资产质量稳定，负债结构进一步优化

公司研 究 公司点评报告 证券研究报 告 资产质量稳定负债结构进一步优化 ——平安银行（000001）点评报告 增持(维持) 2022年08月23日 报告关键要素:2022年8月18日，平安银行发布2022年半年度业绩报告。投资要点:2022年上半年归母净利润高增：2022年上半年，实现营业收入920.22亿元，归母净利润220.88亿元，同比分别增长8.7%和25.6%。不良率1.02%，持平于2021年末。成本收入比26.46%，保持低位。存款实现较快增长，净息差较年初仅小幅下行：2022年上半年净息差2.76%，较年初下行3BP。资产端受市场利率下行、持续让利实体经济等因素影响，资产收益率下行。负债端，存款成本率也基本保持稳定。存款较年初增长9.5%，占负债的比重进一步提升，负债端结构的优化带动负债端成本的下行。财富管理业务规模仍保持较快增长：2022年上半年，管理财富客户数120.36万户，AUM3.47万亿元，分别较上年末增长9.4%和9.1%，其中私行达标客户数和AUM较上年末分别增长7.5%和10.5%。资产质量总体维持稳定，房地产贷款不良率有所上升：2022年上半年，不良率1.02%，持平于2021年末。关注率贷款的占比为1.32%，较年初下行10BP。对公房地产贷款不良率有所上行。拨备覆盖率290.06%，较上年末上升1.64个百分点。盈利预测与投资建议：2022年上半年存款增长较快，负债端结构进一步优化，付息负债成本继续压降，对净息差形成较强的支撑。零售业务转型持续突破，综合金融业务不断深化，财富管理以及私行业务规模保持较快增长。资产质量总体维持稳定，成本收入比维持低位。预测2022/23年EPS为2.17元/2.53元，按照平安银行A股8月19日收盘价12.57元，对应2022年0.67倍PB，维持增持评级。风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)169,383183,858205,436230,085增长比率(%)10.328.5511.7412.00净利润(百万元)36,33645,04951,87059,531增长比率(%)25.6123.9815.1414.77每股收益(元)1.732.172.532.92市盈率(倍)7.285.784.984.30市净率（倍）0.750.670.600.53 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 基础数据总股本（百万股）19,405.92流通A股（百万股）19,405.55收盘价（元）12.50总市值（亿元）2,425.74流通A股市值（亿元）2,425.69 个股相对沪深300指数表现 平安银行沪深300 10% 0% -10%-20%-30%-40% 数据来源：聚源，万联证券研究所相关研究净利润增速维持高位盈利增速维持高位财富管理业务维持高速增长分析师:郭懿执业证书编号：S0270518040001电话：01056508506邮箱：guoyi@wlzq.com.cn 证券研究报告|银行 利润表 单位：百万元 至12月31日 2021年A 2022年E 2023年E 2024年E 净利息收入 120,336 131,925 147,946 165,567 利息收入 213,536 232,953 261,041 291,179 利息支出 -93,200 -101,028 -113,095 -125,612 净手续费收入 33,062 33,723 37,096 42,289 净其他非息收入 15,973 18,209 20,394 22,230 营业收入 169,383 183,858 205,436 230,085 业务及管理费 -47,937 -52,399 -58,549 -66,725 拨备前利润 119,684 129,532 144,736 160,948 资产减值损失 -73,817 -71,777 -79,078 -84,625 税前利润 45,867 57,755 65,658 76,322 所得税 -9,543 -12,706 -13,788 -16,791 归母净利润 36,336 45,049 51,870 59,531 资产负债表 单位：百万元 至12月31日 2021年A 2022年E 2023年E 2024年E 贷款总额 3,063,448 3,461,696 3,894,408 4,361,737 债券投资 1,313,127 1,378,783 1,516,662 1,592,495 同业资产 179,076 205,937 216,234 237,858 资产总额 4,921,380 5,498,955 6,057,721 6,667,689 存款 2,990,518 3,379,285 3,751,007 4,126,107 同业负债 573,390 544,721 571,957 629,152 发行债券 823,934 988,721 1,087,593 1,196,352 负债总额 4,525,932 5,064,667 5,577,893 6,135,682 所有者权益总额 395,448 434,289 479,828 532,007 资料来源：公司公告，万得资讯，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场