供应主导短期走势 豆类震荡偏弱

专业研究·创造价值 豆类 供应主导短期走势豆类震荡偏弱 摘要： 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 农产品研究毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号：Z0011311 大豆：市场关注的焦点集中在产区天气变化和出口需求两方面。近期美国大豆产区天气形势改善，美豆期价累积的天气风险升水出现回吐，但由于仍处于年内天气炒作高峰，美豆期价仍将受到天气变化的明显扰动。另外，市场也在关注新季南美豆播种前景，拉尼娜给巴西大豆产区带来干旱天气同样是市场关注的焦点。近期美豆出口需求明显改善，对美豆期价带来提振。短期宏观扰动因素仍在，原油价格剧烈波动，叠加天气炒作持续，短期美豆期价或将面临高位动荡的风险，期价整体保持高波动率特征。油厂季节性停机过后将迎来复产，但油厂库存压力难以缓解，压榨亏损幅度略有收窄仍深陷亏损，制约油厂开工积极性，港口大豆库存消耗缓慢。虽然阶段性进口大豆到港量出现下降，但需求同样放缓，港口大豆库存仍处于被动去库存阶段。短期豆二期价一方面跟随国际市场波动，另一方面在国内需求尚未改善之前，期价整体承压偏弱，波动率低于国际市场。 豆粕：随着天气炒作的年内高峰逐渐过去，产量压力将再次体现，美豆期价对国内进口大豆的成本支撑将开始转弱。美豆出口需求依赖中国进口，国内油厂豆粕库存仍处于被动去化阶段。中期油厂买船节奏仍是市场关注重点，市场对四季度饲用需求存有乐观预期，支撑远期豆粕基差。但下游市场采购谨慎，随用随采仍在制约短期豆粕消费。目前供应仍在主导短期豆类价格走势。2301合约期价需保持空头思路为主。 菜粕：随着国内水产投料迎来年内高峰，菜粕需求保持旺盛，8 月份国内市场进入供需两旺的阶段。近期的极端高温天气对国内水产养殖需求构成抑制，沿海菜粕库存也略有上升。持续的高温干旱天气对水产养殖需求的影响可能仍将持续一段时间，需要持续关注。后期继续关注国际市场关联影响，油粕强弱转换，以及水产养殖需求变化对价格的支撑。短期菜粕期价仍将呈现高弹性的特征，受到需求的支撑，在近期调整行情中或将表现出明显的抗跌性。 1、国际市场动态 本周市场关注焦点集中在美豆产区天气、美豆出口之上。国际谷物理事会（IGC）周四发布月报，将2022/23年度全球大豆产量预期调高了300万吨。IGC本月预计2022/23年度全球大豆产量为3.89亿吨，高于7月份预测的3.86亿吨，比2021/22 年度的3.51亿吨提高10.8%。全球大豆贸易量预计为1.66亿吨，高于7月份预测的1.65亿吨，比2021/22年度的1.54亿吨提高7.8%。全球大豆期末库存预计为5200吨，比上月预期调低200万吨，但是仍然比2021/22年度的4300万吨提高 20.9%。 美国产区：美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降。截至2022年8月16日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为172，一周前是175，去年同期178。干旱地区的人口达到12796万人，上周为12512万人。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为33.39%，一周前为34.41%。 美豆出口：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至8月11日的一周，美国对中国（大陆地区）的大豆净销售量约为86万吨，其中2021/22年度大豆销售量为8.1万吨，2022/23年度的净销售量为77.9万吨。作为对比，前一周美国对中国大豆净销售量约为12.9万吨，其中2021/22年度大豆销售量减少6.6万吨，2022/23年度的净销售量为19.5万吨。其他谷物的销售情况看，当周中国买入7.2万吨陈季玉米以及13.7万吨新季玉米，5.1万吨美国陈季高粱。当周美国对中国装运27.4万吨玉米、5.4万吨高粱和28.5万吨大豆。美国对中国（大陆）大豆出 口销售总量同比减少14.9%，前一周是同比减少14.9%。截止到2022年8月11日， 2021/22年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为2,951 万吨，去年同期为3,522万吨。当周美国对中国装运28.5万吨大豆，前一周对中国装运24.8万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2021/22年度大豆数量为111万吨，高于去年同期的74万吨。2021/22年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为3,062万吨，同比减少14.9%，上周是同比减少14.9%，两周前同比减少14.5%。2022/23年度美国对华销售的大豆数量为964.7万吨，比一周前增加77.9万吨。 南美市场：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年8月份巴西大豆出口量可能达到573.9万吨，高于一周前估计的566.7万吨，但是低于7月份的700.9万吨， 也低于去年8月份的579万吨。 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的大豆销售步伐继续落后上年同期。截至8月10日，阿根廷农户已经预售2,213万吨2021/22年度大豆，比一周 前高出56.6万吨，低于去年同期的2,733万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测 2021/22年度阿根廷大豆产量将达到4,330万吨。美国农业部8月份预计阿根廷大 豆产量为4,400万吨。阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。由于阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。