锌周度报告：淡季供需双弱，后期或震荡走势

期货研究报告|商品研究 策略报告 淡季供需双弱，后期或震荡走势 2022年8月20日 锌周度报告20220812—20220819 LMES_锌3走势图 资料来源：Wind 相关报告 徐世伟 021-61659372； 0755-23905171 xushiwei@cmschina.com.cnF0307617 Z0001836 微信公众号：招商期货研究所 本期观点 宏观：海外方面，本周大量数据出炉，一方面，美国下游数据明显承压，其中八月NAHB指数下降至49，纽约联储制造业指数大幅下降42.4转为- 31.3，美国七月二手房销售折年率销量环比下降5.9%，同比降幅达20.2%；另一方面，美国劳动力数据和制造业数据却未显疲软；7月工厂产出环比提升0.6%，制造业产出环比提升0.7%，上周初请失业金人数为三周以来首次下降为25万人，低于市场预期，美国当前经济或仍具有相当的韧性。国内方面，社融数据全面不及预期，长短期贷款环比回落均十分显著，经济数据同样走弱，规上工业增加值，社会消费品零售额，全国固定资产投资同比均增加但不及预期。对此，央行于本周一超预期降息，维持货币整体宽松环境，以促进实体经济稳健发展。同时，本周召开的经济大省政府主要负责人座谈会强调深入实施一揽子政策，以维持经济在合理区间运行，预计后续基建仍将成为我国经济增长的主要托举力量。 供应方面：矿山端海外前几年投资不足,加上因疫情致使劳动力紧张，矿山产量不及预期，国内矿山成本上升,国内外矿山产量均低于预期.。冶炼端目前冶炼端欧洲炼厂因能源紧张,难以进一步提高开工率，本周由于电价影响Nystar宣布从九月一号开始关闭荷兰布德尔锌冶炼厂，受影响产量为20万吨左右，这或暗示海外的供应将比预期更加紧缺。国内方面，本周极端天气导致我国部分地区出现较为严峻的用电压力也对供应端产生了一定影响，不过程度相对有限；部分冶炼厂得到进口原料补给，且检修结束，近期锌价反弹，冶炼厂盈利能力得到改善，开工率有所回升，锌锭供应得到进一步改善。 需求：海外消费虽然疲软，终端需求指标已降至近年低位，但能看到趋暖迹象；国内由于消费淡季，终端需求疲软，导致下游轻微累库，但部分指标似有反弹迹象，下游锌直接消费需求稳定，现货逢低采购，近期天津市场升水大幅上升，基建逐步回暖，后期消费能否持续回升，需要等待消费指标指引。 库存：海外LME库存量处于历史低位，但去库趋势略有缓和，国内七地目前库存去库较为明显，为近年低位。整体来看全球需求仍大于供给，现货紧缺程度没有得到有效缓解，国内外现货均为升水。 目前有色金属市场偏暖运行。有色金属整体价格仍延续近期的反弹趋势，但该趋势本周似有变弱倾向，短期交易重点或重归现实基本面，预计市场短期将以宽幅震荡为主。操作上，可以暂时离场观望，等待消费回暖。 风险提示：暂无 敬请阅读末页的重要声明 一、锌市场走势回顾 表1：锌市场价格及走势（单位：元/吨，美元/吨，吨） 标的 8月19日 8月12日 涨跌 沪锌主力 24860 25160 -1.19% 伦锌3 3490.5 3609.5 -3.30% SHFE库存 96206 87180 9026 LME库存 74725 74500 225 沪锌1-3 955 620 335 广东升贴水 95 330 -235 上海升贴水 220 360 -140 天津升贴水 680 600 80 资料来源：WIND,钢联，招商期货研究所 图1：沪锌主连日K走势图（单位：元/吨）图2：LMES锌3日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：Wind资料来源：Wind 本周内外盘锌价震荡运行，由25160元/吨运行至24860元/吨。库存方面海内外本周均达成累库，广东，上海升水均中伏下挫，下游采买意愿似因锌价的走高偏向按需采买。而天津的升水不降反升，暗示天津下游的旺季需求正在逐步兑现 二、供给端 （一）海内外锌精矿供应 图3：全球锌精矿产量（单位：千吨）图4：澳大利亚锌精矿进口量（单位：吨） 1150 1050 950 850 750 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图5：秘鲁锌精矿进口量（单位：吨）图6：厄立特里亚锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图7：南非锌精矿进口量（单位：吨）图8：俄罗斯锌精矿进口量（单位：吨） 123456789101112 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2018年2019年2020年 2021年2022年 40000 30000 20000 10000 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图9：中国锌精矿产量（单位：万吨）图10：锌精矿进口（单位：万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年 5050 4040 3030 2020 1010 00 2018年2019年2020年 2021年2022年 1234 567 8910 1112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图11：中国锌精矿累计产量（单位：万吨）图12：锌精矿累计进口（单位：万吨） 2021年2022年 400 350 300 250 200 150 100 50 0 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年2022年 123 456 789 101112 123456789101112 资料来源：SMM，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 图13：2022各国进口量占比结构（单位：%） 澳大利亚 25% 南非 11% 秘鲁 17% 资料来源：钢联，招商期货研究所 俄罗斯 7% 厄立特里亚 5% 2022年全球锌精矿产量略微降低；五月份同比降低2.94%，累计同比降低2.06%。