业绩超预期，高压连接器、储能连接器发力

公司点评|瑞可达 公司点评|瑞可达 业绩超预期，高压连接器&储能连接器发力 瑞可达（688800.SH）半年报点评 ●核心结论 事件：8月18日，公司发布2022年中报，上半年实现营收7.34亿元，同比增加112.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比增加242.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.13亿元，同比增长228.07%。 新能源汽车渗透率持续提高，公司在手订单充足。据乘联会数据，2022年1-7月国内新能源乘用车零售达273万台，全年预期600万台。上半年公 证券研究报告 2022年08月23日 公司评级买入 股票代码688800 前次评级买入 评级变动维持 当前价格158.76 近一年股价走势 司共签定合同/订单金额为10.04亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金瑞可达沪深300 额为8.78亿元，占比87.45%，通信产品订单金额为7701万元，占比7.67%， 工业及其他产品订单金额为4899万元，占比为4.88%。公司目前主要客户有T客户、蔚来汽车、上汽集团、比亚迪、长安汽车、宁德时代等。在高压连接器、换电连接器、高速高频连接器已经储能产品线积累充分。 持续增加研发投入，丰富产品矩阵，巩固领先地位。2022H1公司投入研发费用为3224万元，同比增长94.28%，研发费用率4.4%；设立成都研发中心，组建成都技术研发团队，主要从事低频、高速背板等连接器的研发；新增技术人员57人；申请专利7项，新增授权专利15项，相继开发智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等产品及组件，形成了在新能源汽车配套市场丰富的产品线。公司以连接器产品为核心，为国内外客户在新能源汽车、通信系统（民用和防务）、储能系统、工业和轨道交通市场提供综合连接系统解决方案。 盈利预测：基于公司较强的竞争实力和客户的不断扩展，我们上调盈利预测。我们预测公司22-24年营业收入为17.02、27.50、39.21亿元，归母净利润为2.51、4.17、5.55亿元，对应EPS为2.33、3.86、5.14元，对应当前股价为62.3、37.6、28.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车渗透不及预期、市场竞争加剧、新品导入不及预期。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610 902 1,702 2,750 3,921 增长率 20.1% 47.7% 88.7% 61.6% 42.5% 归母净利润(百万元) 74 114 251 417 555 增长率 75.2% 54.7% 120.8% 65.8% 33.3% 每股收益（EPS） 0.68 1.05 2.33 3.86 5.14 市盈率（P/E） 212.7 137.5 62.3 37.6 28.2 市净率（P/B） 22.0 15.7 12.7 9.6 7.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 90% 71% 52% 33% 14% -5% -24% 2021-082021-122022-04 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 瑞可达：连接器小巨人，电动化、智能化带来增量需求—瑞可达（688800.SH）首次覆盖2022-06-20 索引 内容目录 2022年半年报超预期，盈利能力提升显著3 图表目录 图1：2022H1营业收入同增112.57%(亿元，右轴增速)3 图2:2022H1归母净利润同增242.82%(亿元，右轴增速)3 图3：瑞可达换电连接器示意图3 图4：华菱星马换电连接器3 2022年半年报超预期，盈利能力提升显著 公司2022年H1营收保持高增速，业绩超预期。2022上半年公司实现营收7.34亿元，同比增加112.57%；实现归母净利润1.26亿元，同比增加242.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.13亿元，同比增长228.07%。毛利率为26.5%，净利率为17.2%，其中Q2单季度毛利率达到了27.95%，环比提升2.98pct。Q2净利率达到18.85%，环比提升3.44pct。主要源于新能源车渗透率提升带来规模效应、产品结构调整以及上游原材料价格逐渐回落导致。 图1：2022H1营业收入同增112.57%(亿元，右轴增速)图2:2022H1归母净利润同增242.82%(亿元，右轴增速) 营业收入（亿元）增速 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 归母净利润（亿元）增速 201720182019202020212022H1 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心资料来源：Wind，公司公告，西部证券研发中心 换电渗透率逐步提升。