业绩超预期，模组龙头业务不断延伸

华西证券股份有限公司仅供款构投资案使同 HUAXISECURITIESCO.,LTD证券研究报告|公司点评报告 业绩超预期，模组龙头业务不断延伸 2022年08月24日 移远通信（603236)评级及分精师信息 上次许版： 日标价格： 最新收益价： 160.45 股票代码： 603236 52周最高价/量低价 207,18/122.69 总市值（亿） 303.22 自由流通书值亿） 303.22 白由选通胜数（百万） 188.98 1、事件：2022年8月24，公司发布2022年半年报，2022评级：年H1公司主营收入66.89亿元，同北上升54.99%：归母净利 润2.77亿元，同比上升107.32%：扣非净利润2.55亿元，月 比上开111.52%； 2、收入：业绩高速增长，外销国际化战略稳步推选：报告 期内，连于LTE模组、车载模组、5G模组、智能模组等业 务量的提升，且天线、ODM等新业务规模持续扩大，公司业 绩增长明是。 外销快速增长，国际化战略稳步推进。其中，2022H1，公司实现境外销售收入34.88亿元，同比大幅增长110%。境内妆 入32.00亿元，同比增长20.57%， 3、成本端：加强费用管控，盈利能力显著提升 销售毛利率显著提升：2022年H1公司整体销售毛利率 18.9%，同比增长0.8pet：销售净料率为4.1%，同比增长 35sr 2ts 17 1.0pct。其中，2022Q2单季度销售毛利率为19.6%，同比增175 长2.5pct：毛利率连续两个手度实晚大临增长。 公司加强费用管控，费用单保持稳定。2022年H1公司的销售 /管理/财务费用率为3.22%/1.87%/0.81%，同比变化+0.37/- 0.51/+0.86个百分点。其中，财务费用变动主委系公司境外 3021/082091/1122/2 分析师：宋绎 ：songhuiShx168.com.cn 212/16 采购采用关金站择，本期人民币充关元账值临度较上年同期SACNO:S1120519080003 联系电话： 费值幅度增大，导致公司本期产生术实现汇兑损失，及银行借款对应利息费用增加所致。 报告期内研发方面，2022年上半年公司研发投入达5.82亿 分析师：柳班延 邮霜：liujtahx168.com.cn 元，占营业收入的8.71%，同比增长31.32%。截至报告期SACNO:S1120520C40002 末，公司研发人易3.599人，占比74.02%。报告期内新增联系电话： 或汉、马未西亚研发中心，进一少淀高公司研发实力。相关研究 4、模组龙头份额持续提升，产品+应用场示不断延仲扩容 公司产品方面，5G模组方面，公司5GR16模组已在行业内1.【华西道信】移运道信（603236）年证点评： 率先大规模出货，可将移动宽带的优势营入周定无线接入、 移动计算、望慧医疗、专网等荡景，更可通过超高可性和 产品单库待续扩涨，生务全面加连成长 2022.04.20 2【华西通位】移通信（603236）三享投点 低时延为5G工业互联尚、智能制逐等应用的规模化落地造许：季座毛利求回开，业务高建发展一步肤能，2021.10.26 评：产品选代更新，业务稳选发展 丰载模组方面，开发出丰富的5G、LTE-A/LTE、C-V2X车规【华丹通保】移运通（603236）单年股点 级通信模组，还推出车载智能模组、Wi-Fi&谨牙模组，GNSS 定位模组、年款天线等多产品阵，目前已被众多知名汽车 品牌造择用于支持其车款关键应用。 振告期内，公司还推出了采用超紧漆SMT封装设计、集成最 新iSIM技术，超低功耗的BG773AGL的模组，用以助力全 球连接和灵活的部暑模型，可造月于广泛的物联网应用，如 无线POS、驾能计量、跟踪、可穿数设备等。 请仔细阅读在本报专是部的重要法律声明 华西证券 H1HUAXISECURITIES 此外，公司还开发了5G+Wi-Fi6✁整体解决方策，能支持 CPE、Ni-Fi等多种形态✁用，同时具备Wi-Fi与蜂窝✁ 共存处理机制，实现百i-Fi✁双效并发劲能，能实现多AP 应用场景，看好公司在现有模组基础上，延仲业务布局，提供一站式物联网解决方案。 5、投资建议 公司作为物联网（1oT）技术✁研发者和无线通信模组✁龙头 广商，不新拓晨年联间和笔记本模组等下游应用领成带来新 ✁发展。道着万物互联时代✁到未，物联网模组有望逆未快 速增长。调整监利预测，预计2022-2024年公司营收分别组 持为169.69/247.57/346.41亿元，每股收置分别由 3.33/4.63/7.10元调整为3.57/5.02/7.61元，对应2022年 08月23日160.45元/股收盘价，PE分别为40.7/28.9/19.1 倍，维持“增持”评级，6、风险提示 5G、车联同等模进不及预期：海外市场销售不及预期；上游 总片供应商价格波动。盟利预测与估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 5,196 11,262 16,969 24,757 34,641 Foy(s) 47.5 64.45 50.75 45:95 49.95 AR: 358 518 729 ,107 ror($) 27,75 69.4% 44.85 40.75 51.75 20:35 17.6% 12.5 18.05 8,13 1.36 2.49 1.57 5.52 7.61 RUE 10.15 11.2% 13.99 16.45 9.9 106.65 58.25 40.68 28.91 19.05 请阅读在本报告尾部✁重要法律声明 2 证券研究报告|公司点评报告 H华西证券 证券研究报告|公司点评报告 1.事件 2022年8月24日，公司发布2022年半年报，2022年H1公司主营收入66.89亿元，同比上升54.99%：归母净利润2.77亿元，问比上升107.32%：扣非净利润2.55亿元，月比上升111.52%； 其中2022年第二季度，公司单季度主营收入36.31亿元，同比上升47.64%；单 季度归母净利润1.53亿元，同比上升109.86%；单季度扣非净利润1.49亿元，同比 上升111.63%。 