生猪周度报告：中秋预期提振，现货开始走强

中秋预期提振，现货开始走强 生猪周度报告 2022年8月21日 姓名：侯广铭 从业资格号：F3037786 投资咨询证书号：Z0013117联系人：朱殿霄 从业资格号：F3079229 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 利多因素 1、官方能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，导致2022年下半年理论生猪出栏量趋势性下降。2、按照猪肉消费的季节性规律，下半年猪肉消费将环比上半年明显提升，需求对猪肉价格的支撑将更加明显。3、短期看，受去年三季度配种效率低及冬季仔猪成活率低的影响，三季度生猪市场面临供给“断档期”；4、8-9月份生猪市场将由需求不足向需求复苏转变。5、目前生猪市场生猪出栏体重同比去年明显降低。 利空因素 1、目前正处于猪肉消费的季节性淡季，叠加天气炎热，猪肉消费萎靡，抑制现货价格上涨。2、经过前期大涨，现货价格已经处于高位，现货短期继续大涨的空间有限。3、官方对现货价格上涨的态度转向负面，现货价格大涨可能触发相关政策调控。4、各种因素叠加影响，下半年需求大概率不及预期。 市场观点 农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。前期生猪现货市场已经经历了长达40余天的宽幅震荡过程，伴随中秋而来的多种要素变化可能打破市场平衡：1、中秋备货带来需求增量2、天气转凉导致的需求复苏3、学校开学导致的集中备货4、压栏和二育再次进入新的观望窗口。理论上，中秋节点将带来需求的边际改善，有希望打破市场的僵局，短期市场易涨难跌，但是如果需求的边际改善没有带来价格的明显上涨，或许意味着节后现货仍有深度回调的风险。因此，中秋是观察市场供需节奏变化的重要窗口。策略上，短期现货易涨难跌，市场情绪偏强，不建议继续追多，继续关注盘面拉涨后的套保机会。 风险点 消费不及预期风险、南方非瘟蔓延风险、短期市场情绪变化 高度重视未来猪肉需求不及预期的风险。“农产品分析看供给”一直被分析师们奉为圭臬，这句话隐含的前提条件是农产品的需求一般相对稳定。但是从今年的实际情况看，未来的市场需求很可能不及预期，市场目前观察到的、持续的白条市场烂市行为或许在旺季也将持续。在市场对供给不足预期充分的前提下，需求如果出现明显下滑，对价格的杀伤力同样大。因此，未来要高度关注需求是否能如市场预期一样出现明显的季节性好转。 中秋既是产能情况的试金石，也是需求情况的指明灯。前期生猪现货市场已经经历了长达40余天的宽幅震荡过程，伴随中秋而来的多种要素变化可能打破市场的平衡：1、中秋备货带来需求增量2、天气转凉导致的需求复苏3、学校开学导致的集中备货4、压栏和二育再次进入新的观望窗口。理论上，中秋节点将带来需求的边际改善，非常有希望打破市场的僵局，但是如果需求的边际改善没有带来价格的明显上涨，也有可能再次引发节后的集中踩踏行为（比如去年中秋行情踏空后9月现货的暴跌）。 市场情绪的变动将为三季度现货价格注入较大的不确定性，因为市场即将进入一个新的压栏窗口，一旦对四季度的一致性看好预期再度升温，市场的压栏增重、二次育肥等行为将再度对近期的现货价格形成强烈支撑，支撑的强度取决于情绪的强度，而情绪却难以量化。 目前正处于猪肉消费淡季，天气炎热叠加高价刺激限制了猪肉需求，很多人将生猪价格没有继续向上突破的限制归结为需求不足，市场对天气转凉后生猪价格跟随上涨充满期待。但是我们认为不应将希望寄托于天气转凉，气温跟猪肉价格之间并没有明显的相关关系。天气转凉对生猪价格支撑的逻辑在于低温状态下猪肉消费的增加，但是需求仅仅是决定价格的一方面因素，并不是生猪价格决定框架的全部。 另外，市场看好下半年猪价的另一个论据在于冬至对猪价的提振，冬至前后是一年中猪肉消费最旺盛的阶段，容易支撑现货价格出现高点。但是从历史数据看，冬至前后的毛猪价格并不值得过分期待，在大部分年份，冬至前后的价格高点都低于（或持平）三季度价格高点。冬至前后确实是一年中猪肉消费最旺盛的阶段，但是也是一年中生猪出栏量最大、最集中的阶段，在今年市场一致性看好四季度现货价格的背景下，冬至前后的价格或许也充满风险。 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格仍以震荡为主，中秋预期提振下，现货价格有上涨的驱动。2022年8月21日标准体重生猪平均价格为21.57元/公斤，较昨日生猪平均价格上涨0.01元/公斤，涨幅为0.05%。 期货方面，本周主力合约明显上涨，再次触及前高位置。8月19日，LH2301合约收于22785元/吨，较上周五收盘价上涨995元/吨，周度涨幅4.5%。 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 生猪价格走势(元/kg) 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 主力合约基差走势 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 5.00 0.00 1月1日3月27日6月5日8月14日11月2日 2019年度2020年度2021年度2022年度 基差现货价格2301合约 2.