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2022年半年报点评:疫情拖累H1业绩,“稳增长”下需求有望回暖

2022-08-23邱祖学民生证券点***
2022年半年报点评:疫情拖累H1业绩,“稳增长”下需求有望回暖

事件概述:8月22日,公司发布2022半年报:2022H1,公司实现营收269.61亿元,同比增长5.8%;归母净利润10.64亿元,同比减少20.1%;扣非归母净利9.62亿元,同比减少24.8%。2022Q2,公司实现营收139.65亿元,同比减少9.1%、环比增长7.5%;归母净利润4.95亿元,同比减少44.9%、环比减少12.9%;扣非归母净利4.02亿元,同比减少53.3%、环比减少28.2%。 点评:公司产销量与毛利率均有下滑 ①量:公司普钢业务营收同比下降16.86%,但国内螺纹价格同比基本持平; 铸管营收同比下降10.58%,但铸管价格同比升高,以上均体现出普钢和铸管销量同比下滑,主要由于2022H1公司厂区在疫情影响下被封控、管控,叠加国内粗钢需求低迷。 ②价:2022H1公司整体毛利率同比下滑3.15pct至8.25%,主要由于铁矿石、焦炭等原材料价格维持高位,而钢材下游需求低迷,普钢毛利率同比下滑5.23pct至8.75%,优特钢毛利率同比下滑6.81pct至5.76%;尽管铸管市场价格同比升高,但受疫情和高温雨季影响,下游项目开工不足,厂库累积,公司铸管产品毛利率同比下降2.15pct至10.58%。 ③2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑,主要由于主营业务毛利回落。 未来核心看点:产品升级推进,“稳增长”下需求有望回暖 ①球墨铸铁管市场集中度高,公司位处行业龙头。公司生产规模和综合技术实力居全球首位,现有铸管产能300万吨,已形成覆盖国内外的球墨铸铁管产能布局,产品出口到世界120多个国家和地区,球墨铸铁管行业龙头地位明确。 ②稳增长为2022年主旋律,球墨铸铁管下游需求可期。稳增长背景下,基建投资作为逆周期调节工具,2022年投资增速有望保持良好增速,而球墨铸铁管被广泛应用于市政工程中的供水供气、排水排污等领域,伴随着疫情影响的消退,下半年球墨铸铁管需求有望回暖。 ③产品升级加速推进,优特钢占比上升。公司依据市场变化和公司发展需要,推进产品结构调整。2022H1优特钢营收占比增加7.43pct至22.45%,产品新开发31个牌号,包括车辆车轴用钢、斗齿用钢、磨球用钢、汽车紧固件用钢、风电高强螺栓和家电螺栓用钢等产品,铁路车辆车轴用钢已批量供货。 盈利预测与投资建议:受益于基建需求提振,公司铸管产品毛利率有望提升,同时优特钢产量增加 , 我们预计公司2022-24年归母净利润依次为22.2/25.93/30.68亿元,对应8月22日收盘价的PE为8x、7x和6x,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,新冠疫情持续影响。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)