稀土行业点评：稀土第二批生产指标公布：增量稳中有升

2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下达 事件：8月17日下午，工信部、自然资源部下发2022年第二批稀土总量指标控制计划，稀土是国家实行生产总量控制管理的产品，任何单位和个人不得无指标和超指标生产，2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200吨、104800吨。 稀土开采指标较今年第一批指标分别增长了8400吨和7600吨； 2022年合计稀土开采和冶炼分离指标分别为210000吨和202000吨，同比去年增长约25%，增速加快。 短期内，稀土价格或将触底 短期来看，2022年两批稀土开采、分离冶炼指标合计数的增幅高于去年，此次增量在一定程度上缓解了当下市场的供给紧张，在需求端明显回暖前，稀土价格可能进一步下跌，或将在近期触底。 中长期看，稀土下游需求端高速发展并衍生新兴需求，整体稀土原料供应依然紧俏，从而对稀土行业形成强有力支撑，稀土价格有望上升。 磁材企业利好，成本压力有所缓解 稀土原材料是永磁材料的主要成本项，通常占据总成本的60%-80%以上。磁材企业采用成本加成和毛利率定价法，随着稀土的上涨，稀土永磁材料的价格也大幅上涨，这样一来，便会对下游需求企业产生较大的价格压力，尤其会压制对价格敏感度较高的客户需求。 而近期，稀土价格一路下跌到现在，处于今年价格低点，极大地缓解了磁材企业的成本压力，有助于需求进一步修复，期待后续产能逐步释放。 盈利预测与估值 盈利预测和目标价不变。 1稀土开采指标增量稳中有升 2022年第二批稀土开采、冶炼分离指标分别为10.92万吨和10.48万吨，较今年第一批指标分别增长了0.84万吨和0.76万吨；2022年合计稀土开采和冶炼分离指标分别为21万吨和20.2万吨，同比去年增长约25%，增速加快。 国家通过宏观调控稀土配额指标，借以调节市场供需。自年初以来，稀土价格持续上涨，以氧化镨钕为代表，价格最高点到达111.0万元/吨，虽然受政策因素以及疫情影响，稀土价格有所回调，但由于未改变供不应求的现状，稀土价格仍保持在较高位震荡。因而，为平衡市场供需和稳定，国家今年稀土供应增幅大于以往年度。 图表1：2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标 图表2：2017-2022年稀土开采指标变化（吨） 图表3：2017-2022年稀土冶炼分离指标变化（吨） 具体来看，2022年轻稀土开采指标占比开采总额的90.1%，中重稀土开采指标占比9.1%； 我国的稀土指标分配给四家国家控股的稀土集团，以北方稀土为首，其开采指标为141650吨，占比总开采指标的67.5%，同比增量最多，达41300吨；其次是去年合并成立的中国稀土集团，其获分的开采指标为62210吨，占比总开采指标的29.6%，增量为700吨，也是唯一同时拥有轻稀土和中重稀土开采指标的稀土集团。其余公司获分的开采指标未有增加，稀土资源集中度两极分化加剧。 图表4：轻稀土占比总配额的90%以上 图表5：北方稀土获分67.5%的开采稀土指标 图表6：2021-2022年北方稀土开采指标（吨） 图表7：2021-2022年中国稀土集团开采指标（吨） 2供需格局依旧偏紧，稀土价格或将触底 自年初以来，稀土价格持续上涨，以氧化镨钕为代表，价格最高点到达111.0万元/吨，较去年同期上涨了119%左右。受政策因素及疫情等影响，稀土价格出现了一定程度的下降回调： 1）考虑维护市场秩序稳定，工信部约谈了中国稀土集团、北方稀土集团、盛和资源公司等重点稀土企业，要求其引导价格回归理性；2）国内重点城市爆发大规模疫情，导致大范围企业停工停产，磁材企业订单量明显下降，需求端不景气。 直到6月份疫情有所好转，但稀土终端领域需求仍然疲软，加之7、8月是新能源等行业的传统淡季，大部分磁材厂商尤其中小型磁材厂订单大规模缩减，导致稀土原材料价格支撑不足，持续下跌至今。8月19日，氧化镨钕最新价格为70.75万元/吨，较月初下降了9.9%，较今年最高点下降了36.3%。 短期来看，2022年两批稀土开采、分离冶炼指标合计数的增幅高于去年，此次增量在一定程度上缓解了当下市场的供给紧张，在需求端明显回暖前，稀土价格可能进一步下跌，或将在近期触底。 中长期看，稀土下游需求端高速发展并衍生新兴需求，整体稀土原料供应依然紧俏，从而对稀土行业形成强有力支撑，稀土价格有望上升。 图表8：氧化镨钕价格走势（万元/吨） 3磁材企业利好，成本压力有所缓解 图表9：龙头磁材企业成本分析 图表10：N35钕铁硼价格走势（元/公斤） 稀土原材料是永磁材料的主要成本项，通常占据总成本的60%-80%以上。磁材企业采用成本加成和毛利率定价法，随着稀土的上涨，稀土永磁材料的价格也大幅上涨，这样一来，便会对下游需求企业产生较大的价格压力，尤其会压制对价格敏感度较高的客户需求。 而近期，稀土价格一路下跌到现在，处于今年价格低点，极大地缓解了磁材企业的成本压力，有助于需求进一步修复，期待后续产能逐步释放。 4风险提示 稀土产品价格波动超预期；政策变动风险；下游需求不及预期。