疫情影响下业绩承压，下半年有望修复

望修复安恒信息（688023.SH） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收5.35亿元，同比增加15.78%；实现归母净利润-3.72亿元，同比减少112.68%；扣非归母净利润为-3.84亿元，同比减少52%。 受疫情影响收入增速放缓，成本费用高增导致利润承压。公司发布2022年半年度报告，报告期内实现营收5.35亿元，同比增加 15.78%；实现归母净利润-3.72亿元，同比减少112.68%。疫情影响下收入增速放缓，费用高增下业绩承压。报告期内，公司研发费用同比上升41.24%，管理费用同比上升34.49%，销售费用同比上升24.22%；此外，公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长，报告期内股份支付金额为0.71亿元，比上年同期增长60.50%。 立足“云、大、物、智、工”战略，新兴安全赛道成效初显。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略，不断深耕数 字政府及行业和产业数字化转型场景，MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力，建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时，公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品；在数据要素市场方面，公司进一步研究MPC、TEE、联邦学习等技术，整体提升Ailand数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。公司的密码安全相关产品及解决方案已在政府、医疗等重点行业得到应用，其中平台级产品增幅较高，已在海南省、杭州市、绍兴市、昆明市、重庆市等全国多省市得到应用和实践。信创方面，态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格，并已在公安、网信、金融行业持续落地项目，营收同比增长超100%。近年来，安恒信息依托在网络信息安全领域积累的技术及客户优势，大力转舵新安全赛道，成效初显。 “创新+政策”双轮驱动，未来可期。公司多年来持续保持高研发投入，安全研究院和产品研发中心两大研发机构源源不断为公司输 送新鲜血液，在产品和服务上不断推陈出新。公司经过多年的探索和积累，已掌握了应用安全与数据安全等领域的重要核心技术，并形成了一系列具有自主知识产权的技术成果，截至报告期末，公司共拥有48项核心技术。报告期内，公司共计发布13项新产品新方案，涉及MSS、云安全、密码安全等多个领域，其中公司密码服务平台凭借优秀的技术能力获得了首届全国商用密码应用优秀案例奖项。2022年上半年国家、各级政府及部分行业持续发布网络安全领域多项重要法律、政策文件，《“十四五”数字经济发展规划》、《网络安全审查办法》、《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》等相继发布和实施，数据的全流程和全生命周期安全防护受到空前重视，给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。公司将借力数字经济“东风”，长期发展向上。 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 公司点评报告●计算机行业 2022年08月22日 疫情影响下业绩承压，下半年有 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资建议我们预计，公司2022-2024年EPS为0.99/2.27/3.22，对应市盈率分别为148/65/46。目前，网络安全行业迎来风口，公司以 核心板块业务收入高增为基础，铺设新安全赛道，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险；行业政策落地不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1820.33 2368.00 3226.00 4378.00 增长率 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 归母净利润（百万元） 13.81 77.57 178.02 253.01 增长率 -89.71% 461.83% 129.49% 42.13% 每股收益EPS(元) 0.18 0.99 2.27 3.22 PE 815.00 148.00 65.00 46.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2021A 2022E 2023E2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1820.33 2368.00 3226.004378.00 流动资产 3210.74 3303.31 3728.41 4430.26 营业成本 656.02 884.00 1202.001665.00 现金 2013.72 1936.57 1994.38 2176.21 营业税金及附加 18.00 23.41 31.8943.28 应收账款 467.95 537.86 748.12 1045.04 营业费用 635.78 802.23 1085.551453.93 其它应收款 102.79 133.71 182.16 247.21 管理费用 165.83 203.36 273.10364.25 预付账款 10.10 13.61 18.50 