2.收入端：业绩高速增长，外销国际化战略稳步推进 2022年H1公司主管放入66.89亿元，同比上升54.99%：9母净利污2.77化元，同比上升107.32%：和非净利润2.55亿元，月比上升111.52%； 其中2022年第二争度，公司单事度宝营收入36.31亿元，月比上升47.64%：单 季度归序净利润1.53亿元，同比上升109.86%：单季度扣非净利润1.49亿元，同比 上升111.63%, 图12020H1-2022H1营收及增速情况（百万元）图22020H1-2022H1归母净利润及增建情况（百万元） 12006250%400250% 1000 2005 350 200 8000 1505250 150s 60002001005 4000 2000 1005 508 15050 100 os 50 0% 202992202181202.92 2020112020107029H1202112202211 50% +年年及营教同此年年度非净能用（百万元） 报告期内，受造于LTE模组、车款模组、5G模组、智能模组等业务量✁提升，且天线、ODM等新业务规模持续扩大，公司业绩增长明显。 外销快选增长，国际化战略稳步推。2022H1，公司实现境外销售收入34.88 亿元，同比增长110%：境内收入32.00亿元，同比增长20.57%。 3.成本端：加强费用管控，盈利能力显著提升 销售毛利率显著提升：2022年H1公司整体销售毛利率18.9%，同比增长0.8pct：销售净利率为4.1%，同比增长1.0pct其中，2022Q2单季度销售毛利率为19.6%， 同比增长2.5pct；毛利率连续两个孕度实现大幅增长。 得益于供应链持续降本增效，公司不断优化供应链管理，合理预计销董，并积极 有效地备货料，与芯片厂商紧密合作，保证原材料供应：在生产制造方面，公司白建了常州、合肥两处智能制进中心，为公司提供重委产能支撑✁同时电等优化公司整 请仔四阅读在本报告见部✁重要法律声明 3 华西证券 H1UAXISECURITI 证券研究报告|公司点评报告 休生产费月支出：此外，公司在马来西亚、巴西、墨西导、苏州、东芜、嘉兴等全球多地建立了代工厂合作，目前公可在大%扩大乌来西亚✁产量，2022年年底要西可 加工厂电将启动生产，自建与代工结合✁生产模式可全方位保证公司产能稳定供应， 此外，公司自动化工广生产线利用SG865W-WF模组✁高算力实现了AI视党缺陷检 测✁功能，可用子高效检测模组外残取施，以此减少人力成本投入，提高生产效率。我们认为随看公司供应然管理不断降本增效，原材料价格回落，公司盈利能力有望持 续码升。 公司加强费用管拉，费用率保持稳定。2022年H1公司✁销售/管理/对务费用率 为3.22%/1.87%/0.81%,同比变化+0.37/-0.51/+0.86个百分点。其中，财务费用变动 主要系公司境外采购采用美金结算，本期人民币兑美元赋值幅度较上年同期值幅度增大，导改公司本期产生本实现汇兑损失，及银行倍款对应利息费用增加所致。 报告期内研发方面，2022年上半年公司研发投入达5.82亿元，占营业收入✁ 8.71%，同比增长31.32%。截至报告期末，公司研发人莫3,599人，占比74.02%。 报告期内，公司新增式汉研发中心、槟城（马术西亚）研发中心，进一步提高了公司✁整体技术研发实力以及本地化支持能力。目前公司已在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城八处研发中心，厦盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，为公司✁全球化快速发展提供强动支持。 图3公司2018H2-2022H1销售毛利率及净利率情况图4公司2020H1-2022H1各项用率情况 255 20% 155 20.8%21.0%21.35 20.45 20.1% 18.1517.68 1200 18.9%1000 800706.68 600 1,22.00 582,45 155 10% 5 10% 7,15 4.68 4.1% 4002:893:3 2601.77 002 5%2.85 3.38 3.1%3:2% 200 2020H12020H2 2021H1 202112 202281 55 2018H2±2019H1±201922020H1520208H2±24021H12021H2±2022H1 销售专用（百万()元）二营理费用（百万元） 常理费用 回款能力提升，现金情况大幅改善。公司2022H1销售收入现金比为1.05，同比 大幅提升：经营活动产生✁现全流量净额为6.38亿元，同比增长明星，主要系报告期内繁休客户货款回收率良好，销售商品、提供劳务收到✁现全较上期增如；收到✁增值税增量留抵避税增加，以及2022年上半年上海疫情期例，部分应付供点南货款 ✁结算业务受限，将于复工后✁第三季度支付完毕。 请仔四阅读在本报告见部✁重要法律声明 4 1华西证券 证券研究✲告|公司点评✲告 图5公司2019H2-2022H1销售收入现会流量比图62019H2-2022H1现金流（百万元）及现金余额情况 1.2 1.03 1.05 2500 2000 0.851500 0.81000 500 0.6 0.4500 1006 0.2 0 2019H22020H12020H22021H12021H2202211 0051 等资性活✁净现金通 4.模组龙头份额持续提升，产品+应用场景不断延伸扩容 公司产品方面，5G模组方面，公司5GR16模组已在行业内率先大规模出货， 可将移动究带✁优势带入固定无战接入、移动计算、智基医疗、专网等场景，更可通过超高可靠性和低时延为5G工业互联网、智能制遵等应用✁规模化