贵金属周报

2022年8月22日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美国加息预期放缓市场风险偏好抬升，金银持续回调 中期展望 贵金属 上周贵金属价格连续五个交易日下跌。因美国7月通胀数据出现见 顶迹象，市场对美联储将激进加息的预期放缓，且美联储公布的7月会议纪要偏鸽派，投资者风险偏好抬升，美股持续反弹，避险资产贵金属价格连续回调。美联储公布7月会议纪要，重申了加息以遏制通胀的决心，也首次强调了流动性过度收紧的风险，未来加息的步伐将取决于未来出炉的经济数据。整体而言，美联储公布7月会议纪要偏谨慎。近期市场乐观情绪抬升，短期贵金属价格出现持续调整。当前美联储货币政策收紧压力仍在，且全球经济前景暗淡以及地缘局势紧张也有望支撑贵金属，金银缺乏大跌的动力。短期关注国际金价在1750美元/盎司一线的支撑。本周重点关注：美国7月PCE物价指数、美国7月耐用品订单月率初值、上周初请失业金人数，欧元区8月Markit制造业PMI初值等。事件方面，关注JacksonHole年会鲍威尔讲话，及美联储其他官员讲话，欧洲央行7月货币政策会议纪要。 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 操作建议：金银暂时观望风险因素：美国经济数据持续好于预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格连续五个交易日下跌。COMEX黄金期货主力合约在上周五报收于1760美元/盎司，周度跌幅为3.22%；COMEX白银期货主力合约报收于19.46美元/盎司涨，周度跌幅为5.4%。COMEX金银比价上涨至90一线。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 387.56 -3.66 -0.94 152629 178255 元/克 沪金T+D 386.41 -3.78 -0.97 13660 141894 元/克 COMEX黄金 1760.30 -58.60 -3.22 美元/盎司 SHFE白银 4300 -188 -4.19 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4262 -199 -4.46 997082 5731830 元/千克 COMEX白银 19.46 -1.11 -5.40 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 因美国7月通胀数据出现见顶迹象，市场对美联储激进加息的预期放缓，且美联储公布 的7月会议纪要偏鸽派，投资者风险偏好抬升，美股持续反弹，避险资产贵金属价格持续回调。 数据方面：美国上周初请失业金人数降至25万人，为三周以来首次下降，市场预期为 26.4万人。截至8月6日当周续请失业金人数攀升至144万人，为4月初以来的最高水平。美国7月份成屋销售连续第六个月下滑，为2013年以来最长连降，折合年率销量环比下降5.9%至481万套，为2020年5月以来最低水平，同比降幅则达到20.2%。7月成屋中位数销售价格同比上涨10.8%，达到接近纪录的40.38万美元。美国7月份新屋开工数下降9.6%，至折合年率144.6万套，为2021年2月以来的最低水平，6月份数据修正后为160万套。7月建筑许可则下降1.3%至167.4万。美国8月NAHB房产市场指数下降6个点至49，创2007年美国楼市崩塌以来最大降幅，连续第八个月下滑，并创2020年5月以来新低，此前市场预期将持平于55。美国7月大企业联合会领先指标环比降0.4%，预期降0.5%，前值由降0.8%修正至降0.7%。美国7月份零售销售额环比持平，低于预期的上升0.1%，较6月份的增长1%明显下滑。7月美国零售销售额同比上升10.3%，其中加油站销售同比上升39.9%。美国7月工业产出环比升0.6%，制造业产出环比升0.7%，均好于预期。其中制造业产出为三个月来首次增长。美国8月纽约联储制造业指数为-31.3，创2020年5月来新低，远低于预期5.5，前值11.1。这意味着美国经济心脏-纽约州的制造业活动大幅减弱。 欧元区第二季度GDP修正值同比升3.9%，环比升0.6%，均较初值下修0.1个百分点。欧元区第二季度季调后就业人数环比升0.3%，同比升2.4%，略低于预期。欧元区8月ZEW 经济景气指数录得-54.9，为2011年11月以来新低。德国8月ZEW经济景气指数-55.3，刷新2008年10月以来新低，此前市场预期将持平于-53.8。欧元区7月CPI终值同比升8.9%，环比升0.1%，均持平于初值。英国7月CPI同比增10.1%，再创1982年以来最大增幅，预期增9.8%，前值增9.4%；环比增0.6%，为今年1月份以来最小增幅，预期增0.4%，前值增0.8%。 美联储7月会议纪要显示，官员们认为，持续加息是合适的。美联储可能会更加必要地收紧货币政策；加息步伐将在未来某个时候放缓。一些官员表示，政策利率必须达到“足够限制性”的水平，才能控制通胀，并在一段时间内保持这一水平。同时，许多官员表示，鉴于经济环境不断变化以及货币政策对经济的影响存在较长且多变的滞后，货币政策立场有收紧过度的风险，可能超出维持物价稳定需要的水平。整体来看，美联储7月会议纪要偏谨慎。 欧央行官员接连释放鹰派信号。欧洲央行执委施纳贝尔称，欧元区的通胀前景未能改善，暗示她倾向于下个月加大加息力度。大鹰派布拉德支持9月再加息75基点，鸽派戴利也称 加息75基点也行。 受美联储将放缓激进加息的预期影响，近期市场乐观情绪抬升，短期贵金属价格出现持续调整。当前美联储货币政策收紧压力仍在，且全球经济前景暗淡以及地缘局势紧张也有望支撑贵金属，金银缺乏大跌的动力。短期关注国际金价在1750美元/盎司一线的支撑。 本周重点关注：美国7月PCE物价指数、美国7月耐用品订单月率初值、上周初请失业金人数，欧元区8月Markit制造业PMI初值，欧元区8月消费者信心指数初值等。事件方面，关注JacksonHole年会鲍威尔讲话，及美联储其他官员讲话，欧洲央行7月货币政策会议纪要。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国经济数据持续好于预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/8/21 2022/8/14 2022/7/21 2021/8/21 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 989.01 995.97 1005.87 1011.61 -6.96 -16.86 -22.60 ishare白银持仓 14945.36 15087.28 15566.82 17106.93 -141.92 -621.46 -2161.57 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-16 238196 97032 141164 -1687 2022-08-09 242906 100055 142851 18525 2022-08-02 242128 117802 124326 31636 2022-07-26 241661 148971 92690 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-16 47851 44343 3508 629 2022-08-09 48864 45985 2879 1905 2022-08-02 49220 48246 974 5474 2022-07-26 54671 59171 -4500 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-02 2022-05 1,000 张 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 15 2022-02 2022-05 10 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-01 2009-01 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-01 2013-01 2015-01 2017-01 2019-01 2021-01 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-06 2010-06 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎 司 60 50 40 30 20 10 2012-06 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 2022-06 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 14 12 1