上半年业绩符合预期，产品结构持续优化

公司发布2022年半年报，上半年业绩同比高增。公司2022H1实现营业收入20.49亿元，同比+103.9%，归母净利润0.91亿元，同比+63.8%，位于业绩预告中值附近，整体符合预期。 疫情及硅料价格上涨影响公司二季度业绩，下半年经营形势向好。2022Q2单季公司实现收入10.80亿元，环比Q1提升11.5%，净利润0.45亿元，环比略降2.3%。一方面，4月份公司所在地天长市由于疫情采取临时静态管理，导致公司当月产量受到较大影响；另一方面，二季度硅料价格持续上行，6月部分组件客户开工率及采购量略有下滑。考虑到当前海内外光伏装机需求旺盛，与此同时三季度末起上游硅料产能开始陆续释放，下半年组件开工率有望保持较高水平。目前公司IPO募投项目10万吨产能已完全达产，定增项目10万吨产能将从下半年开始贡献一定产出，此外新组件客户亦完成导入并逐步放量，我们预计公司全年出货量将达到20万吨以上（上半年8万吨+），下半年业绩有望加速。 公司产品结构持续优化，整体盈利能力较为稳定。2022H1公司工业铝部件/工业铝型材/建筑铝型材分别实现收入10.70/8.36/1.35亿元，毛利率为12.3%/9.4%/14.5%，高毛利的工业铝部件收入占比达到52%，较2021全年提升近20%。在组件厂商压缩辅材成本的情况下，公司通过产品结构的持续优化维持了较为稳定的盈利水平，我们测算上半年公司单吨盈利约为0.11万元，与2021全年水平基本持平。此外，公司上半年公告拟投建10万吨新能源汽车铝部件产能，业务领域进一步延伸，长期成长空间充分打开。 投资建议：全球光伏市场景气延续，铝边框作为核心辅材环节充分受益，公司在生产、运营、客户端均具有较强竞争优势，率先上市后产能及资金规模大幅增强，未来市占率提升路径清晰。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入48.72/71.05/89.65亿元，归母净利润2.39/4.31/5.35亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价89.07元，对应2023年30倍PE。 风险提示：光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表