自价承担测觉这些网站的费用或风险， 银河证券在法撑无评的请沉下可参与、投受成持有本报告涉及的让券成进择证券文易，或向本报告涉及的公司接供或争取提供 包括技资银行业务在内的服务业务定持，银河证参可能与本股告沙及时公司之间存在业务关系，并无需事先成在获得业务关系后 通如客户， 银河证券已具备中国证监会比复的证券投资淘业务资格，腺非务有说明，所育本报合的点权第于银河证券，太经银河证参书面投权评可，任估机均点个人不得以任付形式转发、转我、翻施成传搏本报专，持接醒公众获资者慎更情用未经权刊板或者转发的本公司证券研究报合 本报告版权如银河证家所有并保前最终解释权， 联系 中国银河证养股协有限公司研究院机构请政电： 深4市检用区全间路3088号中大质20点075683479312 suyiyun_yjechimatock,ccf.cn 075583471963 cuisiunklarschirsstock.com.cr 上海浦东新区富减路39号袁盟大厦31.号 上零热区：付净价021202:2612hetirgtirgpchinuxtuckcunut 02160387901uyureu.yjRchinwxtuzk,Eunen 北京建区：意域体G1080927722 (angrsnlirkbjechinsstuck,concr 公4MA:mw.chinistuck.comcn 请务必阅读正文款启的中国银河注券股停公司免责声，4