川渝缺电减产，供应扰动提振铝价
川渝缺电减产供应扰动提振铝价 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章近期市场热点分析 第二章原料及成本分析 第三章供应分析 第四章宏观及需求分析 1.1.1单边价格呈现震荡西南缺电致使供应减产 缺电限产川渝豫减产超80万吨 绝对价格震荡整理 社融数据走弱宽信用乏力 1、本周绝对价格呈现震荡整理的走势，一方面受宏观情绪影响急跌，另一方面受西南地区缺电影响企稳反弹，下游逢低点价补库情绪好转，出库量提升； 2、单边行情方面，受国内宏观数据走差，社融、地产、就业等信息不友好， 地产数据大幅走弱 从上周五夜盘受社融数据的影响大幅下挫，但随后川渝减产的事情愈发严重，市场情绪好转； 4、预计后市铝价整体呈现震荡整理的走势，虽然需求较弱，但是由于供应、成本、连续挤仓风险的支撑下，短期也存在一定的韧性，预计主力合约价格波动区间【18000~19000】 1.1.2水电供应乏力煤价表现坚挺成本支撑较强 水电供应乏力 煤价表现坚挺 英国电价 法国电价 荷兰电费 500400300200 1000 600 海外电力价格（单位：USD/MWH） 1、自从7月份开始，长江流域水电开始供应不畅； 欧洲电价居高不下 国内成本较为坚挺 2、四川地区已经陆续出现减产包括事故减产，目前累计减产超过70万吨，预计还会进一步减产； 2020/1/1 2020/3/1 2020/5/1 2020/7/1 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 3、高温天气致使煤炭消费维持高位，但是北方地区企稳开始回落，南方地区退温仍需时间，下周预计煤价企稳运行； 1.1.3换月后价差迅速扩大挤仓担忧仍存 逼仓结束后新合约月差正常 逼仓结束后基差收敛 当月持仓/仓单回归至1以下 仓单短期大量增加 1、08合约结束后，09-12月差迅速扩大，说明资金对挤仓的担忧仍然存在，正套头寸还在持续进行； 2、08合约挤仓或许告一段落，但是交割后注册仓单集中度更上一个台阶，会导致后续挤仓的概率和能力更强，但是也会导致期货交易尤其是近月的萎缩； 3、建议远月可继续参与正套，09-12或 09-01正向套利。 1.2.1技术分析 工业品指数反弹或已经结束或震荡为主 有色指数仍然处于反弹的走势蓄势 1.2.2技术分析 铝价走势相对稳定等待需求好转 本轮反弹结束进入新的走势蓄势 目录 第二章原料及成本分析 2.1成本分析 2.2氧化铝 2.3煤炭及电力 2.1铝成本 全国铝厂加权成本 主要成本分项对比 原料成本端：成本下行缓慢； 电力：水电维持紧张，煤炭价格反弹，电力成本预计维持高位，本周开始全国自北向南，自东向西陆续开始降温降水，预计压力逐渐缓解； 氧化铝：西南地区配套减产，预计价格高位震荡； 预焙阳极：8月份跌价200元/吨； 2.2氧化铝 铝土矿 烧碱 氧化铝价格走势 氧化铝成本及利润 全球氧化铝产量 国内氧化铝日产量及开工率 氧化铝平衡表 氧化铝成本 2.2.2氧化铝 1、国内铝土矿市场供应紧张，尽管氧化铝厂开始亏损压产，不改紧张局面； 2、煤炭、天然气价格高位导致氧化铝焙烧的成本居高不下； 3、截止7月底，阿拉丁(ALD)调研的中国氧化铝产能统计数据显示，中国氧化铝建成产能9,702万吨，运行产能8,330万吨； 三峡水库流量 2.3电力基本面 秦皇岛库存 动力煤价格 魏桥煤炭招标价 目录 第三章供应分析 3.1全球供应分析 3.2国内供应分析 3.3投产、减产分析 3.1.1供应短期受到干扰，但是下半年产量仍会缓慢增加 供应端：能源干扰开始展现有进一步压产的可能性 1、本周运行产能4043万吨，环比减少60万吨左右，四川地区限电减产，重庆略有小规模检修，河南有提前检修等情况，目前其他地区尚未有缺电减产； 2、供应端逻辑开始改观，减产后市场由过剩预期转向平衡，“空头配置”的帽子被摘掉，弱现实叠加稳预期，现实就是开始缺电减产；预期在于8月份之后，新的投复产产能相对有限，广西等地区投复产缓慢，仅剩个别项目投产； 3.1全球供应分析 全球原铝日产量 扣除中国后原铝日产量 全球产量预期 海内外产量增速 银河期货、Wind资讯、IAI 国内产量与产量增速推演 国内电解铝运行产能季节性 国内电解铝产量季节性 未锻轧铝及铝材进口 3.2国内供应分析 海外2022-2023年新增产能明细 欧洲地区减产记录 3.3.1投产、减产分析 国内电解铝产能变动 四川减产情况 3.3.2投产、减产分析 目录 第四章需求及平衡表 4.1微观需求分析 4.2中游、终端需求分析 4.3表观需求分析及平衡表 4.1基本面概览 需求端：中游开工率保持弱，现货市场成交转好后再度走弱 1、周初价格大幅下跌后下游集中补库，出库量增加，但价格反弹后再度走弱； 2、消费仍处于季节性淡季，尤其是建材类消费弱，SMM开工率显示，目前多项中游同比数据仍然较差，没有好转迹象； 3、地产数据仍旧较弱，汽车数据同比仍然较好，电网订单近期开始发力，整体来看，表现仍旧较弱； 4、出口订单略超预期，7月份未锻轧铝及铝材出口65万多吨，表现超乎市场预期，有保税区流出的影响； 大宗商品氛围： 1、工业品走势目前来看处于震荡整理的走势，但是有色金属目前受供应端的影响，表现相对强势 2、能源来看，预计国内拐点在近期，动力煤价格预计9月有走弱的风险，能源属性反复影响内盘铝价； 3、铜走势来看，目标表现较为坚挺，带动整个有色表现不弱。 