换电模式目前在乘用车和重卡端加速导入，由于目前新能源汽车存在续航痛点，换电可节省充电等待时间，目前乘用车主要是蔚来、宁德时代等企业推进。重卡端，目前换电重卡渗透率不断提升，据电车资源数据，2022年上半年换电重卡销售渗透率超40%。公司在换电连接器领域处于行业领先地位，看好未来换电业务保持高增速。 图3：瑞可达换电连接器示意图图4：华菱星马换电连接器 资料来源：公司官网，西部证券研发中心资料来源：华菱星马，西部证券研发中心 风险提示 1、新能源汽车渗透不及预期 2、市场竞争加剧 3、新品导入不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 201 461 752 1,098 1,464 营业收入 610 902 1,702 2,750 3,921 应收款项 341 427 748 1,084 1,534 营业成本 441 681 1,148 1,886 2,686 存货净额 123 256 361 609 907 营业税金及附加 4 4 10 15 20 其他流动资产 85 123 95 101 106 销售费用 13 19 41 69 111 流动资产合计 750 1,267 1,957 2,892 4,012 管理费用 62 76 161 263 415 固定资产及在建工程 144 163 202 239 274 财务费用 4 (0) (7) (8) (12) 长期股权投资 0 12 4 5 7 其他费用/（-收入） 3 (4) 36 35 48 无形资产 9 52 65 83 105 营业利润 84 127 312 490 653 其他非流动资产 58 43 38 47 43 营业外净收支 (0) 0 (3) (1) (1) 非流动资产合计 211 270 309 373 429 利润总额 84 127 309 490 652 资产总计 961 1,537 2,265 3,265 4,441 所得税费用 11 13 49 64 86 短期借款 60 0 33 31 22 净利润 73 114 259 425 567 应付款项 351 523 922 1,483 2,103 少数股东损益 (1) (0) 8 9 11 其他流动负债 1 1 1 1 1 归属于母公司净利润 74 114 251 417 555 流动负债合计 413 523 956 1,515 2,125 长期借款及应付债券 0 0 50 80 100 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 14 16 14 15 15 盈利能力 长期负债合计 14 16 64 95 115 ROE 14.6% 14.9% 22.5% 29.0% 29.1% 负债合计 427 539 1,020 1,610 2,240 毛利率 27.7% 24.5% 32.5% 31.4% 31.5% 股本 81 108 108 108 108 营业利润率 13.7% 14.1% 18.3% 17.8% 16.7% 股东权益 534 998 1,245 1,655 2,201 销售净利率 11.9% 12.6% 15.2% 15.5% 14.5% 负债和股东权益总计 961 1,537 2,265 3,265 4,441 成长能力营业收入增长率 20.1% 47.7% 88.7% 61.6% 42.5% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 89.9% 51.7% 146.0% 57.2% 33.2% 净利润 73 114 259 425 567 归母净利润增长率 75.2% 54.7% 120.8% 65.8% 33.3% 折旧摊销 28 25 14 16 18 偿债能力 利息费用 4 (0) (7) (8) (12) 资产负债率 44.4% 35.1% 45.0% 49.3% 50.4% 其他 9 (100) (2) (26) (128) 流动比 1.82 2.05 2.05 1.91 1.89 经营活动现金流 113 39 265 408 444 速动比 1.52 1.93 1.67 1.51 1.46 资本支出 12 (64) (66) (71) (76) 其他 (48) (1) 14 (11) (5) 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (36) (65) (52) (82) (80) 每股指标 债务融资 4 (59) 90 35 23 EPS 0.68 1.05 2.33 3.86 5.14 权益融资 0 315 (12) (15) (20) BVPS 4.94 9.23 11.46 15.17 20.12 其它 (17) 34 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (13) 291 79 20 3 P/E 212.7 137.5 62.3 37.6 28.2 汇率变动 P/B 22.0 15.7 12.7 9.6 7.2 现金净增加额 64 265 291 346 366 P/S 25.7 17.4 9.2 5.7 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整