经营结构优化，常规业务发展稳定

2022年08月24月 买入（维持） 证券研究报告-2022年中报点评前价：27.12元西南证券 鱼跃医疗（002223）医药生物日标价：一元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES 经营结构优化，常规业务发展稳定 投资要点西南证券研究发展中心 。事件：公司发布2022年中报，上半年收入35.5亿元（-1.1%），归母净利润7.9 亿元（-18.2%），加非归册净利润6.4亿元（-27.3%），经营现金流净额9.3亿元(15.8%) 分析师：杜向附 w业号：S1250520030002 电话:021-68416017 ●常规业务发展稳定，盈利能力团到健康状态。分季度看，2022年Q1/Q2单率:duxy@swsc.com.cn 准收入分别为18.2/17.3亿元（+9.6%/-10.3%），单手度归量净利润分别为4.6/3.2分析师：周章庆 亿元（+1.1%/-35.8%），二季度单孕度下降主要回海外疫情关业务减少所致，常#注号：S1250522080001 电话：021-68416017 规业务发展稳定。从盈利能力看，2022H1毛利率47.2%（-3.2pp)，主要高毛 利抗疫产品占比下降、原材料激价和疫清影响开工所致，四费率合计24.7%箱：zzq@swsc.com.cn (+3.9pp)，其中销售、管理、研发费用率分别增加1.5pp：1.2pp、2.1pp，且 利能力留列健东的内生位置。 ，糖康病护理和感控业务高增长。分业务看，2022H1年呼吸治疗决方案收入 11亿元（-16.9%)，其中引氧机同期度情订单高基数导改下滑，融余后需规 业务增长明显，案化器增长选50%，呼机发策势失良好稳定：尿病护理能 相对指数表现 (x疗 Pi30n 法方案收人2.8亿元（+35.3%），市场有率与用户规模不断提升，即将培育15% cgm为新增长点；感染控制解决方案收入6.3亿元（+41%)，主要固上半年.2% 内疫情需求增加，院内外渠道加速拓宽：上速三大核心赛遭的常规业务已快复无稳定发限的就通， 。新战略定位清晰，平台型器械龙头以2021年为起点开启新第幸。公司2021年5月份统理新的战略，核心业务聚焦呼吸、POCT、感控三大板块，该三大板块基疏数据 22/622 具有高毛利、高成长、大室间的特征，表来有望成为心驱动力，同时叠加解医原本(化)10.02 化业务（急技、眼科、旅复）和基石业务（血压蓝测、体温监测、中医设务、流理A股(之股)9.38 市值(记元) 手来器械）的补充以及图际优的着进，公司减略念加清晰。52周内股警区内(无)21.44-37.8 271.87 盈利预测与投资建议：预计2022~2024年归册净利润分别为14.9、17.6、20.6总资产(亿元)122.15 每吸净资产(元)8.12 亿元，对应EPS为1.49、1.76、2.06元，对应PE为18，15、13倍，维持“买 入”评线。相关研究 。风险提示：战略推进不及预影，汇军波动风险，新产品雅广不及预期。1，点政区疗（00223)：业续行合期， 2021A 6894.31 2022E 7442.07 2023E 8756.80 2024E 10352.91 (2022-04-24) 2点联医行（002223)：业禁起预 2.51% %962 17.67% 18.23% 产品表复E建康道(2021-10-24) 1482.42 1493.24 1759.90 2062.09 -15.73% 0.73% 17.86% 17.17% 集三大校心客建试累新是 营业收入（万元)增54 中属量公司净利润（百7元） 每或妆点EPS（元）净证产款点率ROE 1.48 17.60% 1.49 1.76 2.06 15.51% 15.87% 16.11% 期，心 PE 18 18 15 13 FB 3.29 2.87 2.49 2.15 请务必闲读正文后的重要声明部分 西南证春 鱼跃医疗（002223）2022年中报点评 附录表：财务预测与估值 利网表（百万元）2021A2022E2023E2024E现金流重表（百万元）2021A2022E2023E2024E 营业政入6894.317442.078756.8010352.91净利润1484.021494.861761.802064.32 营业减本 3585.303930.674577.545352.29228.54200.50200.50200.50 营业保会及附加 66.13 70.4082.8698.18财务费同-8.64 -10.00 0.000.00 销售费用945.011039.511195.431434.52资产或值失-20.63-40.0045.00-50.00 管理费用388.60408.03489.63587.56-143.81-99.82-8.07-114.46 贴务费用-8.64-10.000.000.00其他 资产域值指失 -20.6340.00-45.00-50.00 经营活动现金流净额 -338.27-87.45-101.06-57.73 1201.201458.091808.182042.63 115.83120.00120.00120.00资本支山-398.140.000.000.00 2.170.981.161.26-1430.58145.19121.16121.26 0.00120.00120.00120.00投资活动现金流净制1828.72145.19121.16121:26 营业制润1688.051736.212045.612397.37-615.47-25.030.000.00 13.802.003.003.00长期份款1458.610.00 0.00 0.00 科润总颜1701.841738.212048.612400.37-17.810.000.000.00 所得税217.82243.35286.81336.05支付股利-297.04-296.48-298.65-351.98 