中报业绩稳步增长，特种IC占比持续走高

紫光国微(002049.SZ) 中报业绩稳步增长，特种IC占比持续走高 电子 2022年08月23日 推荐（维持） 股价：242.0元 主要数据 行业电子 公司网址www.gosinoic.com 大股东/持股西藏紫光春华投资有限公司/26.00% 实际控制人 总股本(百万股)607 流通A股(百万股)607 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,469 流通A股市值(亿元)1,469 每股净资产(元)13.32 资产负债率(%)36.6 行情走势图 证券分析师 徐勇投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 事项： 公司公布2022年半年报，公司2022年上半年实现营业收入29.05亿元，同比增长26.72%；实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%，实现扣非净利润为11.54亿元，同比增长43.89%。 平安观点： 受益国防信息化建设，上半年业绩稳步增长：公司公布2022年半年报， 2022年上半年实现营业收入29.05亿元，同比增长26.72%；实现归母净 利润11.98亿元，同比增长36.81%，扣非净利润为11.54亿元，同比增长43.89%。公司产品毛利率为65.77%，同比增长8.75个百分点，2022年上半年整体业绩增长符合预期。按产品所在行业来看，其中，集成电路业务实现营业收入27.56亿元，占公司营业收入的94.89%，电子元器件业务实现营业收入1.36亿元，占公司营业收入的4.67%。费用端看，2022年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.26%（-0.14pctYoY）、4.39%（+0.34pctYoY）、3.75%（+0.07pctYoY）和13.20%（+4.32pctYoY），研发费用上涨主要系人工费用、测试费投入增加所致。 智能安全IC和特种IC双轮驱动，布局功率器件和石英晶体频率器件：公司主要有智能安全IC和特种IC两大产品线，形成双轮驱动模式，其中， 公司2022年上半年智能安全IC实现营收8.03亿元，占总营收比重为27.66%，同比增长4.11%，毛利率为41.66%；特种IC实现营收19.53亿元，占总营收比重为67.23%，同比增长42.54%，毛利率为78.64%，为公司两大主要收入来源。此外，公司还布局半导体功率器件和石英晶体频率器件等领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。 特种IC平台优势明显，积极拓展上下游纵向资源：公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一，以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业。 徐碧云 一般证券从业资格编号S1060121070070XUBIYUN372@pingan.com.cn 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3270 5342 7746 10457 13803 YOY(%) -4.7 63.4 45.0 35.0 32.0 净利润(百万元) 806 1954 2764 3769 4906 YOY(%) 98.7 142.3 41.5 36.4 30.2 毛利率(%) 52.3 59.5 58.5 58.5 58.0 净利率(%) 24.7 36.6 35.7 36.0 35.5 ROE(%) 16.3 27.0 28.4 28.7 28.0 EPS(摊薄/元) 1.33 3.22 4.55 6.21 8.08 P/E(倍) 182.1 75.2 53.1 39.0 29.9 P/B(倍) 29.6 20.8 15.4 11.4 8.5 在智能安全芯片领域，公司继续为全球通信SIM卡芯片市场提供丰富的产品选型，发布了首款支持双模联网的中国联通5GeSIM产品，并深度 公 司报告 公 司半年报点评 证券研究报告 参与中国移动新一代超级SIM芯片工作。另外，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中实现批量应用，随着5G、车联网等场景的不断发展，车规级安全芯片将有着更大的发展空间。在特种存储器方面，公司继续保持着国内系列最全、技术最先进的领先地位，公司以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，并全面推广应用。半导体功率器件业务方面，公司聚焦高压超结产品主力产品，持续推动产品技术升级，完成Gen3系列化，并推出N系列的Multi-EPI新品；同时，加快第三代半导体布局，GaNHEMT和SiCMOSFET产品的开发工作有序开展。晶体业务方面，公司推进小型化、高频化、高精度制造技术及产业技术研发，并搭建智慧运营管理系统，实施精益化、数字化、智慧化生产。 投资建议：公司为国内主要的综合性集成电路上市公司之一，以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。在自主可控、国产替代加速推进的大背景下，公司凭借深厚的技术积累和优秀的产品性能有望受益。 