此外，阿根廷农户已预售105.9万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了5.6万吨，低于去年同期的156.8万吨。 基金持仓：CFTC的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上减持净多单，这也是三周来首次减持。截至2022年8月16日，投机基金在CBOT大豆期货以及 期权部位持有净多单99,336手，比一周前减少2,173手，前一周净买入2,038手。 基金持有大豆期货和期权的多单112,960手，一周前是113,032手；持有空单 13,624手，一周前11,523手。大豆期货期权空盘量为756,272手，一周前为749,412手。 2、产业链动态 贸易商们估计8月份中国大豆进口量为620万吨，低于最初预测的700万吨。贸 易商还将9月份中国大豆进口需求调低到550万吨，低于早先预估的600万吨，一些 人士预计9月份的进口需求只有500万吨。截至8月4日，中国只采购了150万吨9月船期大豆。 图1美西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图2美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图3美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图4美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图5巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图6巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图8阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图9国内华东豆粕基差 数据来源：宝城期货 本周豆粕基差小幅回升，截至8月19日，华东地区豆粕基差小幅回升值186.随着油厂豆粕库存被动去化，库存压力仍是制约豆粕价格反弹的主要因素。 图10生猪自繁自养养殖利润 数据来源：宝城期货 3、后市展望 今年8月，国内生猪市场行情一直处于区间震荡格局。根据JCI数据显示，截止至8月中，国内生猪出栏均价为21.4元/公斤，环比7月下跌3.74%，同比上涨42.5%； 8月国内生猪养殖头均盈利为646元，较7月环比下降13.4%，和去年同期相比则增长 了10倍左右。与此同时，尽管8月国内猪肉价格出现了较为明显的上涨，且盈利水平 较为可观。8月15日，国新办举行7月份国民经济运行情况新闻发布会，官方发言人表示，由于受前期生猪产能去化、养殖户压栏惜售和消费需求回升等影响，猪肉价格同比上涨20.2%。尽管近期猪肉价格较快上涨，但是生猪产能目前来看总体处于合理水平，加之市场调控引导加强，有利于稳定供求关系，猪肉价格大幅上涨可能性不大。 美豆：市场关注的焦点集中在产区天气变化和出口需求两方面。近期美国大豆产区天气形势改善，美豆期价累积的天气风险升水出现回吐，但由于仍处于年内天气炒作高峰，美豆期价仍将受到天气变化的明显扰动。虽然美豆新作产量有所调高，但后续面积调整数据仍是市场关注焦点。美国农业部农业服务局（FSA）宣布将于美国东部时间8月22日公布美国农作物种植面积数据，该数据原定于8月12日公布。这与2021年FSA意外提前两天发布报告形成对比。另外，市场也在关注新季南美豆播种前景，拉尼娜给巴西大豆产区带来干旱天气同样是市场关注的焦点。市场预估新作南美产量丰产，但9-12月期间全球大豆供应仍依赖美豆，南美旧作供应枯竭，库存同比下降 960万吨左右。近期美豆出口需求明显改善，对美豆期价带来提振。短期宏观扰动因素仍在，原油价格剧烈波动，叠加天气炒作持续，短期美豆期价或将面临高位动荡的风险，期价整体保持高波动率特征。 豆二：油厂季节性停机过后将迎来复产，但油厂库存压力难以缓解，压榨亏损幅度略有收窄仍深陷亏损，制约油厂开工积极性，港口大豆库存消耗缓慢。虽然阶段性进口大豆到港量出现下降，但需求同样放缓，港口大豆库存仍处于被动去库存阶段。短期豆二期价一方面跟随国际市场波动，另一方面在国内需求尚未改善之前，期价整体承压偏弱，波动率低于国际市场。 豆一：当前东北产区优质粮源较少，现货价格仍显偏强态势，仓单成本对盘面价格的支撑仍在。今年国内大豆种植面积虽然提高，但种植成本大幅上涨仍对价格构成成本支撑。8月份国内也将迎来天气炒作高峰，关注天气形势变化对产量前景的影响。短期豆一期价在缺乏自身供需矛盾的背景下，仍将继续受到进口豆市场的联动影响，国产大豆短期表现强于进口豆，但在天气并未发生重大变化的情况下，或将进入高位盘整阶段，上方压力6350元/吨。 豆粕：随着天气炒作的年内高峰逐渐过去，产量压力将再次体现，美豆期价对国内进口大豆的成本支撑将开始转弱。美豆出口需求依赖中国进口，国内油厂豆粕库存仍处于被动去化阶段。中期油厂买船节奏仍是市场关注重点，市场对四季度饲用需求存有乐观预期，支撑远期豆粕基差。但下游市场采购谨慎，随用随采仍在制约短期豆粕消费。目前供应仍在主导短期豆类价格走势。2301合约期价需保持空头思路为主。菜粕：由于加籽加粕的青黄不接，近期国内沿海进口渠道供应偏少。随着国内水 产投料迎来年内高峰，菜粕需求保持旺盛，8月份国内市场进入供需两旺的阶段。近期的极端高温天气对国内水产养殖需求构成抑制，沿海菜粕库存也略有上升。预计9 月南方大部气温仍将在“高位运行”，且与往年同期相比，长江中下游降水会偏少2-5成，干旱持续的风险较大。持续的高温干旱天气对水产养殖需求的影响可能仍将持续一段时间，需要持续关注。后期继续关注国际市场关联影响，油粕强弱转换，以及水产养殖需求变化对价格的支撑。短期菜粕期价仍将呈现高弹性的特征，受到需求的支撑，在近期调整行情中或将表现出明显的抗跌性。 分析师简介： BAOCHENGFUTURES<<< 农产品分析师 毕慧 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 专业研究·创造价值 获取每日期货策略推送 请务必阅读文末免责条款 8/9 服务国家走向世界诚信至上合规经营 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或