1H22业绩点评：业绩符合预期，社交电商延续高增长，盈利能力改善

公司点评|星期六 公司点评|星期六 业绩符合预期，社交电商延续高增长，盈利能力改善 公司评级买入 星期六（002291.SZ）1H22业绩点评 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月24日 事件：星期六公布1H22业绩，公司1H22营业收入18.02亿元，同比增加 77.09%；扣非归母净利润1.11亿元，扭亏为盈。 社交电商延续高增长。1H22公司实现社交电商业务收入12.23亿元，同比增长96.67%，占总营业收入的67.88%。上半年直播电商实现销售GMV约55亿元，同比去年增长57.8%。主要由于公司增加了签约主播数量并 股票代码002291 前次评级买入 评级变动维持 当前价格18.30 近一年股价走势 增强了主播运营能力，新签约主播和原有主播均在销售GMV上呈现出良星期六中小100 9% -1% -11% -21% -31% -41% -512%021-082021-122022-04 好的成长性，截至目前，公司累计签约超过40位艺人主播，对单一主播的依赖度持续下降。 盈利能力持续改善。1H22社交电商业务毛利率迎来历史高点26.39%，同比1H21提升5.1个百分点，环比2H21提升12.1个百分点。公司研发的遥望云直播电商中台系统正式投入使用，从上游供应链加强选品的广度和深度，整体商品佣金率有所提高；在组织架构方面，公司形成了可同时服务 管理多个主播团队的中台架构，通过提升直播标准化程度实现降本增效。 鞋类业务剥离稳定推进。1H22公司鞋类品牌业务收入1.76亿元，同比下降24.42%，营收占比下降13.12个百分点至9.77%，公司女鞋销售受疫情影响仍有一定亏损，但由于收入占比下降，对公司盈利影响可控，根据公司公告，目前公司鞋业资产正处于第二次挂牌转让过程中。 盈利预测和投资建议：公司持续加强主播梯队建设，逐步形成标准化的直播运营体系，社交电商业务有望在下半年延续高增长态势，看好公司经营效率提升以及盈利能力改善，预计公司22/23/24年归母净利润分别为6.56/9.16/11.68亿元，YoY+194%/+42%/+28%，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 星期六：业绩扭亏为盈，社交电商延续高增长 —星期六（002291.SZ）2022年半年度业绩预告点评2022-07-15 星期六：携手遥望顺利转型，成就直播电商MCN领军者—星期六首次覆盖报告2022-06-27 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,151 2,811 4,619 6,083 7,724 增长率 4% 31% 64% 32% 27% 归母净利润(百万元) 24 -700 656 916 1,168 增长率 -84% -2981% 194% 40% 28% 每股收益（EPS） 0.03 -0.77 0.72 1.01 1.28 市盈率（P/E） 556.2 -23.8 25.4 18.2 14.3 市净率（P/B） 4.1 3.0 2.7 2.3 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 公司点评|星期六 内容目录 一、社交电商延续高增长，盈利能力持续改善3 二、加强运营标准化，打造高效主播梯队4 三、风险提示5 图表目录 图1：星期六1H22实现营业收入18.02亿元，同比增加77.09%3 图2：星期六1H22归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈3 图3：星期六2017年以来收入结构（单位：万元）3 图4：星期六毛利率和净利率情况4 图5：星期六各项费用率情况4 图6：遥望网络2021年以来各月GMV估算4 图7：遥望网络各主播2021年GMV占比测算5 图8：遥望网络各主播2022年1-7月GMV占比测算5 公司点评|星期六 一、社交电商延续高增长，盈利能力持续改善 西部证券 2022年08月24日 公司1H22营业收入18.02亿元，同比增加77.09%；归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈。分业务来看，1H22公司实现社交电商业务收入12.23亿元，同比增长96.67%，占总营业收入的67.88%。主要由于公司增加了签约主播数量并增强了主播运营能力，新签约主播和原有主播均在销售GMV上呈现出良好的成长性。 图1：星期六1H22实现营业收入18.02亿元，同比增加77.09%图2：星期六1H22归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 营业收入（万元）同比增速 2016201720182019202020211H22 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 -70000 -80000 归母净利润（万元）同比增速 2016201720182019202020211H22 4000% 3000% 2000% 1000% 0% -1000% -2000% -3000% -4000% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：星期六2017年以来收入结构（单位：万元） 其他 互联网广告 鞋类品牌业务 社交电商服务 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017 2018 2019 2020 2021 1H22 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 盈利能力持续改善。