2022年半年报点评：风平火稳，改善可期

事件概述：8月23日，公司公布2022年半年度报告，报告期内实现营业 收入216.72亿元，同比增长11.7%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润43.33亿元，同比下降17.4%（经述）；归属于上市公司股东的扣非净利润42.64亿元，同比下降17.3%（经重述）， Q2风电出力修复，折旧与人工成本增加拖累利润表现：一季度，全国范围内来风偏弱，1Q22全国风电设备累计平均利用小时数仅为555小时，较上年同期减少65小时，同比回落10.4%，受来风不佳影响，尽管公司并表自国家能源集团收购的198.96万千瓦风电资产，但1Q22风电发电量同比仅增长5.1%， 营收同比下降4.4%。2Q22全国风电利用小时599小时，同比增长1.0%，公司风电发电量150.73亿干瓦时，同比增长15.9%，增速较Q1提升10.8pct；实现营收72.06亿元，同比增长5.9%。1H22，风电板块实现营收142.78亿元， 同比增长0.5%；但成本端因收购项目并表，折旧与摊销同比增加5.01亿元，增幅11.9%。此外，1H22，公司人工成本增加约5.85亿元，进一步拖累当期业绩， 火电电价上行，抵消高煤价影响：1H22，公可火电完成发电量52.71亿干互时，同比增长0.2%；平均上网电价人民币0.423元/干瓦时（不含税），较同 期增加0.084元/干瓦时，增幅24.8%。受益于电价上行，1H22，火电板块（含供热）实现营收24.62亿元，同比增加4.29亿元；基本抵消了同比增加的4.37亿元燃煤成本， 新能源补贴加速发放，现金流改善可期：载至6月底，公司应收账款及应收 账款避资合计297.36亿元，比2021年末减少2.90亿元。近期，国家发改要 算服务公司统筹解决可再生能源发电补贴问题，存量补贴欠款“堰空湖”问题有望加速解决，公司现金流有望得到改普。 投资建议：Q2来风改营，公司风电电量得以修复：火电板块获益于电价上行，经营利润稳中有增；新能源补贴加速落地，现金流改善可期。维持对公司的 盈利预测，预计22/23/24年EPS分为1.03/1.14/1.18元，对应8月23日收 盘价PE分别23.4/21.0/20.3倍。考虑到公司龙头+成长双正属性，参考行业可比公司PE情况，给予公司22年25.0倍PE，对应目标价25.75元，维持“谨慎推荐”评级， 风险提示：1）自然条件变化：2）电量消纳不足：3）补贴发放延退；4）设备价格上涨。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）