市场关键数据概览 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 全国能繁母猪环比变化（涌益样本点）农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存 栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。 生猪现货价格明显上涨，养殖利润明显改善，养殖端补栏积极性有所好转，推动二元母猪价格温和上涨，7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。 近期仔猪价格快速回落，北方局部地区再次出现低价甩卖和烤乳猪现象。仔猪补栏的高峰期已过，当前补栏的仔猪对应 出栏周期为四季度末或明年一季度，出栏期面临的价格风险较高。 2500 15公斤仔猪出栏价走势（元/头） 7000 50公斤二元母猪价格走势(元/头) 2000 6000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 1月4日4月19日8月2日11月15日 2019年度2020年度2021年度2022年度 0 1月1日4月23日8月6日11月19日 2020年度2021年度2022年度 生猪出栏均重继续上涨，但仍处于相对合理区间。本周生猪出栏体重约126.5公斤，同比去年明显降低，大体重猪占比较低，短期不存在大体重猪集中出栏导致的市场风险。 虽然生猪出栏体重目前仍处合理区间，但预计8月份后生猪体重将继续上涨。生猪出栏体重变化是观察下半年供应压力后 移情况的重要窗口。 140.00 135.00 130.00 商品猪出栏均重走势（kg） 100.00 95.00 农业部16省平均宰后均重 125.0090.00 120.00 115.00 85.00 110.00 105.00 80.00 100.00 1月4日4月26日8月9日11月22日 75.00 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 70.00 2018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 猪粮比走势（%） 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 生猪饲料价格走势（元/kg） 0.00 2021年1月2021年6月2021年10月2022年1月2022年5月 1月6日5月6日9月6日 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 (1,000.00) 自繁自养模式养殖利润（元/头） 近期现货价格回调，生猪养殖利润触顶回落。截至8月中旬，自繁自养模式养殖利润为462元/头。虽然养殖利润有所回落，但当前养殖利润仍处于合理偏高的水平。 近期生猪饲料价格走势平稳，但玉米及豆粕期货价格均有明显回落。但近期全球爆发高温天气干旱天气，对玉米、豆粕影响较大，预计未来饲料价格不确定性较强。 1月1日4月1日7月1日10月1日 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 目前仍处于猪肉消费的季节性淡季，猪肉消费萎靡，猪肉消费对生猪现货价格上涨的抑制明显。目前市场非常期待天气转凉后猪肉消费能快速回暖，进而带动现货价格上涨，但我们认为不能对未来消费抱有过高期待，警惕下半年需求不及预期导致的现货及盘面价格风险。 生猪定点屠宰企业屠宰量 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 3510 毛白价差走势9 30 8 257 206 5 154 103 2 51 2022/1/1 2022/1/7 2022/1/13 2022/1/19 2022/1/25 2022/1/31 2022/2/6 2022/2/12 2022/2/18 2022/2/24 2022/3/2 2022/3/8 2022/3/14 2022/3/20 2022/3/26 2022/4/1 2022/4/7 2022/4/13 2022/4/19 2022/4/25 2022/5/1 2022/5/7 2022/5/13 2022/5/19 2022/5/25 2022/5/31 2022/6/6 2022/6/12 2022/6/18 2022/6/24 2022/6/30 2022/7/6 2022/7/12 2022/7/18 2022/7/24 2022/7/30 2022/8/5 2022/8/11 2022/8/17 2022/8/23 2022/8/29 00 毛白价差毛数猪据价格来源：金全猪国白数条据均、价wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资