持仓/仓单比 三地升贴水略有走弱 交割结束后基差收敛 当月-3个月换月后再度扩大 4.1换月后正套仍然在参与 铝锭出库 铝棒出库 4.1.1国内铝出库数据显示刚需犹存 锭棒合计出库 本周出库数据较好，有价格下跌后投机性补库的带动 铝锭库存 锭棒合计库存 4.1.2国内库存企稳 铝棒库存 佛山铝棒加工费（120棒） 无锡铝棒加工费（120棒） 4.1.3加工费受基价因素震荡 铝杆加工费 从加工费来看，目前仍然处于淡季 4.1.4中游开工率依旧维持弱势 型材开工率 铝板带开工率（周度） 铝箔开工率（周度） 今年以来，开工率表现不佳；同比数据仍然较差； 原生铝合金开工率（周度） 铝线缆开工率（周度） 4.1.5中游、终端需求分析——开工率 未锻轧铝及铝材出口（月度） 内需较差，出口数据超预期维持坚挺； 房地产与建筑型材上游 房地产与白色家电 4.2.1地产、家电消费共振走弱 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 空调销售当月同比MA12房地产销售面积MA12:领先12个月 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 2003-02 2004-04 2005-06 2006-08 2007-10 2008-12 2010-02 2011-04 2012-06 2013-08 2014-10 2015-12 2017-02 2018-04 2019-06 2020-08 2021-10 2022-12 0.0% -20.0% -40.0% 空调排产情况 1、地产是铝业消费大头，不仅涉及门窗模板幕墙板等建筑类用材，而且衍生出来对家电、汽车也有较大的影响，目前地产维持下行周期，对用铝需求产生抑制作用； 2、地产需求较差，导致地方财政卖地收入较少，从而导致基建、投资等方面的需求也会下滑； 30城商品房销售（一线） 30城商品房销售（二线） 4.2.2房地产——房屋成交面积依旧弱势 30城商品房销售（三线） 1、一线城市:北京、上海、广州、深圳； 2、二线城市:天津、成都、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、大连、武汉、南昌、福州、长春、长沙、哈尔滨； 3、三线城市:无锡、东莞、佛山、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、江阴、昆明、石家庄、兰州。 房价走势 房价走势（周度） 二手房房价指数环比：周度（长周期） 4.00%一线城市:环比周 3.00% 二线城市：环比 三线城市：环比周四线城市：环比周 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2015-05-17 2016-05-17 2017-05-17 2018-05-17 2019-05-17 2020-05-17 2021-05-17 2022-05-17 4.2.2房地产——房价依旧没有起色 一百大中城市土地成交面积（周度） 1、目前房价来看，仍然在走下行趋势，尚未看到好转； 2、从成交数据来看，再度走弱； 3、土地成交数据仍然较弱，后续动力不足； 商品房销售当月同比 4.2.3房地产建设数据弱势运行 新开工面积当月同比 房地产竣工面积当月同比 1、销售-拿地-新开工-施工-竣工-销售，目前仍然是恶性循环； 2、新开工数据较弱，存量房施工较弱，维持负增长； 4.2.4汽车、光伏消费可圈可点 汽车产销数据 新能源汽车产销数据 新能源汽车渗透率 1、铝下游需求增速明显的两个板块，汽车轻量化和光伏； 2、汽车轻量化和新能源汽车能够带来大量的新增用铝量，新能源汽车预计2022年销量达到550~600万辆，远超去年同期的350万辆； 光伏组件出口数据 光伏装机进度 4.2.5光伏用铝提供消费支撑 光伏装机集中式与分布式比例 光伏用铝主要是在铝边框及部分支架方面，边框用铝大概6000~7000吨 /GW，支架大概1.2万吨/GW，支架主要是分布式光伏使用铝合金支架，预计今年光伏装机有概率翻倍式增长，有望达到90~110GW； 新增特高压变电器设备容量 新增特高压线路长度 4.2.6特高压与基建方面表现尚可 挖掘机销量 固定资产投资情况 4.3表观需求分析及平衡表 电解铝表观需求季节性 电解铝需求增速 实际需求增速趋势 1、从推演的供应和需求来看，预计三季度铝价转向累库和过剩； 2、铝消费增速实际上从21年开始逐渐减缓，并且在21年下半年多次负增长； 3、所以电解铝的供应端压力和全球经济衰退导致铝价进入过剩的格局，但是能源价格提供支撑，导致沪铝价格走成本支撑的逻辑。 4.4表观需求分析及平衡表 1、川渝减产后，过剩预期被修正； 数据来源：银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于