1H22公司整体毛利率和净利率分别为23.35%和6.49%，较上年同期分别变动-1.82%和+12.10%。分业务来看，社交电商业务毛利率迎来历史高点26.39%，同比1H21提升5.1个百分点，环比2H21提升12.1个百分点。公司研发的遥望云直播电商中台系统正式投入使用，从上游供应链加强选品的广度和深度，整体商品佣金率有所提高；在组织架构方面，公司形成了可同时服务管理多个主播团队的中台架构，通过提升直播标准化程度实现降本增效。 图4：星期六毛利率和净利率情况图5：星期六各项费用率情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 毛利率净利率 2016201720182019202020211H22 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 销售费用率管理费用率 财务费用率研发费用率 2016201720182019202020211H22 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、加强运营标准化，打造高效主播梯队 根据公司公告，上半年直播电商实现销售GMV约55亿元，同比去年增长57.8%。逐月而言，3月疫情开始后部分城市物流受阻，疫情管控区域观众无法正常下单，主播直播频次有所下降，公司3、4月销售GMV增速放缓，5月下旬以来国内疫情逐步得到控制，公司旗下主播的开播率逐渐恢复，据公司披露，今年618大促期间，公司总GMV突破16亿元，同比增长超过100%，头部主播贾乃亮、杨子黄圣依夫妇、瑜大公子、李宣卓直播间单日最高GMV均在1亿元以上。 图6：遥望网络2021年以来各月GMV估算 各月GMV（万元） 190,878 144,918 125,324 141,984 113,577 76,241 56,074 97,983 80,366 91,969 79,39780,768 64,974 39,429 32,995 46,994 26,116 51,391 250000 200000 150000 100000 50000 0 202101 202104 202107 202110 202201 202204 资料来源：新榜，西部证券研发中心 公司通过打造标准化的直播体系提升运营水平，并持续扩大签约主播规模加强主播梯队建设。截至目前，公司累计签约超过40位艺人主播，头部主播瑜大公子贡献的销售GMV比例占公司2022年1-7月总销售GMV的22%，2021年全年这一比例为35%，目前公司签约主播瑜大公子、贾乃亮、李宣卓、黄圣依&杨子单月直播销售GMV在1亿元以上，同时公司还拥有8位左右单月直播销售GMV超过1000万元的签约主播，对单一主播的依赖度持续下降。 图7：遥望网络各主播2021年GMV占比测算图8：遥望网络各主播2022年1-7月GMV占比测算 其他28% 瑜大公子 其他 15% 瑜大公子 22% 月均千万 GMV主播21% 贾乃亮 20% 李宣卓 13% 35% 主持人沈涛4% 橙子大大呀 5% 贾乃亮李宣卓16% 13% 黄圣依&杨子 9% 资料来源：新榜，西部证券研发中心资料来源：新榜，西部证券研发中心 三、风险提示 疫情反复，宏观经济下滑，行业竞争恶化。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 234 2,246 2,949 4,072 5,508 营业收入 2,151 2,811 4,619 6,083 7,724 应收款项 1,238 1,169 1,139 1,000 846 营业成本 1,447 2,357 3,324 4,283 5,346 存货净额 1,281 800 914 1,178 1,397 营业税金及附加 6 8 13 17 22 其他流动资产 214 367 367 388 452 销售费用 321 243 185 243 309 流动资产合计 2,968 4,581 5,369 6,637 8,204 管理费用 134 266 323 426 541 固定资产及在建工程 115 89 120 157 195 财务费用 89 87 46 61 77 长期股权投资 68 78 109 140 171 其他费用/（-收入） 63 502 60 65 70 无形资产 136 132 152 175 198 营业利润 41 -690 672 935 1,190 其他非流动资产 2,116 2,182 2,307 2,455 2,583 营业外净收支 7 -10 -9 -9 -9 非流动资产合计 2,434 2,481 2,689 2,927 3,148 利润总额 48 -699 663 926 1,181 资产总计 5,403 7,062 8,057 9,564 11,352 所得税费用 20 -4 4 6 7 短期借款 647 584 619 654 689 净利润 27 -695 659 920 1,174 应付款项 348 312 393 507 588 少数股东损益 3 5 3 5 6 其他流动负债 1,011 484 648 894 1,243 归属于母公司净利润 24 -700 656 916 1,168 流动负债合计 2,006 1,380 1,660 2,055 2,521 长期借款及应付债券 30 - - - - 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 1 85 85 85 85 盈利能力 长期负债合计 31 85 85 85 85 ROE 1% -13% 10% 12% 13% 负债合计 2,037 1,465 1,745 2,140 2,606 毛利率 33% 16% 28% 30% 31% 股本 738 910 911 911 911 营业利润率 2% -25% 15% 15% 15% 股