净科润1484.021494.851761.802084.32其德 248.42 2.260.000.00 1.601.611.902.23客资活动观金流净额774.70-319.26-298.65-351.98 1482.421493.241759.902062.09现全流量净额119.361284.021630.681811.91 贵产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E 资币资金 2393.58 3677.605308.287120.19成长能力 净和 新售收入增长率 1057.79 7.95%17.67% 583.33838.19880.11 2.51% 18.23% 存货1265.541405.131665.701934.42-16.00%2.85%17.82% 17.20% 并他流动资产2611.982323.092330.492339.47 -15.52%0.73%17.86%17.17% 天期股权捷资218.75218.75218.75218.75EBITDA长事-18.86%0.98%16.58%16.66% 投培生身地产95.8295.8295.8295.82获利能力 因定资产和在建工程 1972.23 1850.631729.031607.4348.29%47.18%47.73%48.30% 无影资产和升质山 1674.53 1802.111529.68三营单19.22%19.32% 19.24%19.53% 1746.95 其他非流动资产1099.91093.211086.731080.25净利车21.53%20.09%20.12%19.94% 责产总计11997.8613176.9414917.0116983.80ROE17.60%15.51%15.87%16.11% 短期借技 25.03 0.000.000.00ROA 12.37% 11.34%11.81% 12.15% 应什和放妆教项 1261.77 1437.021653.841936.29ROIC34.31%32.60%38.90% 45.40% 天期借款1458.611458.611458.611458.61EBITDA/善表入27.67%25.89%25.65%25.09% 其他质情822.81644.82704.93776.92管运能力 奥债合计3568.223540.463817.384171.820.620.590.620.65 股本1002.481002.481002.481002.48国定资产周转率3.633.844.856.29 1766.201766.201766.201766.2012.9711.8411.5712.16 留存设益5823.187019.948481.1910191.303.122.882.95 8272.119477.3410938.5912648.7095.44% 少数股东权益157.52159.14161.04183.27资本综构 2.96 股东权益合计 建销和股东议点合计 8429.84 9636.4811099.63 12811.97 疏动北率 书息债务总负价 29.74% 26.87% 25.59% 24.56% 11997.8613176.9414917.0116983.80 41.58%41.20%38.21%34.96% 3.754.574.905.12 业情和估值捐标2021A2022E2023E2024E3.063.794.104.32 BITDA1907.B41926.712246.112597.87股利支付率20.04%19.86%16.97% PE18.3418.2115.45 13.18每股指标 17.07% PB3.292.872.492.15专股妆点1.481.49 1.76 2.06 PS3.943.653.102.638.259.4510.9112.62 EV/EBITDA11.8911.098.796.90李股经营况金1.201.451.802.04 股办率1.09%1.09%1.10%1.29%寿股股利0.300.300.300.35 请务必阅读正文后的重委声明部分D 西南证券 重跃医疗（002223）2022年中报点评 分析师承诺 本报告署名分析师其有中国证券业协会授予的证参投资咨询执业资格并注册为证零分新师，报告所采用的氢据均 未自合法合规果道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，默立、客现地出具本报告，分析师承 诺不曾因，不国，电将不会园本报告中的具体推荐意见或观点而直接效间接获取任何影式的补偿。 投资评级说明 买入：本来6个月内，个股相对沪深300指载涨幅在20%以上 特有：未来6个月内，个股相对沪漂300指载源幅介于10%与20%之间 公司评额中收：未来6个月内，个股相对沪深300据数添涨幅介手-10%与10%之间日避：未来6个月内，个股相对沈深300指载添幅介于-20%与-10%之间卖出；本象6个月内，个股相对沪深300摘载率幅在-20%以下 强于大市：未表6个月内，行业整体回报高于沪深300指载5%以上 行业评城限随大市：来6个月内，行业整体团报介于沪深300指数-5%与5%之间总于大市：未表6个月内，行业整体回报低于沪深300指查-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简款“本公司"）其有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格， 本公司与作者在自身所知情范国内，与本报告中所评价或推荐的证察不存在法律法规要录求被露或采取限制、静跌括施的利造冲宽。 《证券期货投资者造当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，，寿您并 非本公司签约客户，为控制报资风险，请取消接收、计闵或使用本报告中的任何信息，本公司电不会回接收人收到、 阅读或关注自媒体护适本报告中的内容而视其为客产，