25.63 财务费用 -5.10 0.00 0.000.00 存货 193.15 260.28 353.91 490.23 资产减值损失 -2.83 0.00 0.000.00 其他 423.02 421.29 431.34 445.93 公允价值变动收益 1.23 0.00 0.000.00 非流动资产 1641.03 1776.01 1928.40 2055.38 投资净收益 71.96 49.84 97.71112.38 长期投资 230.19 230.19 230.19 230.19 营业利润 -40.84 56.29 152.22221.46 固定资产 439.64 496.19 562.37 602.22 营业外收入 0.93 0.45 0.420.42 无形资产 66.36 102.01 141.29 179.42 营业外支出 4.20 3.00 3.113.40 其他 904.84 947.62 994.55 1043.56 利润总额 -44.11 53.74 149.52218.49 资产总计 4851.77 5079.32 5656.81 6485.64 所得税 -55.30 -22.43 -26.99-32.94 流动负债 1056.21 1207.60 1608.57 2185.97 净利润 11.19 76.17 176.52251.42 短期借款 131.22 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 -2.62 -1.40 -1.50-1.59 应付账款 254.94 343.53 467.11 647.04 归属母公司净利润 13.81 77.57 178.02253.01 其他 670.06 864.06 1141.46 1538.93 EPS（元） 0.18 0.99 2.273.22 非流动负债 685.85 685.85 685.85 685.85 长期借款 618.62 618.62 618.62 618.62 现金流量表单位：百万元其他208.9767.2367.2367.23 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 1742.07 1893.45 2294.42 2871.83 经营活动现金流 -61.30 216.28 211.11 308.71 少数股东权益 18.23 16.84 15.34 13.76 净利润 11.19 76.17 176.52 251.42 归属母公司股东权益 3091.47 3169.03 3347.05 3600.06 折旧摊销 82.83 74.60 96.04 108.92 财务费用 18.05 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -71.96 -49.84 -97.71 -112.38 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -73.03 112.87 33.69 57.39 营业收入 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 其它 -28.38 2.48 2.58 3.35 营业利润 -129.21% 237.83% 170.43% 45.49% 投资活动现金流 -1255.60 -162.22 -153.29 -126.88 归属母公司净利润 -89.71% 461.83% 129.49% 42.13% 资本支出 -282.34 -212.34 -251.29 -239.54 毛利率 63.96% 62.67% 62.74% 61.97% 长期投资 -977.29 0.28 0.28 0.28 净利率 0.76% 3.28% 5.52% 5.78% 其他 4.03 49.84 97.71 112.38 ROE 0.45% 2.45% 5.32% 7.03% 筹资活动现金流 2006.19 -131.22 0.00 0.00 ROIC 0.73% -4.93% -4.04% -4.10% 短期借款 131.22 -131.22 0.00 0.00 资产负债率 35.91% 37.28% 40.56% 44.28% 长期借款 533.62 0.00 0.00 0.00 净负债比率 56.02% 59.43% 68.24% 79.47% 其他 1341.35 0.00 0.00 0.00 流动比率 3.04 2.74 2.32 2.03 现金净增加额 689.29 -77.16 57.82 181.83 速动比率 2.84 2.50 2.07 1.78 总资产周转率 0.38 0.47 0.57 0.68 基本指标 应收帐款周转率 3.89 4.40 4.31 4.19 2020A 2021E 2022E 2023E 应付帐款周转率 7.14 6.89 6.91 6.77 营业收入(百万元) 1820.33 2368.00 3226.00 4378.00 每股收益 0.18 0.99 2.27 3.22 收入增长率% 37.59% 30.09% 36.23% 35.71% 每股经营现金 -0.78 2.75 2.69 3.93 净利润（百万元） 13.81 77.57 178.02 253.01 每股净资产 39.38 40.37 42.64 45.86 摊薄EPS(元) 0.18 0.99 2.27 3.22 PE 815.00 148.00 65.00 46.00 PE 815.00 148.00 65.00 46.00 PS 6.33 4.86 3.57 2.63 PS 6.33 4.86 3.57 2.63 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