铜铝早报：四川全省铝厂全线停产，限电+减产支撑铝价短期抗跌

信达期货铜铝早报：四川全省铝厂全线停产，限电+减产支撑铝价短期抗跌 铜铝早报 2022年8月23日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：四川启动突发事件能源供应保障一级应急响应，四川电解铝企业已全部停产。此外，重庆市电力供应同样趋紧，目前影响两家电解铝厂，涉及产能3万吨左右。河南省同样存在负荷缺口，目前影响电解铝产能4万吨左右，其他企业存在压负荷情况。 铜 核心逻辑：库存再度去库，料震荡上行为主，前方空间相对有限。盘面情况：沪铜2209合约昨日站上63000元/吨关口，短期下方支撑尚可。前期我们提到， 当前上期所仓单库存下降至0.37万吨，且电解铜现货升贴水（长江有色）也拉涨至710元/吨的历史高位，现货需求较好，高升水+低库存，叠加市场明显的back结构对铜价起到偏强支撑。昨日有关部门出台降息、保交楼等一系列政策支持国内消费平稳过渡，一定程度上提振了市场的信心，房产的托底政策仍可以抱有期待。另外，内强外弱的结构支撑下，进口窗口持续开启，洋山铜溢价高企，进口需求旺盛。本周随着多地相继退出高温群聊，后期电力紧缺对铜上下游的影响会相对较快的消退。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存97.8万吨，加工费在70美元/干吨附近整理，供应端短期矛盾不明显。限电叠加房产竣工数据边际走弱，国内消费不及预期（但政策持续发力，后期仍可期待），洋山铜溢价持续高速上涨至116美元/吨的历史新高位，进口需求旺盛。中长期，需求看好，供应偏紧，供需可能出现缺口。现货成交：据上海金属网，昨日内贸市场货源依旧有限，本周为月度长单交付最后一周，料升水维持坚挺状态，早间主流时段平水铜升560元左右，好铜升580元左右成交积极，随后升水上调成交量下滑，下午升水继续小幅度上调，升水铜听闻600元以上升水。策略建议：多头可部分择机离场，轻仓持有 关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降、限电升级 铝 核心逻辑：限电+减产，短期供应矛盾凸显，铝价短期坚挺，但基本面弱势，沪铝中长期仍偏空看待。盘面情况：昨日沪铝持续坚挺，短期内难跌。目前国内外供应的扰动充斥着整个市场，国外受到天然气供应的制约，铝厂相继关停。而聚焦国内，供应也同样受到扰动，昨日四川启动突发事件能源供应保障一级应急响应，四川电解铝企业已全部停产，据悉目前四川省电解铝产能合计107万吨/年，分布在眉山市、广元市和阿坝州。同时河南和重庆均有铝厂受到波及而停产。鉴于电解槽关闭后重启的成本过高且花费时间较久，供应端所受的扰动对盘面的影响较大。本周各地区陆续退出高温群聊，我们认为随着电力压力的降低，加工企业可以相对较快的恢复产能。因此，于电解铝市场而言，供应端所受影响相对持久。 国内逻辑：供需与成本面利空占据主导。社会库存转为累库，去库至69.4万吨，上期所库 存快速累库至19.79万吨。同时预焙阳极等原料价格接连下滑引发成本下行。但现货平均升贴水较前期出现明显修复，也表现出短期情绪较好。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。电价高企，制裁不断，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产，澳大利亚传闻削减天然气出口，英国最后一座冶炼厂告急。现货成交：据上海金属网，持货商早盘跟盘报升贴水，对09合约在平水/吨上下，铝锭现货均价跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18580元/吨上下。昨日现货市场成交活跃度一般。 策略建议：短期建议区间操作，中长期方向偏空为主关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费、限电升级 2、央行：保持贷款总量增长的稳定性要保障房地产合理融资需求 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 90,00080,00070,000 升贴水： 最小值 有色铜：平均 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 右轴长江价 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.22 1.17 1.12 铝进口盈亏 1,000 0 (1,000) 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2020-11-01 2020