快递行业7月份数据点评：局部疫情不扰淡季量价韧性，经营持续向好

跟随大市(维持) 2022年08月22日 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业7月份数据点评 局部疫情不扰淡季量价韧性，经营持续向好 投资要点 事件：A股快递公司披露2022年7月经营数据。 网购渗透率持续提升，7月快递件量增速+8.0%。2022年7月快递行业完成快递业务量96.5亿件（+8.0%）。2022年7月社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月下降（-0.4pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp，网购渗透率持续提升。 量：行业件量同比提升，疫情后需求恢复明显。7月快递行业完成快递业务量 96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp。上市公 司方面，7月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.2、15.9、12.0、15.1亿件，同比增速分别为8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。顺丰市占率为9.5%，较2022年6月下降0.4pp；韵达、申通、圆通市占率分别为16.4%、12.4%、15.6%，通达系市占率均有所提升，韵达市占率保持A股快递公司第一。 价：主要产粮区ASP同比持续提升。7月份全国快递平均单价9.3元，同比上涨0.1元（+0.6%）。7月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.4元、7.8元、11.6元，分别同比变化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.0元、5.3元、54.9元，分别同比变化-8.0%、 -5.2%和-9.4%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.7（同比+2.3%），环比-3.1%。 7月韵达单票收入2.51元，同比+23.0%，环比-2.3%；申通单票收入2.42 元，同比+22.8%，环比-3.6%；圆通单票收入2.56元，同比+26.4%，环比-1.9%；顺丰单票收入16.02元，同比+4.2%，环比+1.3%。 集中度：2022年7月快递行业CR8为84.8%，同比上升4.0pp、环比增长0.1pp。 投资建议：尽管消费承压，但快递需求持续恢复，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份 （002120）：管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行 业修复阶段利润弹性最大，22Q1扣非净利4.0亿元，同比上升122.4%，22Q1利润大幅提升，7月ASP同比增长，同比+23.0%，环比-2.3%。圆通速递（600233）：业绩预告22Q2实现归母净利9.0亿元，同比增长277.3%，7月ASP同比增长，同比+26.7%，环比-1.9%。中通快递 （2057.HK）：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能 及现金储备充裕，22Q2单票净利0.28元，市占率持续提升，成本管控显著，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱：lec@swsc.com.cn 行业相对指数表现 交通运输沪深300 15% 7% 0% -7% -14% -21% 21/821/1021/1222/222/422/622/8 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数123 行业总市值（亿元）30,363.34 流通市值（亿元）27,965.18 行业市盈率TTM11.9 沪深300市盈率TTM12.0 相关研究 1.交运行业周报（8.15-8.21）：7月快递业量价齐升，航空货运稳健恢复(2022-08-22) 2.航空机场7月数据点评：票价客座率持续修复，国际航班有序开放(2022-08-18) 3.交运行业周报（8.8-8.14）：多条国际航线恢复，浦东虹桥两机场整体上市(2022-08-16) 当前投资 价格 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002120.SZ韵达股份 18.74 买入 0.51 0.97 1.22 34.2 17.9 14.3 600233.SH圆通速递 21.12 买入 0.61 0.97 1.23 15.7 002352.SZ顺丰控股 50.68 买入 0.87 1.37 1.79 62.5 39.9 30.5 02057.HK中通快递 181.77 买入 5.87 7.49 9.72 31.2 24.5 18.9 代码名称 数据来源：Wind，西南证券 EPS（元）PE 4.交运行业周报（8.1-8.7）：义乌疫情形势逐渐向好，C919完成取证试飞(2022-08-08) 5.交运行业2022Q2基金持仓分析：航空物流热度依旧，交运配比环比续增(2022-08-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：行业件量同比+8.0%，超社零增速 2022年7月国内社零总额3.6万亿元，同比增长2.7%，增速环比2022年6月降低 （-0.4pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长10.1%。实物商品网 购渗透率当月值为24.1%，网购渗透率较2021年7月上升1.6pp，线上购物进入传统淡季，新型电商催化下网购渗透率同比持续提升。 2022年7月全行业完成快递业务量96.5亿件，同比增长8.0%，较2022年6月的同比增速增长2.6pp，疫情后需求恢复，快递需求恢复明显。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 40% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10 30% 20% 10% 0%% -10% -20% 社零总额（亿元）:当月值同比 实物商品网上零售额（亿元）:当月值同比 实物商品网购渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1～2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1～2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0% 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图4：全国快递业务量及同比 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-1~2 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -20% 规模以上快递业务量（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，7月份东、中、西部快递业务量分别完成73.9、15.4和7.2亿件，同比增速分别为5.2%、21.1%和12.5%。7月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.6%、15.9%和7.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-2.0pp、1.7pp、0.3pp。 图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比 140 120 100 80 60 40 20 0 100%30 80%25 60%20 40%15 20%10 0%5 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -20%0 200% 150% 100% 50% 0% 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 -50% 规模以上快递业务量：东部（亿件）YOY（%）规模以上快递业务量：中部（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比图8：2022年7月东、中、西部快递业务量占比 12100% 1080% 8 60% 6 40% 4 220% 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 00% 15.9% 76.6% 7.5% 规模以上快递业务量：西部（亿件）YOY（%） 东部中部西部 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，7月份同城、异地和国际快递分别完成11.8、82.9和1.7亿件，同比增速分别为-3.8%、9.9%和8.2%。7月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为12.3%、86.0%和1.7%，较去年同期分别变化-1.5pp、1.5pp和0.0pp。 图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比 2050% 40% 1530% 20% 10 10% 50% -10% 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0-20% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020-07 2020-08 2