公司简评报告：横跨新能源汽车+光伏两大景气赛道 打造高成长空间

横跨新能源汽车+光伏两大景气赛道打造高成长空间 鑫铂股份(003038)公司简评报告|2022.08.23 评级：增持 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 2鑫铂股份 沪深300 1 0 -1 -2 市场指数走势（最近1年） 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 23-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）68.44 一年内最高/最低价（元）78.51/33.05 市盈率（当前）71.02 市净率（当前）9.01 总股本（亿股）1.45 总市值（亿元）99.41 资料来源：聚源数据 核心观点 光伏铝型材及部件销量持续攀升，22H1业绩大增。2022年上半年公司实现营业收入20.49亿元，同比增长103.91%；归属于母公司净利润9081.99万元，同比增长63.77%。扣非净利润7293.49万元，同比增长61.74%。 光伏铝边框行业唯一上市公司，多渠道融资助力产能扩张。公司聚焦光伏铝型材及铝部件业务，目前拥有产能20万吨。公司为光伏铝边框行业唯一上市公司，多融资渠道及低融资成本有助于产能加速扩张，目前在建产能10万吨，四季度有望陆续投产，进一步巩固行业龙头地位。 全流程生产+一体化供应，提升公司竞争力。公司定位于中高端铝型材及铝部件市场，建立了一整套从原材料研发、模具设计与制造、生产加工、表面处理至精加工工艺的完整工业生产体系，可满足客户定制化需求。同时，产品结构不断调整，盈利能力及行业竞争力不断增强。 光伏行业持续高景气度，公司将充分受益行业发展。受光伏行业高景气度带动，保守估计到2025年全球光伏铝部件年需求量将达到270万吨，其中铝边框175.5万吨，铝支架94.5万吨，CAGR为12.26%。面向百万吨级蓝海市场，公司作为头部企业将充分受益于行业发展。 新能源汽车铝部件打造公司第二成长曲线。公司乘新能源汽车及汽车轻量化东风，在安徽滁州高新技术产业开发区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，预计2023年下半年投产。凭借地理位置优势，积极与安徽区域的新能源汽车厂商如比亚迪、江淮、蔚来、奇瑞等沟通交流，拥有丰富的客户资源。项目建成后产能有望快速投放，成为公司又一利润增长点。 投资建议：公司是光伏铝边框行业唯一上市公司，多种融资手段帮助公司积极扩张产能，同时横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。预计公司2022-2024年营业收入为48.84/73.92/99亿元，同比增速88.09/51.35/33.93%，归母净利润分别为2.69/4.20/5.64亿元，同比增速122.39/56.04/34.37%，EPS分别为2.53/3.95/5.3元。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：新建项目进度不及预期下游需求增长不及预期加工费下跌 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 25.97 48.84 73.92 99.00 营收增速（%） 101.72% 88.09% 51.35% 33.93% 净利润（亿元） 1.21 2.69 4.20 5.64 净利润增速（%） 33.01% 122.39% 56.04% 34.37% EPS(元/股) 1.19 2.53 3.95 5.30 PE 63.26 29.77 19.08 14.20 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,313.69 1,820.39 2,394.26 3,167.57 经营活动现金流 -384.63 -101.49 140.11 171.40 现金 319.66 195.36 192.19 247.49 净利润 121.01 269.11 419.92 564.23 应收账款 705.05 1,194.27 1,680.30 2,169.51 折旧摊销 43.98 43.60 58.88 75.06 其它应收款 7.10 10.00 10.00 10.00 财务费用 16.66 53.72 73.92 99.00 预付账款 10.44 13.12 22.43 25.11 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 191.44 314.97 381.72 597.54 营运资金变动 -821.94 -467.92 -412.61 -566.88 其他 66.18 70.00 74.00 78.00 其它 255.66 0.00 0.00 0.00 非流动资产 803.64 1,073.74 1,374.62 1,669.33 投资活动现金流 -338.58 -292.58 -309.82 -320.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -16.22 360.00 395.00 410.00 固定资产 543.47 730.82 920.02 1,106.78 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 45.84 64.50 87.65 115.19 其他 -322.36 -652.58 -704.82 -730.00 其他 176.07 200.00 250.00 300.00 筹资活动现金流 814.50 269.77 166.53 203.90 资产总计 2,117.33 2,894.13 3,768.88 4,836.90 短期借款 643.53 289.01 279.83 367.67 流动负债 1,096.66 1,533.64 2,027.85 2,596.40 长期借款 -2.66 6.74 3.33 2.55 短期借款 831.83 1,120.84 1,400.67 1,768.34 其他 173.62 -25.98 -116.63 -166.31 188.42 353.31 533.18 713.05 现金净增加额 91.28 -124.30 -3.17 55.30 29.02 35.00 35.00 35.00 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 64.76 81.33 84.66 87.21 成长能力 24.59 31.33 34.66 37.21 营业收入 2596.55 4883.96 7391.74 9899.52 40.17 50.00 50.00 50.00 营业利润 112.81 259.31 407.64 550.89 1,161.42 1,614.97 2,112.51 2,683.61 归属母公司净利润 121.01 269.11 419.92 564.23 应付账款其他 非流动负债长期借款其他 负债合计 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 955.90 1,279.17 1,656.37 2,153.28 毛利率 13.12% 13.19% 13.44% 13.57% 负债和股东权益 2,117.33 2,894.13 3,768.88 4,836.90 净利率 4.66% 5.51% 5.68% 5.70% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 7.95% 21.04% 25.35% 26.20% 营业收入 2,596.55 4,883.96 7,391.74 9,899.52 ROIC 26.94% 22.96% 23.32% 24.14% 营业成本 2,255.88 4,239.67 6,398.16 8,556.65 偿债能力 营业税金及附加 10.36 19.54 29.57 39.60 资产负债率 54.85% 55.80% 56.05% 55.48% 营业费用 17.35 31.75 45.83 59.40 净负债比率 16.07% -3.21% 16.15% 22.52% 研发费用 112.51 221.24 342.24 470.23 流动比率 1.20 1.19 1.18 1.22 管理费用 34.19 62.03 92.40 121.76 速动比率 1.02 0.98 0.99 0.99 财务费用 32.25 53.72 73.92 99.00 营运能力 资产减值损失 -0.29 -0.29 5.00 5.00 总资产周转率 1.71 1.95 2.22 2.30 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 5.16 5.14 5.14 5.14 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 15.09 18.03 16.68 15.89 营业利润 112.81 259.31 407.64 550.89 每股指标(元) 营业外收入 11.41 16.00 21.00 25.00 每股收益 1.19 2.53 3.95 5.30 营业外支出 0.09 0.15 0.15 0.15 每股经营现金 -3.61 -0.70 0.96 1.18 利润总额 124.13 275.16 428.49 575.74 每股净资产 8.98 12.02 15.56 20.23 所得税 3.12 6.05 8.57 11.51 估值比率 净利润 121.01 269.11 419.92 564.23 P/E 63.26 29.77 19.08 14.20 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 8.38 6.26 4.84 3.72 归属母公司净利润 121.01 269.11 419.92 564.23 EBITDA 212.96 356.63 540.44 724.94 EPS（元） 1.19 2.53 3.95 5.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。刘崇娜，有色行业研究助理，FRM，2022年5月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见