充分受益电动汽车时代，压铸业务蓄势待发

公司研究报 告汽车汽车零部件 充分受益电动汽车时代，压铸业务蓄势待发 2022-08-23 公司点评报告 买入/维持广东鸿图(002101) 昨收盘：30.02 走势比较 337% 太265% 平194% 洋122% 证50% 21/8/23 21/10/23 21/12/23 22/2/23 22/4/23 22/6/23 22/8/23 券(22%) 股广东鸿图沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)529/529公总市值/流通(百万元)15,877/15,874司12个月最高/最低(元)37.38/6.96证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 事件：公司近日发布2022年中报，1H22公司营收/归母净利/扣非归母净利29.0亿/2.2亿/1.2亿，同比分别-2.3%/+67.4%/-0.03%，非经常损益（0.97亿）同比+1165.9%。2Q22公司营收13.6亿，同/环比分别-3.4%/-12.1%；归母净利1.5亿，同/环比分别+120.9%/+102.7%。 1、新能源业务表现亮眼。1H22公司营收29.0亿，同比-2.3%。1）压铸业务：1H22营收20.9亿，同比+10.6%；其中，新能源业务营收 3.7亿，同比+125%。1H22营收7.9亿，同比-23.3%；其中，新能源业务营收1.6亿，同比+460%，并成功切入小鹏、零跑、哪吒等客户供应链。 2、盈利能力阶段性承压。 1）毛利率：1H22毛利率18.6%，同比-3.3pct。原因系：①运输费调整至营业成本；②原材料价格处于高位。 2）费用率：1H22公司三费费用率7.4%，同比-2.9pct（销售/管理/财务费用率同比-1.9pct/持平/-1.0pct），主要系运输费用科目调整以及汇兑收益增加所致。此外，公司以持续的研发投入提升产品价值力、竞争力，1H22研发费用同比+11.6%。 3）净利率：1H22扣非净利率4.3%，同比+0.1pct，毛利率/费用率/投资收益对扣非净利率影响分别为 -3.3pct/+2.9pct/+2.2pct。 3、客户群结构优良，压铸业务蓄势待发。1）研发创新方面，压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位12000T压铸装备。2）新产品承接方面，1H22压铸业务承接新能源汽车类产品24款（电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等），订单规模与新产品生命周期销售额占比67%。3）客户拓展方面，公司积极开拓新能源汽车市场，成功开发广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件，客户群结构优良，支撑业务量稳定持续增长。 投资策略：我们预计公司2022年营收69亿，净利润4.4亿，目前估 值36倍，客户结构优化支撑压铸业务持续增长，未来高速成长依然值得期待，给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6003 6970 8173 9769 （+/-%）7.27 16.11 17.26 19.53 净利润(百万元）300 438 659 754 （+/-%）92.68 46.06 50.34 14.43 摊薄每股收益(元)0.57 0.83 1.25 1.43 市盈率(PE)52.91 36.23 24.10 21.06 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 493 4341,5622,2912,804 营业收入 5,5966,0036,9708,1739,769 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 应收和预付款项1,5951,6542,5402,1663,386营业成本4,3544,7995,5976,5227,766 存货 896 9141,2231,2941,678 营业税金及附加 98 85 111 130 150 流动资产合计 3,4793,1375,5696,0428,091 管理费用 293 247 279 319 366 其他流动资产328135233232200销售费用342203272327368 投资性房地产 8 1 1 1 1 资产减值损失 (6) (1) (2) (3) (2) 长期股权投资101113113113113财务费用4735413840 在建工程 96 125 125 125 125 公允价值变动 0 0 10 48(36) 固定资产2,6942,4732,3382,2032,069投资收益416706050 长期待摊费用 409 456 212 0 0 其他非经营损益 (14) (4) (3) (7) (5) 无形资产360320298275253营业利润2263837489431,092 资产总计 8,0887,6279,6089,72411,625 所得税 18 33 86 90 107 其他非流动资产147208158171179利润总额2123797459361,087 应付和预收款项 2,0601,6372,8522,4653,722 少数股东损益 38 47 221 188 226 短期借款554138000净利润193347659847980 长期借款46283000归母股东净利润156300438659754 其他负债 478 455 448 460 455 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率22.19% 20.07% 19.70% 20.20% 20.50% 销售净利率4.04% 6.38% 10.73% 11.54% 11.18% 销售收入增长率(5.25% ) 7.28% 16.11% 17.25% 19.53% EBIT增长率(51.18 %) 32.03% 15.61% 24.40% 15.05% 净利润增长率464.55 92.68% 46.06% 50.34% 14.43% 负债合计3,1852,5403,4132,9884,245 股本 530 529 529 529 529 资本公积2,7892,7753,3753,3753,375 留存收益 1,2491,4701,7562,1112,529 归母公司股东权益4,5614,7745,6616,0156,433 少数股东权益 341 312 534 721 947 股东权益合计 4,9035,0876,1946,7367,380 负债和股东权益 8,0887,6279,6089,72411,625 % ROE3.41% 6.28%7.74%10.95%11.72% 现金流量表(百万） ROIC 5.21%8.84%15.75%20.33%23.84% ROA2.39%4.55%6.86%8.71%8.43% 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)0.290.570.831.251.43 经营性现金流 1,154 6981,0051,159 762 PE(X) 102.1852.9136.2324.1021.06 融资性现金流 (627)(385) 73(393)(370) PS(X) 2.84 2.64 2.281.94 1.63 投资性现金流(378)(368)50(37)121PB(X)3.483.332.802.642.47 现金增加额158(71)1,128729513EV/EBITDA(X)4.236.0615.3412.3610.74 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。