受益于国防信息化和芯片国产化背景下，公司特种IC出货超预期，智能卡业务盈利提升，我们维持公司此前盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为27.64、37.69、49.06亿元，对应8月23日收盘价的PE分别为53.1、39.0、29.9倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）疫情蔓延超出预期：2022年年初开始，新冠疫情的再次袭来对公司部分上下游供应链产生较大影响，未来如果疫情蔓延超出预期，则对公司整体运营将产生较大影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：虽然公司的特种 IC和智能安全芯片在国内处于领先地位，但当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期，或将对公司业绩产生一定影响。3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：近些年，国际贸易摩擦不断，中国不少企业受到美国出口管制，如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，或将对公司运营产生一定影响。 会计年度2020A2021A2022E2023E 会计年度2020A2021A2022E2023E 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 流动资产8831117051611421891 现金3163389555707937 应收票据及应收账款4057555274959893 其他应收款7219296390 预付账款374369498658 存货1223163822112954 其他流动资产7334458 非流动资产2762259224072221 长期投资347362377392 固定资产245222196168 无形资产355353339314 其他非流动资产1815165514951347 资产总计11592142971852124111 流动负债2639313842345647 短期借款50000 应付票据及应付账款1223178424083217 其他流动负债1366135518262430 非流动负债166113411024717 长期借款13691048732425 其他非流动负债292292292292 负债合计4300447952586364 少数股东权益4891149225 股本607607607607 资本公积887887887887 留存收益575082331162016028 归属母公司股东权益724397271311417522 负债和股东权益11592142971852124111 会计年度2020A2021A2022E2023E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流1193139523643140 净利润1984280638274982 折旧摊销181185199202 财务费用1947274 投资损失-71-65-65-65 营运资金变动-942-1593-1638-1996 其他经营现金流20141414 投资活动现金流-391363636 资本支出354000 长期投资25000 其他投资现金流-770363636 筹资活动现金流933-698-725-809 短期借款-248-5000 长期借款951-320-317-307 其他筹资现金流229-328-409-502 现金净增加额173273216752368 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业收入534277461045713803 营业成本2165321543405797 税金及附加50547396 营业费用244310418552 管理费用223310418552 研发费用6327369411242 财务费用1947274 资产减值损失-10-15-21-28 信用减值损失3-8-10-14 其他收益55555555 公允价值变动收益9000 投资净收益71656565 资产处置收益4111 营业利润2141317243305639 营业外收入36121212 营业外支出1222 利润总额2176318243405649 所得税192376512667 净利润1984280638274982 少数股东损益30435876 归属母公司净利润1954276437694906 EBITDA2377341545665855 EPS（元）3.224.556.218.08 主要财务比率 会计年度2020A2021A2022E2023E 成长能力 营业收入(%)63.445.035.032.0 营业利润(%)127.648.236.530.2 归属于母公司净利润(%)142.341.536.430.2 获利能力 毛利率(%)59.558.558.558.0 净利率(%)36.635.736.035.5 ROE(%)27.028.428.728.0 ROIC(%)43.647.250.153.0 偿债能力 资产负债率(%)37.131.328.426.4 净负债比率(%)-23.9-29.0-36.5-42.3 流动比率3.33.73.83.9 速动比率2.73.13.23.2 营运能力 总资产周转率0.50.50.60.6 应收账款周转率2.32.22.22.2 应付账款周转率2.372.582.582.58 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)3.224.556.218.08 每股经营现金流(最新摊薄)1.972.303.905.17 每股净资产(最新摊薄)11.6515.7421.3228.58 估值比率 P/E75.253.139.029.9 P/B20.815.411.48.5 EV/EBITDA57423124 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对