而进口量有较大变化；2022年进口结构方面，澳大利亚（25%），秘鲁（17%），南非 （11%），俄罗斯（7%）与厄立特里亚（5%）为进口量前五名，其中澳大利亚六月进口量10.3万吨，同比增幅176%，秘鲁锌精矿六月进口量4.5万吨，同比降低18.1%，南非锌精矿进口2.1万吨，同比降低53%，俄罗斯六月锌精矿进口1.7万吨，同比降 幅40.3%，厄立特里亚六月进口1.1万吨，环比降幅3.3%。 2022年六月国内锌精矿国内产量27.83万吨，同比降低13.71%；累计产量153.31万吨，同比降低9.17%。进口矿六月进口29.3万吨，同比增加24%，累计进口181.5万吨，同比降低3.5%。总体来看进口矿仍占据重要地位。 目前认为，七月份在部分长期停产的小型矿山复产后将会带来产量增量，但是部分大型矿山产量进一步下降会带来产量损失，而某矿山上半年超额完成半年任务将会造成七月控产运行。 锌精矿进口方面的降低，原因主要是进口窗口关闭，进口矿盈利方面的降低导致冶炼厂采购意愿的下降。 目前，由于矿山投产到产出的滞后性，国内锌精矿产出低迷的状况将很难得到迅速缓解，可能会继续维持低迷状态。进口方面可以持续关注几个重点进口国家的产出状态。 （二）锌锭供应 图14：全球精炼锌产量（单位：千吨，%）图15：国内精炼锌产量（单位：万吨） 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 2018年2019年2020年 2021年2022年 50 45 40 35 30 25 123456789101112 资料来源：ILZSG，招商期货研究所资料来源：钢联，招商期货研究所 图16：国内锌冶炼产能利用率（单位：%）图17：精炼锌净进口（单位：万吨） 100 90 80 70 60 50 2018年2019年2020年 2021年2022年 123456789101112 20182019202020212022 123456789101112 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 资料来源：钢联，招商期货研究所资料来源：海关总署，招商期货研究所 截至五月数据，目前2022年全球精炼锌产量113.4万吨，同比降低0.05%，累计产量 566.4万吨，同比降低2.28%;七月份国内产量44.07万吨，环比有所改善，同比下降 1.05%，产能利用率七月为79.24%，环比略有所回升1.69，但同比下降10.6%. 六月净出口达到了-0.45万吨，其中进口排名前三的国家为韩国（37%），日本（20%），泰国（13%），六月出口数据相对五月大量回落，出口风潮基本停止。 目前冶炼端环比虽有所改善，同比仍低于去年，冶炼厂产能复苏程度有限，目前难以期待冶炼厂产能短期内复苏。 三、需求端 （一）海外需求 图18：各国制造业PMI（单位：%）图19：美国新屋开工折年数（季调）（单位：千套） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 韩国:制造业PMI:季调 65日本:制造业PMI 2000 1500 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 55印度:制造业PMI 45 1000 500 0 35 2018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图20：美国NAHB住房市场指数环比（单位：%）图21：美国汽车内销（单位：百万辆） 100 75 50 25 0 美国:全美住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行住房市场指数 NAHB环比5 80%4 40% 3 0% -40%2 -80%1 20182019202020212022 0 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图22：欧洲新车注册（单位：辆）图23：欧盟27国工业生产指数（季调） 2000000 1500000 1000000 500000 0 201720182019 202020212022 123456789101112 110 100 90 80 70 欧盟27国:工业生产指数:季调 欧盟27国:工业生产指数:季调:同比 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIND，招商期货研究所 图24：韩国汽车产量（单位：辆）图25：日本汽车销量（单位：辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 201720182019 202020212022 123456789101112 700000 600000 500000 400000 300000 200000 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 123456789101112 资料来源：WIND，招商期货研究所资料来源:WIN